3月23日，由于疫情影響導(dǎo)致無法在規(guī)定時(shí)限內(nèi)完成盡職調(diào)查、回復(fù)審核問詢等工作，合合信息因此向上交所申請(qǐng)中止對(duì)其科創(chuàng)板上市的審核，而這已經(jīng)是合合信息自2021年9月27日遞交招股書以來的第二次中止審核。

據(jù)招股書顯示，合合信息是一家人工智能及大數(shù)據(jù)科技企業(yè)，公司通過智能文字識(shí)別、商業(yè)大數(shù)據(jù)兩大業(yè)務(wù)板塊為全球C端用戶及多元行業(yè)的B端客戶提供數(shù)字化、智能化的產(chǎn)品及服務(wù)。值得注意的是，掃描全能王、名片全能王、啟信寶是合合信息C端業(yè)務(wù)的3款核心產(chǎn)品。

從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來看，合合信息實(shí)現(xiàn)了快速成長(zhǎng)，其2018至2020年的收入分別為1.96億、3.4億、5.78億元，同期的扣非歸母凈利潤(rùn)分別為-0.94億、-0.52億、0.97億元，盈利狀況持續(xù)改善。

顯然，2020年疫情爆發(fā)也未能阻止合合信息發(fā)展(300469)的腳步，公司為何能持續(xù)高成長(zhǎng)?其背后又面臨著那些問題?通過招股書，便可一探究竟。

C端三年收入復(fù)合增速超113%

成立于2006年的合合信息以文字識(shí)別起家，在經(jīng)過三年的積累沉淀后，公司于2009至2010年在文字識(shí)別的C端領(lǐng)域陸續(xù)推出了名片全年王、掃描全能王APP。至2016年，為打造新增長(zhǎng)點(diǎn)，合合信息在文字識(shí)別領(lǐng)域由C端向B端拓展，公司正式成立企業(yè)級(jí)智能解決方案事業(yè)部，開始針對(duì)不同行業(yè)復(fù)雜場(chǎng)景的文字識(shí)別進(jìn)行更多元化的商業(yè)探索。

而對(duì)大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的布局是合合信息打造新增長(zhǎng)點(diǎn)的另一重大舉措。2015年，其收購(gòu)了企業(yè)公開數(shù)據(jù)治理服務(wù)商蘇州貝爾塔，然后整合雙方資源迅速推出啟信寶APP，作為向大眾用戶提供企業(yè)信息查詢及商業(yè)調(diào)查服務(wù)的平臺(tái)。

至2017年，合合信息以啟信寶企業(yè)版SaaS軟件快速切入大數(shù)據(jù)B端服務(wù)領(lǐng)域。至此，合合信息以文字識(shí)別、商業(yè)大數(shù)據(jù)兩大業(yè)務(wù)板塊服務(wù)C端用戶及B端企業(yè)的商業(yè)版圖正式成型。在此基礎(chǔ)上，該公司還延伸出了互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣(于C端APP上為客戶打廣告)、手機(jī)廠商技術(shù)授權(quán)(將文字識(shí)別模塊授權(quán)手機(jī)廠商)兩大業(yè)務(wù)，但二者收入占比仍較小，2020年時(shí)未超10%。

據(jù)招股書顯示，截至2021年3月末，合合信息掃描全能王、名片全能王、啟信寶3款A(yù)PP在App Store與Google Play應(yīng)用市場(chǎng)的全球用戶累計(jì)首次下載量超過6億，3月的月活合計(jì)約1.2億。

于此同時(shí)，截至2021年3月末，公司的智能文字識(shí)別及商業(yè)大數(shù)據(jù)B端服務(wù)已覆蓋銀行、證券、保險(xiǎn)、政府、物流等近30個(gè)行業(yè)的眾多頭部客戶，在《財(cái)富》雜志2020年發(fā)布的世界500強(qiáng)公司名單中，客戶覆蓋已超過80家。

