2022-04-25東方財富證券股份有限公司周旭輝對天奇股份(002009)進行研究并發布了研究報告《2021年報點評：業績高速增長，電池回收量利齊升》，本報告對天奇股份給出增持評級，當前股價為13.9元。
天奇股份(002009)
【投資要點】
公司發布 2021 年年報，報告期內公司實現營業收入 37.8 億元（同比+5.2%），歸母凈利潤 1.5 億元（同比+146.8%），扣非歸母凈利潤 0.88億元（同比+1819.8%）；其中，四季度公司實現營業收入 10.2 億元（同比-2.4%、環比-6.7%） ，歸母凈利潤 0.04 億元（同比-48.2%、環比-94.1%），扣非歸母凈利潤-0.39 億元。同時，公司以 3.79 億股為基礎向全體股東每 10 股派發現金紅利 0.3 元（含稅）。
其他業務盈利收縮，公司業績增長源于鋰電循環板塊提振。核心子公司金泰閣實現營收 9.9 億元（同比+144%） ，歸母凈利潤 2.2 億元（同比+656%） ， 一方面主要源于產能及回收率的提升， 2021 年公司擴產技改，鈷產量由 2020 年 1400 金噸提升至 2021 年 1887 金噸，鎳產量由592 金噸提升至 1024 金噸，碳酸鋰產量由 1150 金噸提升至 1792 金噸。同時，公司鎳鈷錳平均金屬回收率達到 98%，鋰平均回收率達到85%，處于行業領先水平。另一方面，2021 年鎳、鈷及碳酸鋰價格出現大幅上漲，帶來公司盈利能力的提升。
2022 年鋰價維持高位，產能持續擴張，支撐業績高速增長。 根據三元廢料的定價模式，碳酸鋰價格上漲將會公司帶來盈利的擴張。我們預測 2022 年鋰價仍然將維持高位，公司電池回收業務盈利能力將保持較高水平。同時，公司加大產能建設的力度，鋰電池循環技改擴建將于 2 季度投產，2022 年形成鈷錳鎳產能 9000 金噸，碳酸鋰產能 4000噸；2023 年形成鈷錳鎳產能 1.2 萬金噸，碳酸鋰 5000 噸。另外，公司布局 5 萬噸磷酸鐵鋰產線建設，預計 2023 年 9 月投產，在 2023 年底形成三元、鐵鋰廢電池回收產能各 5 萬噸。
利用汽車產業鏈協同優勢，構筑回收渠道壁壘。電池回收行業的競爭中，穩定、優質的電池廢料來源將成為企業間競爭的核心要素之一。公司歷史主業深耕汽車產業鏈，與整車保持良好的合作關系，未來車企作為電池回收主要責任主體，公司與車企合作建設電池回收渠道可充分發揮協同優勢。另外，公司與車企及社會貿易商進行合作在全國重點城市建立回收利用基地， 也進一步保證了公司未來廢舊電池供應的穩定，渠道優勢進一步確立。
【投資建議】
我國第一批動力電池即將進入退役階段，鋰電回收市場迎來快速發展期。公司鋰電回收業務處于行業領先地位：技術端，公司鎳鈷錳金屬平均回收率達到 98%以上，碳酸鋰回收率達到 85%；渠道端，公司歷史主業深耕汽車產業鏈，與車企形成良好的合作關系，近期與車企及社會貿易商共建回收基地進一步鞏固渠道優勢。在此基礎上，公司加速產能建設，為后續業績增長奠定基礎。我們預計公司 2022-2024 年分別實現營業收入 45.41 億元、55.74 億元、69.32 億元，歸母凈利潤 3.72 億元、5.08 億元、6.20億元， EPS 為 0.98 元、1.34 元、1.64 元，對應當前 PE 為 17 倍、12 倍、10 倍，給予“增持”評級。
【風險提示】
產能擴張進度不及預期；
金屬價格走勢存在不確定性。
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為25.26。證券之星估值分析工具顯示，天奇股份（002009）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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