作為“果鏈”龍頭的藍思科技(300433)于日前發布的2021年業績報告備受市場關注。
財務數據顯示，公司去年實現營業收入452. 68億元，較上年增長22.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤20.70億元，較上年減少57.72%。藍思科技表示，去年受人力成本上升、研發項目增加、新園區運營、供應鏈波動、疫情、限電等綜合因素影響，對公司生產經營和業績帶來了一定壓力和挑戰。
值得留意的是，本次年報凸顯藍思科技患上了嚴重的“蘋果依賴癥”。報告期內，蘋果對于藍思科技的銷售收入貢獻高達300.98億元，占年度銷售總額的比例高達66.49%。同時，雖然藍思科技期內積極拓展業務布局，但公司眼下亟待破局增收不增利的尷尬。
有券商分析指出，光伏超薄玻璃與新能源汽車組件等相關產品形成了藍思科技的兩大新興業務領域，有望成長為公司的第二、第三“增長極”。
多重因素致業績承壓 多元化發展轉向平臺型公司
4月22日晚間，“果鏈”龍頭藍思科技公布了2021年度財報。
數據顯示，公司去年實現營業收入452. 68億元，較上年增長22.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤20.70億元，較上年減少57.72%；基本每股收益0.42元，較上年減少62.50%；研發支出21.34億元，較上年同期增長47.97%；公司擬向全體股東每10股派發現金紅利1元（含稅）。
此外，隨年報一起披露的，還有藍思科技今年一季度的經營業績。季報顯示，一季度公司實現營業收入93.34億元，同比減少22.15%，錄得凈虧損3.96億元，同比暴跌132.88%。
藍思科技在年報中對于經營業績承壓解釋道：“去年受人力成本上升、研發項目增加、新園區運營、供應鏈波動、疫情、限電等綜合因素影響，以及公司基于謹慎性和一貫性會計原則所計提的資產減值準備有所增加，對公司生產經營和業績帶來了一定壓力和挑戰。”
進一步拆解藍思科技的財報來看，藍思科技在去年研發支出創下新高，研發人員數量較上年增長一倍，超過了2萬人，公司所指“研發項目增加”給利潤端帶來壓力或由此而得出。
具體來看，藍思科技的期內在研項目，主要有手表、VR/AR等智能穿戴類新產品以及中控屏、B柱、新型汽車玻璃、充電樁等汽車類新產品，發展多元化產品的戰略意圖十分明顯。
值得一提的是，藍思科技在去年11月4日發布公告，擬使用自籌資金設立全資子公司湖南藍思新能源有限公司，主要從事光伏玻璃產品、光伏設備及元器件、光伏發電項目等業務。
據公告披露，公司已提前對光伏玻璃等產品進行了技術研發、產線和產品驗證，能夠發揮公司在消費電子產品高精密特種玻璃的先進加工技術、效率和良率優勢，使光伏玻璃具有高透光率、更輕薄、更高強度，為公司持續開發新業務奠定基礎。
專利數量方面，報告期內，藍思科技新申請專利232件，其中發明專利85件，實用新型專利140件，外觀設計專利7件，新申請軟件著作權48件。
（藍思科技期內部分在研項目）
從各產品線期內的營收情況看，手機防護玻璃仍是藍思科技營收的主要來源，去年實現收入316.43億元，占總營收之比高達69.9%；而新材料及金屬業務實現收入65.16億元，占比為14.39%；平板電腦防護玻璃業務實現收入62.24億元，占比為13.75%。
浦銀國際的最新研報顯示，目前藍思科技正從零部件企業向平臺型公司發展，公司基本盤玻璃蓋板行業增長保持穩定，打造了從玻璃到金屬的全材料能力，并借助自身蓋板玻璃的產品，初步實現顯示觸控模組的能力。