從盈利模式上看，C端的三款A(yù)PP主要通過VIP會(huì)員費(fèi)或按次收費(fèi)的方式錄得收入;而B端業(yè)務(wù)則通過提供基礎(chǔ)技術(shù)服務(wù)、標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)、場(chǎng)景化解決方案三大產(chǎn)品來實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。值得注意的是，C端主要為直銷模式，B端分為直銷、經(jīng)銷和第三方平臺(tái)合作推廣三種模式，2020年時(shí)，B端三種渠道的收入占比分別為69.44%、8.21%、22.34%。

按產(chǎn)品或服務(wù)的分類來看，文字識(shí)別是合合信息收入的大頭，2020年時(shí)該業(yè)務(wù)收入占比69.91%，商業(yè)大數(shù)據(jù)收入占比為20.39%。且該兩大業(yè)務(wù)有一個(gè)明顯的共同點(diǎn)，即無論是C端亦或是B端，均實(shí)現(xiàn)了收入的持續(xù)成長(zhǎng)。

若按渠道來看，C端是合合信息收入的主要來源，2020年時(shí)，C端APP業(yè)務(wù)的收入占比高達(dá)73.24%，B端服務(wù)中的文字識(shí)別占比9.36%，商業(yè)大數(shù)據(jù)占比8.7%。顯然，公司在B端的規(guī)模仍較小，且2018至2020年C端的收入增速為113.54%，遠(yuǎn)高于B端的24.5%。

正是得益于C端業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)以及B端的持續(xù)成長(zhǎng)，合合信息2018至2020年的收入分別為1.96億、3.4億、5.78億元，年復(fù)合增速高達(dá)71.76%，同期的扣非歸母凈利潤(rùn)分別為-0.94億、-0.52億、0.97億元，盈利水平持續(xù)改善。

與此同時(shí)，公司的資產(chǎn)負(fù)債表及現(xiàn)金流量表亦逐漸好轉(zhuǎn)，2018至2020年時(shí)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為66.13%、31.18%、30.78%;同期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為-3214.05萬、5331.8萬、2.5億。

三款A(yù)PP用戶及付費(fèi)數(shù)據(jù)亮眼

為什么C端業(yè)務(wù)能爆發(fā)式增長(zhǎng)?這是解析合合信息業(yè)績(jī)的關(guān)鍵。據(jù)招股書顯示，從2018至2020年，合合信息C端三款A(yù)PP產(chǎn)品的用戶數(shù)據(jù)均有亮眼表現(xiàn)。其中，掃描全能王APP新增設(shè)備數(shù)、新增付費(fèi)用戶、以及付費(fèi)轉(zhuǎn)化率均呈明顯的上升趨勢(shì)。

圖：掃描全能王APP數(shù)據(jù)

在名片全能王APP中，新增注冊(cè)用戶數(shù)雖在2020年有所下滑，但得益于付費(fèi)轉(zhuǎn)化率的提升，該APP在2018至2020年的新增付費(fèi)用戶數(shù)持續(xù)提升，分別為0.69萬、0.99萬、1.16萬。

圖：名片全能王APP數(shù)據(jù)

在啟信寶APP中，新增注冊(cè)用戶數(shù)量持續(xù)快速增長(zhǎng)，但新增付費(fèi)轉(zhuǎn)換率連續(xù)兩年下降，2019、2020年該指標(biāo)分別為0.83%、0.6%，較2018年時(shí)的0.99%有明顯變化，但由于ARPPU(單用戶付費(fèi)價(jià)格)的提升而實(shí)現(xiàn)了收入的持續(xù)增長(zhǎng)。

圖：?jiǎn)⑿艑欰PP數(shù)據(jù)

事實(shí)上，APP的變現(xiàn)效率主要由付費(fèi)用戶數(shù)量、單用戶付費(fèi)價(jià)格兩個(gè)指標(biāo)決定，而付費(fèi)用戶數(shù)量取決于注冊(cè)用戶總量以及付費(fèi)轉(zhuǎn)化率。在單用戶付費(fèi)價(jià)格方面，合合信息做了詳細(xì)披露，掃描全能王、名片全能王、啟信寶的年度VIP會(huì)員的收入分別為300元、338元、366元每人每年。

