2022-04-22信達證券股份有限公司馮翠婷對吉比特(603444)進行研究并發布了研究報告《深度報告：堅持“精品化”，重質為玩家》，本報告對吉比特給出買入評級，認為其目標價位為444.86元，當前股價為339.55元，預期上漲幅度為31.01%。
吉比特(603444)
吉比特堅持“精品化”，系國內領先的研運一體化游戲廠商。公司成立于2004年，端游時代推出免費MMORPG仙俠題材重磅作品《問道》，2016年推出《問道手游》成功實現轉型，成為公司收入的核心來源。2012年成立雷霆游戲平臺，現已成為國內Roguelike類游戲的大本營。2021年自研產品《一念逍遙》再次驗證公司研發實力與精細化運營的優勢。創始團隊股權占比合計超40%，治理結構良好。實控人兼董事長盧竑巖工程師出身，專注于游戲行業，核心管理層也大都是硬核玩家，對游戲理解較為深刻。
版號重新發放釋放積極信號，供給側改革下行業更注重長線運營與精品研發。4月11日版號恢復發放預示產業供給常態化，在版號停發、830新政等監管影響下，21年中國手游市場規模2,255.38億元，yoy+7.57%，增速有所放緩。游戲產品長線運營趨勢愈發明顯，平均生命周期已達到三年半，其中上線三年以上產品占據了手游市場五成以上流水。頭部老產品呈現極強生命力，游戲產品逐漸從短產品周期走向穩健消費品屬性。國內手游流水TOP250產品中，新品自研的比例不斷升高，游戲公司研發費用率亦逐步提升，研發投入持續加大，精品化趨勢進一步加強。
主力游戲《問道手游》、《一念逍遙》表現亮眼，公司長線運營能力出眾?！秵柕朗钟巍繁憩F穩定，至今成功運營超六年，仍能在游戲暢銷榜上排名前三十，為公司貢獻主要業績。2021年《問道手游》營收得到進一步增長，公司長線運營能力持續得到印證。并將于4月22日開啟六周年大服，表現值得期待?！兑荒铄羞b》成為爆款，上線后流水表現優異，首月穩居iOS游戲暢銷榜TOP15，截止年底累計注冊用戶過千萬，21年10月上港澳臺，22年初周年慶版本集中買量，穩居iOS游戲暢銷榜TOP10?！兑荒铄羞b》已成為公司繼《問道》和《問道手游》后又一長線運營產品，夯實業績基座。
堅持研發驅動，內生+外延打造優質研發隊伍。截至21年底公司研發人員共530人，占員工總數比56.08%，研發實力持續增強。此外，公司通過內生+外延的方式，打造多個優質游戲研發團隊，并投資優質游戲研發商，如淘金互動、勇仕網絡、青瓷游戲等，補充自身研發實力，代理產品孕育爆款。
“雷霆游戲”代理產品更加多元化，精品游戲發布帶來較大業績彈性。公司自主運營平臺“雷霆游戲”運營至今已代理數十款游戲，成功發行《問道手游》、《不思議迷宮》、《最強蝸牛（港澳臺版）》、《一念逍遙》、《地下城堡3：魂之詩》、《摩爾莊園》等多款游戲，已具備橫跨端游、手游、主機平臺，涵蓋MMO、Roguelike、放置等多品類、多題材游戲的發行能力，在Roguelike、放置等品類具有發行優勢。
投資建議：公司布局多元化產品矩陣，涵蓋MMORPG、放置養成、模擬經營、roguelike、SLG等游戲品類，存量游戲《問道手游》、《一念逍遙》等表現穩定，22年可發行新游的游戲版號儲備豐富。《問道》手游長周期運營穩定，長線流水持續保持良好態勢；《一念逍遙》21年2月1日上線后維持買量已成修仙放置品類龍頭；22年雷霆代理的《奧比島：夢想國度》將于4月28日開啟全渠道付費測試，表現值得期待。公司還儲備有《黎明精英》、《花落長安》、《失落四境》、《商店傳說》、《家族物語（M66）》等多款游戲，為23-24年業績打下基礎。我們預計公司2022-2024年歸母凈利分別為15.98/18.28/21.22億元，對應估值15.5X/13.5X/11.7X，根據可比公司估值法以及歷史估值分析，我們給予公司22年20XPE目標估值，對應目標價為444.86元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險因素：核心游戲表現不及預期：新游戲上線進度不及預期：行業政策風險：核心人才流失風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西部證券(002673)李艷麗研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.17%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利18.21億，根據現價換算的預測PE為13.37。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有31家機構給出評級，買入評級26家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為478.55。證券之星估值分析工具顯示，吉比特（603444）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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