2022-04-24華西證券股份有限公司崔文亮,徐順利對(duì)百普賽斯進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《22Q1業(yè)績(jī)延續(xù)快速增長(zhǎng)，擬實(shí)施股權(quán)激勵(lì)、增強(qiáng)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性》，本報(bào)告對(duì)百普賽斯給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為125.25元。

百普賽斯(301080)

事件概述

公司公告2022年一季報(bào)和2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案)：

（1）2022年一季報(bào)情況：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.14億元，同比增長(zhǎng)27.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為0.54億元，同比增長(zhǎng)31.66%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)為0.54億元，同比增長(zhǎng)33.58%。

（2）2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案)：此次擬向不超過(guò)87名中高層+核心骨干授予限制性股票（來(lái)源為定向增發(fā)）不超過(guò)64萬(wàn)股、占股本0.80%，授予價(jià)格為76元/股；本激勵(lì)計(jì)劃首次授予的限制性股票的限售期分別為自首次授予部分登記完成之日起12個(gè)月/24個(gè)月/36個(gè)月，即30%/30%/40%,解除限售考核年度為2022-2024年三個(gè)會(huì)計(jì)年度，即2022-2024年公司營(yíng)業(yè)收入分別不低于4.93/6.4/8.35億元。初步測(cè)算預(yù)計(jì)合計(jì)攤銷總費(fèi)用為3401.09萬(wàn)元（2022-2025年分別為1242.85/1327.06/659.12/172.06萬(wàn)元）。另外公司預(yù)留限制性股票16萬(wàn)股，占股本0.20%。

分析判斷:

22Q1業(yè)績(jī)延續(xù)快速增長(zhǎng)，非新冠業(yè)務(wù)繼續(xù)延續(xù)高速增長(zhǎng)

公司2022年一季度營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)為27.73%和31.66%，我們判斷22Q1增速略微降低主要受到以下幾個(gè)因素的影響：（1）22Q1非新冠業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.90億元，同比增長(zhǎng)45.43%，我們判斷其國(guó)外業(yè)務(wù)繼續(xù)延續(xù)高速增長(zhǎng)、國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)受上海疫情、廣深疫情等帶來(lái)的物流及研發(fā)活動(dòng)減弱等影響增速呈現(xiàn)略微降低；（2）22Q1新冠業(yè)務(wù)收入同比增速為-12.24%，整體呈現(xiàn)略微負(fù)增長(zhǎng)。展望未來(lái)，公司繼續(xù)深耕腫瘤、Car-T、免疫檢查、標(biāo)記蛋白、病毒蛋白等領(lǐng)域和業(yè)務(wù)多元化拓展（檢測(cè)服務(wù)、抗體、試劑盒等），戰(zhàn)略上繼續(xù)聚焦工業(yè)客戶的需求和國(guó)際化市場(chǎng)的開(kāi)拓，我們判斷公司未來(lái)3~5年將繼續(xù)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

擬實(shí)施2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，增強(qiáng)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性

在IPO之前2018-2020年公司分三次對(duì)核心員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的基礎(chǔ)上，公司此次擬對(duì)包括高管陳宜頂、苗景赟、林濤、黃旭、JinqiuChen、陳霞敏等在內(nèi)的合計(jì)87名實(shí)施限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，深度綁定和吸引核心技術(shù)骨干，有利于公司業(yè)務(wù)的中長(zhǎng)期的良性發(fā)展以及確保未來(lái)增長(zhǎng)的確定性。此次股權(quán)激勵(lì)解鎖條件為22-24年?duì)I業(yè)收入不低于4.93/6.4/8.35億元，即同比增速為28.1%/29.8%/30.5%，彰顯公司對(duì)未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的信心和決心

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及投資建議

公司作為全球領(lǐng)先的深耕于工業(yè)端客戶的重組蛋白供應(yīng)商，展望未來(lái)持續(xù)受益于國(guó)內(nèi)行業(yè)的高景氣度和海外客戶的持續(xù)拓展，業(yè)績(jī)將持續(xù)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)。維持前期盈利預(yù)測(cè)，即22-24年收入為5.65/8.14/11.86億元，EPS為3.31/4.72/6.99元，對(duì)應(yīng)2022年04月22日的收盤(pán)價(jià)125.25元/股，PE分別為37.84/26.51/17.92倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新產(chǎn)品研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)需求不確定性風(fēng)險(xiǎn)、新冠業(yè)務(wù)不確定性風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為176.92。證券之星估值分析工具顯示，百普賽斯（301080）好公司評(píng)級(jí)為4.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為1.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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關(guān)鍵詞： 同比增長(zhǎng) 營(yíng)業(yè)收入 激勵(lì)計(jì)劃