而在注冊(cè)用戶總量方面，用戶的注冊(cè)需要公司投入大額的銷售及營(yíng)銷開支來做APP投放，比如在2018、2019年，合合信息的銷售費(fèi)用占比高達(dá)47.97%、46.53%，而2020年的銷售費(fèi)用占比下降至27.44%，這主要是因?yàn)樵撃甓蠕N售費(fèi)用并未增長(zhǎng)，與2019年時(shí)持平;再結(jié)合名片全能王APP在2020的注冊(cè)用戶數(shù)量的下滑，便可知道公司在2020年由于疫情的關(guān)系減少了對(duì)需要社交的名片全能王APP的投放力度。而銷售費(fèi)用的縮減，也是合合信息在2020年扭虧為盈的關(guān)鍵原因之一。

付費(fèi)轉(zhuǎn)換率方面，該指標(biāo)與產(chǎn)品價(jià)值、價(jià)格、以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等因素有直接關(guān)系。工具型APP通常采用送時(shí)長(zhǎng)的方式來提升付費(fèi)轉(zhuǎn)化率，比如合合信息的啟信寶，公司在2019年加大推廣力度，買3年的VIP便可送1年的使用時(shí)長(zhǎng)，這也是該APP的付費(fèi)轉(zhuǎn)化率自2019年開始下降的主要原因。

從上述的分析能看到，合合信息C端業(yè)績(jī)的爆發(fā)式增長(zhǎng)主要得益于公司大額的銷售費(fèi)用支出來增加APP的注冊(cè)用戶數(shù)量，再通過對(duì)付費(fèi)轉(zhuǎn)換率的提升亦或是單用戶價(jià)格的增長(zhǎng)來實(shí)現(xiàn)整體C端收入的高成長(zhǎng)。

商業(yè)大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)白熱化

即使合合信息目前處于高速成長(zhǎng)中，但公司面臨的潛在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。首先，合合信息需面臨海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)招股書顯示，2018至2020年，該公司來自境外及港澳臺(tái)的收入占比分別為36.08%、27.35%、31.67%，且境外收入主要集中在亞洲(主要為日本與韓國(guó))及北美洲(主要為美國(guó))地區(qū)。目前國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩不安，境外企業(yè)經(jīng)營(yíng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)有所上升，比如2020年6月時(shí)，印度政府對(duì)中國(guó)應(yīng)用程序的封殺也讓合合信息受到了一定程度的影響。

此外，若不能使公司APP在市場(chǎng)中產(chǎn)生品牌效應(yīng)，則銷售費(fèi)用的支出是決定公司成長(zhǎng)速度的關(guān)鍵因素之一。為維持公司的高速成長(zhǎng)，合合信息必須持續(xù)加大銷售費(fèi)用支出，以吸引更多用戶注冊(cè)APP。當(dāng)付費(fèi)轉(zhuǎn)化效率、客單價(jià)提升放緩后，大額的銷售支出或?qū)?dǎo)致公司的盈利能力出現(xiàn)下滑。

而合合信息在商業(yè)大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)上面臨的劇烈競(jìng)爭(zhēng)亦值得投資者重視。目前，國(guó)內(nèi)的商業(yè)大數(shù)據(jù)C端APP市場(chǎng)已形成了三足鼎立的局面，頭部玩家分別為天眼查、企查查、啟信寶，三者憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)積累了大量用戶。但事實(shí)上，上述三大APP的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)非常嚴(yán)重，難以形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，比價(jià)效應(yīng)明顯。于此同時(shí)，新進(jìn)入該市場(chǎng)中的玩家逐漸增多，且包括wind、東財(cái)?shù)仍趦?nèi)的券商和金融機(jī)構(gòu)為完善業(yè)務(wù)閉環(huán)亦開始加大對(duì)商業(yè)大數(shù)據(jù)的布局，競(jìng)爭(zhēng)逐漸走向白熱化。

關(guān)鍵詞： 銷售費(fèi)用 數(shù)據(jù)業(yè)務(wù) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)