熬過2020年艱難時刻，煙臺張裕葡萄釀酒股份有限公司(下稱張裕A，000869.SZ)業績在2021年有所回暖。
近日，張裕A相繼發布2021年度報告及2022年一季報。數據顯示，2021年，張裕A實現營業收入39.53億元，同比增長16.42%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5億元，同比增長6.21%。今年一季度，該公司實現營收11.66億元，同比增長2.82%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.91億元，同比增長1.34%。
盡管張裕A實現了去年年初制定的“營收不低于38億元”的目標，但若拋開受疫情嚴重影響的2020年數據與2019年同期相比，該公司業績仍出現明顯收縮。其中總營收較2019年下降21.43%，歸母凈利潤則較2019年下降55.75%。
二級市場上，張裕A的表現也不盡如人意。2021年以來，包括貴州茅臺等大部分白酒股股價翻了一倍多，而作為葡萄酒龍頭企業，該公司2021年股價整體處于震蕩下行態勢。進入2022年，其股價持續下探，截至5月9日，該股報收于26.87元/股，較近一年股價高點下挫38.5%，市值為184.18億元。
《投資時報》研究員注意到，近幾年受制于產業發展時間短、機械化水平低、進口葡萄酒沖擊及其他酒種競爭等復雜原因，國產葡萄酒的市場規模已有縮減，整個行業正陷入經營困境。針對公司盈利能力提升及行業未來展望等問題，《投資時報》研究員向張裕A相關部門電郵溝通提綱，截至發稿尚未收到公司回復。
盈利能力走低
張裕A成立于1997年，于2000年登陸A股市場。彼時，該公司被譽為紅酒中的“茅臺”。2010年9月30日，公司股價最高達125.48元/股。同期，貴州茅臺(600519.SH)股價為168.73元/股，二者差距不大。而如今，貴州茅臺股價已是張裕A的67倍，市值更是其150倍之多。
年報數據顯示，2021年，張裕A實現營業收入39.53億元，同比增長16.42%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5億元，同比增長6.21%。盡管營收利潤實現雙增，但與業績鼎盛時的2011年相比，該公司營收已縮減20億元，歸母凈利潤也下降超7成。
《投資時報》研究員翻閱該公司過往財報數據發現，2013年至2019年，張裕A的營業收入一直停留在40億至50億元水平，凈利潤則在10億元上下徘徊。時至2020年，作為全國最大的葡萄酒生產商，該公司交出了14年來最糟糕的成績單。年報顯示，張裕A當期實現營收33.95億元，同比下滑33.08%;歸母凈利潤為4.71億元，同比下滑58.75%。要知道，自2007年以來，該公司的歸母凈利潤均保持在6億元以上。
張裕A認為，2020年業績大幅下滑的原因主要是受疫情因素影響較大，不過，自2011年后，該公司毛利率和凈利潤率已呈下降趨勢。
2020年，該公司銷售毛利率為55.71%，10年來首次跌破60%大關;銷售凈利率則從2011年的31.64%降至2021年的12.82%。此外，2011年該公司加權凈資產收益率曾高達43.18%，截至2021年末，這一指標數值僅為4.84%。
盡管如此，對于行業長期走勢，張裕A的預判依然樂觀。該公司認為，從長遠來看，隨著年輕一代消費者消費觀念發生轉變，國內葡萄酒市場未來很可能轉為上升趨勢。作為國內行業龍頭，公司大幅領先國內主要競爭對手。
銷售費用達十年最高
從2021年報可以看到，張裕A的業績在各個方面均實現不同程度的增長，其中，葡萄酒業務營業收入為28.34億元，同比增長16.9%;白蘭地業務營業收入為10.36億元，同比增長18.09%，兩大主營業務營收均實現雙位數增長。從銷量來看，葡萄酒的銷售量為67700噸，較2020年同比下降4.19%;相比之下，白蘭地的銷量逆勢增長達到29799噸，較上年同期增長7.38%。
分地區來看，該公司國內營收為34.22億元，同比增長18.44%;國外5.31億元，同比增長4.94%。但同時，其國外營業成本同比增長了20.8%，國外毛利率為36.14%，較上年同期減少8.39%。
在業績增長的同時，《投資時報》研究員注意到，張裕A的銷售成本也在大幅增加。
年報顯示，該公司2021年的銷售費用為9.99億元，較2020年的7.88億元上漲26.73%，為近10年最高值。具體來看，工資及福利費、市場營銷費分別為3億元和2.5億元，合計占到銷售費用的55%;勞務費0.97億元，同比增加65%;廣告費為0.91億元，是上年同期的4倍;設計制作費翻倍至0.3億元，會議費0.2億元，增長了33%。
對于銷售成本的上漲，張裕A表示主要是公司加大市場投入，廣告費和市場營銷費同比增加所致。
值得一提的是，今年一季度，該公司銷售費用為2.17億元，較2021年同期增長14.22%。在年報中，張裕A按慣例公布了2022年度經營目標，表示將力爭實現營業收入不低于43億元，并將主營業務成本及三項期間費用控制在34億元以下。
如何沖刺百億目標?
中國葡萄酒行業近年來發展并不順遂。據國家統計局數據顯示，近年來全國葡萄酒產量持續下降，由2016年的113.7萬千升降至2020年的41.3萬千升。2021年中國葡萄酒年產量達近年來最低值，全國葡萄酒產量為26.8萬千升，同比下降29.08%。另據最新的數據顯示，2022年第一季度，國內葡萄酒產量5.1萬千升，同比下降31.1%。
行業陷入經營困境的同時，《投資時報》研究員注意到，面對國內消費升級及對產品個性化追求，除了消費場景的變化，消費者購買方式也大有不同。特別是疫情期間，由于店鋪關閉及出行限制，電商渠道成為了最主要的購酒渠道，O2O也較疫情前有大幅提升。
在此背景下，張裕A在銷售渠道上仍過于依賴線下經銷商。年報顯示，2021年，張裕A在經銷模式下實現銷售32.63億元，同比增加10.79%，占營收比重高達82.55%;直銷業務實現銷售收入6.9億元，同比增加53.3%，占比為17.45%。截至2021年末，該公司總經銷商數量為4831個，對比年初增加了384個。
業內人士分析認為，國內葡萄酒企業在品牌的推廣、市場的培育拓展和產品的銷售方面投入較少，導致市場反應不強烈。而利用互聯網電商渠道，緊抓年輕人的消費特征和購買習慣，或將是國產葡萄酒下沉的重點。
早在2010年，張裕A就提出要在未來五年實現銷售額100億元的目標。2020年11月，張裕A董事長周洪江再次提出，到“十四五”末公司主營業務銷售收入要超過百億元大關。以目前年報數據來看，若想要在2025年實現百億目標，該公司營收需要在4年時間內增長200%。這對于國內最大葡萄酒企業來說，或將是其突破十年業績瓶頸的最好證明。(董琳)
關鍵詞： 張裕A2022年股價 銷售費用 國內葡萄酒市場 2020年業績大幅下滑
