中金公司發布行業研究報告表示，廚電在中國城市普及相比白電晚10年。過去10年白電集中度提升，2021年空調內銷出貨量CR3達82%。廚電當前集中度不高，存在大量地方性品牌。隨著網批渠道在低層級市場的滲透，廚電市場將趨于集中。長期看，廚電客單價提升帶動行業成長，集中度提升帶動龍頭成長。短期看地產銷售及竣工數據較弱，有改善預期。
當前廚電市場集中度低：1）大部分家電品類成熟后市場格局呈現二八效應，例如產業在線監測，2021年空調市場內銷出貨量CR3達82%。2）國內廚電僅高端市場中老板(002508.SZ)、方太份額遙遙領先，整體市場集中度低。考慮集成灶，2021年老板電器(002508)煙機銷量份額僅13%左右。3）究其原因，一方面是過去老板、方太對下沉渠道覆蓋不足；其次，老板、方太不夠重視集成灶市場，我們認為這點有望在老板進入集成灶市場后出現改變。4）我們判斷國內廚電市場集中度提升空間大。參考成熟市場北美和日本，Euromonitor統計，2021年北美爐灶銷量CR5達80%，2017年日本油煙機銷量CR3達87%。
老板、方太在成熟渠道份額高：1）成熟渠道伴隨著的是消費者的品牌認知度高。歷史上，國美蘇寧為代表的KA渠道、京東和天貓為代表的電商渠道、地產公司為代表的精裝修渠道，老板和方太都實現了高份額。2）目前，網批渠道網點加速下沉，在三四五線市場已經成為主流。老板通過網批渠道銷售低端機型，零售價格接近線上價格，相比線下專賣店具有性價比，因此份額在快速提升。3）老板電器線下渠道采用代理-經銷制度，代理商綜合素質、資金實力較強，但過去毛利率高，對低線級市場開拓動力不足。2021年公司調整了線下網批渠道的管理歸屬問題（即由原來歸總部電商部門負責，改為歸線下渠道部門負責），厘清利益關系后積極擁抱網批。
集成灶企業比油煙機企業渠道更扁平，但并不形成明顯優勢：1）美大(002677.SZ)、火星人(300894.SZ)、億田(300911.SZ)由小而大的發展，導致渠道一開始就是扁平化的，經銷商僅有一級，大量經銷商開店數量僅1-2家。2）從經銷商毛利率看，老板、美大、火星人、億田分別達60%、50%、35%、45%。火星人經銷商線下低毛利率，但是當地區域的線上銷售對經銷商返利20-25%作為彌補。目前億田也在學習火星人的線上銷售模式。考慮線上銷售返利，集成灶經銷商和老板經銷商的毛利率差異將明顯縮小。3）老板的經銷商最近幾年效率也在提升，比如引入城市公司，管理網批渠道。老板集成灶渠道毛利率計劃對標集成灶企業，這些都要求老板經銷商提升運營效率。4）隨著集成灶企業業務擴大，開始更多招募大商、開展分銷業務。