另外，藍思科技還切入了近年來高速擴張的新能源汽車行業，期內已與頭部新能源車企建立業務合作，產品包括中控屏、儀表盤組件、B柱組件等。浦銀國際指出，藍思科技未來可享受新能源汽車行業增長紅利，借此推動公司估值提升。
亟待擺脫“蘋果依賴癥” 百億、千億級新市場前景誘人
雖然藍思科技期內積極拓展業務布局，但整體上看，公司眼下還是陷入了增收不增利尷尬境地。
從財報上看，藍思科技去年“三費”與營業成本雙雙激增，期內銷售毛利率為20.92%，相比上一年度降低8.52個百分點，凈利率為4.68%，同比降低8.73個百分點。
進一步將營業成本拆開可以發現，近來上游原材料價格的上漲與疫情影響下人工成本驟增是藍思科技面臨的主要困境之一。
例如：3月14日，公司發布公告稱，根據當地政府的疫情管控要求，東莞子公司松山湖園區安排員工集中隔離和全員核酸檢測，并已停止生產活動，全力配合防疫工作。據了解，此次停產持續了三周，給藍思科技的短期業績帶來一定的影響。
年報數據顯示，公司期內電子元器件制造的原材料成本金額為221.96億元，相較上一年度增加了38.12%；人工成本為84.05億元，相較上一年度增加了39.17%。
此外，疫情對供應鏈的影響，也令藍思科技的營運能力有所減弱。
Wind數據顯示，2021年度，公司的存貨周轉率為5.54次，呈波動下降趨勢；應收賬款周轉率則為5.1次，與行業平均水平相當；資產周轉率為0.58次，相較上一年度有所降低。
近三年來，藍思科技的應收賬款占營業收入比重逐年上升，且比重較高。
財報顯示，2019年—2021年，藍思科技的期末應收賬款余額分別為67.69億元、80.34億元及97.12億元，占當期營業收入的比例分別為22.37%、21.75%和21.45%。期內經營活動產生的現金流量凈額分別為72.51億元、75.8億元和60.39億元。
有業內人士認為，藍思科技近年來營收增速較為穩健，但凈利潤增速腰斬，在一季度甚至出現兩年內的首次季度虧損，公司的應收賬款不斷增加。因此，藍思科技可能存在為追求財報好看，緩解公司短期內經營壓力，而放寬賒銷信用的舉動。
值得注意的是，藍思科技期內存在來自于單一客戶的大額應收賬款，公司第一名客戶的期末應收賬款余額為64.81億元，占應收賬款期末余額合計數的比例為64.39%。
結合藍思科技去年前五大客戶的情況看，其最大欠款方或許就是蘋果公司，這也在一定程度上表明，藍思科技在蘋果產業鏈上處于較為弱勢的地位。
通常，若公司不能對應收賬款進行有效控制，及時收回到期應收賬款，則可能存在應收賬款余額較大及無法收回的風險，從而對其未來經營業績造成重大不利影響，諸如：樂視、宇龍計算機等公司期內所欠藍思科技上千萬元的貨款，就已無法收回。
事實上，除了營運能力下滑、盈利能力減弱等問題外，藍思科技還患上了嚴重的大客戶依賴癥。報告顯示，蘋果對于藍思科技的銷售收入貢獻高達300.98億元，占年度銷售總額的比例高達66.49%。近年來，“果鏈”公司由于被踢出蘋果供應鏈而出現業績爆雷的案例不少見，例如：2021年3月被蘋果終止合作的歐菲光(002456)，就預計2021年度凈利潤虧損最高為27億元。
因此，如何降低公司的“蘋果依賴癥”，積極拓展新市場、新客戶、新產品，成為擺在藍思科技面前的一道難題。
太平洋證券電子元器件團隊指出，光伏超薄玻璃與新能源汽車組件等相關產品，形成了藍思科技的兩大新興業務領域，有望成長為公司的第二、第三驅動增長極。太平洋(601099)證券稱，新能源汽車部件與光伏電池組件所面對的分別是百億與千億級的下游市場，藍思未來在這些領域或大有可為。
