2022-04-24華金證券股份有限公司劉荊對(duì)凱盛新材進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022Q1盈利能力提高，后續(xù)產(chǎn)能釋放業(yè)績(jī)可期》，本報(bào)告對(duì)凱盛新材給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為36.29元。

凱盛新材(301069)

投資要點(diǎn)

公司 2022Q1 盈利能力提高： 2022 年 Q1 公司營(yíng)收 2.58 億元，同比增長(zhǎng) 31.35%；歸母凈利潤(rùn) 0.69 億元，同比增長(zhǎng) 33.58%，毛利率 40.15%，同比增加 1.08pct，環(huán)比增加 0.69pct； 銷售凈利率 26.69%，同比上升 0.44pct，環(huán)比上升 8.09pct。 總體來說， 2022Q1 公司營(yíng)收方面符合預(yù)期，毛利率、凈利率等盈利能力方面超預(yù)期。

公司盈利能力的改善預(yù)計(jì)主要受到產(chǎn)品景氣度的提升所導(dǎo)致： 1、公司產(chǎn)品氯化亞砜作為廣譜氯化劑，可用作生產(chǎn)農(nóng)藥產(chǎn)品。 此外， 產(chǎn)品氯醚是生產(chǎn)除草劑丙草胺的原料。近期糧食價(jià)格上漲，種植意愿增強(qiáng)，對(duì)農(nóng)藥的需求有促進(jìn)作用，從而對(duì)公司能夠生產(chǎn)農(nóng)藥的原料產(chǎn)品有所帶動(dòng)。 2、 一季報(bào)顯示銷售費(fèi)用增長(zhǎng)是由于出口業(yè)務(wù)同比增加所導(dǎo)致的。而公司所有產(chǎn)品中， 芳綸聚合單體間/對(duì)苯二甲酰氯是相應(yīng)的出口品種。海外客戶對(duì)于芳綸聚合單體的要求更高，故其毛利率會(huì)相對(duì)國(guó)內(nèi)更高，出口的增加會(huì)拉高芳綸聚合單體的毛利率。此外，芳綸聚合單體的毛利率近三年保持在 45%以上，是公司所有產(chǎn)品中盈利能力最強(qiáng)的品種。其景氣度的提升能夠增加公司整體的盈利能力。 3、 受到原材料漲價(jià)和產(chǎn)品景氣度的影響， 氯化亞砜、間/對(duì)苯二甲酰氯等公司產(chǎn)品的售價(jià)預(yù)計(jì)同比有所上調(diào)。

預(yù)計(jì)公司后續(xù)業(yè)績(jī)隨產(chǎn)能釋放提升： 隨著 1 萬(wàn)噸/年間/對(duì)苯二甲酰氯、 1000 噸/年聚醚酮酮 PEKK 新增產(chǎn)能于今年年中陸續(xù)釋放， 公司的營(yíng)收和利潤(rùn)預(yù)計(jì)在后續(xù)幾個(gè)季度有所提升。

投資建議： 鑒于公司 2022Q1 盈利能力超預(yù)期， 我們上修公司 2022 年-2024 年歸母凈利潤(rùn)至 3.07、 4.83 和 6.49 億元（原預(yù)測(cè)值為 2.92、 4.77 和 6.47 億元） ，同比增加 58.5%、 57.7%和 34.4%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2022-2024 年的 PE 值分別為 50、32 和 24 倍，維持“買入-B”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 聚醚酮酮等產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)及銷售不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲，雙氟磺酰亞胺鋰滲透率不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為44.7。證券之星估值分析工具顯示，凱盛新材（301069）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為1星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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關(guān)鍵詞： 盈利能力 同比增加 同比增長(zhǎng)