2022-05-17華安證券(600909)股份有限公司王洪巖,許勇其,王亞琪,李煦陽對天華超凈(300390)進行研究并發布了研究報告《卡位布局氫氧化鋰賽道，鋰鹽新秀成長可期》，本報告對天華超凈給出買入評級，當前股價為59.15元。
天華超凈(300390)
與寧德時代(300750)深入合作，戰略布局鋰電材料業務
天華超凈起步于防靜電超凈技術產品，而后逐漸布局醫療器械，于2018年與寧德時代等合資設立天宜鋰業正式進軍鋰電行業。天宜鋰業與寧德時代簽訂合作協議，寧德時代優先向天宜鋰業采購鋰鹽產品，天宜鋰業優先滿足寧德時代采購需求并保障供應。此外，公司與寧德時代擬合資投建10萬噸碳酸鋰冶煉產能項目，進一步加大雙方合作力度。寧德時代作為國內領先的動力電池和儲能系統生產商，公司有望乘寧德之風，切入全球鋰電核心供應鏈。
上游資源保供+冶煉項目加速建設，鋰鹽產能釋放可期
1）資源端，公司提前布局鋰精礦，通過投資上游鋰資源公司及簽訂長期采購協議，形成穩定、優質的原材料供應體系，目前已經與AMG、Pilbara、AVZ、GL1、Premier、QXR達成合作，公司資源端保供能力位于同行業領先水平。2）冶煉端，目前天宜鋰業一期年產2萬噸電池級氫氧化鋰項目產能完全釋放，22年技改完成后將新增0.5萬噸產能，二期年產2.5萬噸電池級氫氧化鋰項目進入試生產階段并產出合格產品；江安縣年產5萬噸+甘眉工業園區年產6萬噸項目計劃于2024年年底全部建成竣工。年產10萬噸碳酸鋰項目預計于年內完成5萬噸碳酸鋰產能，2023年年底完成剩余5萬噸碳酸鋰產能。隨著各項目建設落地以及產能全部釋放后，公司鋰鹽總產能預計達26萬噸/年，權益鋰鹽產能達14.5萬噸/年，正式躋身鋰行業第一梯隊。
供需矛盾短期難解下鋰價維持高位，公司有望充分受益
在各國政策推動下，全球電動化加速，新能源汽車市場需求保持強勁。但鋰市場供應偏緊局面短期難解，全球在產鋰資源多被長單鎖定，鹽湖鋰產能短期難以大規模釋放。新能源產業鏈持續高景氣下，供需錯配格局短期難以發生改變，預計鋰價有望長期維持高位運行。公司通過推進鋰鹽產能釋放，積極搶占鋰鹽市場。同時公司不斷布局上游資源以及推動新鋰鹽項目投建，目前公司規劃新鋰鹽項目建設周期和產能釋放節奏均處于行業領先水平，公司有望享受到行業高景氣紅利。
投資建議
公司穩健發展傳統主業，并積極布局鋰電材料業務，隨著鋰鹽項目落地并釋放產能，未來業績有望實現突破性增長。我們預計2022-2024年，公司分別實現營收138.2億元、190.8億元、313.2億元，同比分別增長306.9%、38.0%、64.2%；歸母凈利潤分別為32.9億元、43.5億元、74.2億元，同比分別增長260.7%、32.3%、70.8%。當前股價對應PE分別為11X、8X、5X，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
鋰鹽價格波動風險；項目進展不及預期；下游需求不及預期等。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，長江證券(000783)王鶴濤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.5%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利51.67億，根據現價換算的預測PE為6.67。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為100.97。證券之星估值分析工具顯示，天華超凈（300390）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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