2022-04-20中航證券有限公司彭海蘭,陳翼對登海種業(002041)進行研究并發布了研究報告《2021年年報點評：量價齊升望延續，生物育種迎機遇》，本報告對登海種業給出買入評級，當前股價為25.47元。
登海種業(002041)
事件：公司發布2021年年報。2021年度，公司實現營業收入110,072.70萬元，比上年同期增長22.20%；利潤總額23,955.41萬元，比上年同期增長247.01%；歸屬于上市公司股東的凈利潤23,279.88萬元，比上年同期增長128.33%。
投資要點：
種植業景氣，公司業務量價齊升。全球疫情擾動供應鏈推動以農產品(000061)為代表的大宗商品行情。需求端生豬存欄持續高位，飼用、工業需求進一步支撐玉米、小麥等飼料原料價格。玉米價格近年漲幅明顯，21年全年玉米均價2753.94元/噸,較20年全年均價漲30.4%。玉米行情景氣推升種植戶種糧意愿，玉米用種需求上升，種子價格抬升。22年種植季玉米種均價28.62元/公斤，較20年種植季上漲14.5%，達近5年高點。登海種業主營玉米種子，主推登海、先玉系列等玉米雜交種。2021年公司選育的478、掖107等8個品種入選“全國杰出貢獻玉米自交系”，占14.55%。21年公司實現玉米種銷售收入9.78億元，占整體收入88.89%，同比增24.66%。量上，21年同比增9.43%，整體業務量價齊升。
生物育種商業化，公司提前合作布局。22年1月，《農業轉基因生物安全評價管理辦法》、《主要農作物品種審定辦法》等四部涉生物育種規章正式生效，生物育種產業化應用有望持續有序推進，22/23年度有望落地推廣。登海種業近年嚴格按照相關要求積極進行轉基因玉米種子的研究、試驗工作。公司主要與大北農(002385)開展性狀合作，將大北農的優良性狀目標基因導入到登海玉米種親本，儲備優勢品種，待正式落地推廣。
量價齊升望延續，生物育種商業化迎新機遇。量上，我們預計玉米等糧食大宗有望延續強勢，種子需求將維持旺盛。21年公司種子產量同比大增103.16%。22年公司計劃結合市場和庫存情況，繼續加大制種面積。價上，成本和供需推動，我們認為提價是大概率。成本方面，全球大宗行情推動種植相關農資、人力成本上升。21年公司種業綜合成本同比漲7.77%。供需方面，玉米種子庫存持續去化。2021年全國雜交玉米落實制種272萬畝，相比于2011-2017年，仍處于歷史低位。而種植景氣下，種子需求有望延續，種子供需基本面有支撐。此外，生物育種商業化推廣漸行漸近，種子行業擴容，格局重塑。公司已有相關品種儲備，有望把握歷史機遇。
投資建議
公司是玉米種子行業中的龍頭企業。種業景氣上行、生物育種商業化有序推進，公司業績有望延續強勁態勢。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為309.60百萬元、466.34百萬元、470.12百萬元，EPS分別為0.35元、0.53元、0.53元，對應PE分別為72.39、48.06、47.68倍，給予“買入”評級。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國海證券(000750)程一勝研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達83.43%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.93億，根據現價換算的預測PE為115.77。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級4家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為32.7。證券之星估值分析工具顯示，登海種業（002041）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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