2022-04-19民生證券股份有限公司劉文正,紀(jì)向陽對(duì)中兵紅箭(000519)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2021年報(bào)點(diǎn)評(píng)：收入與業(yè)績均有亮眼表現(xiàn)，年末合同負(fù)債同比高增》，本報(bào)告對(duì)中兵紅箭給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為20.75元。
中兵紅箭(000519)
事件概述：公司于4月18日發(fā)布2021年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入75.14億元，同比+16.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.85億元，同比+76.77%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流15.73億元，同比略有下滑；實(shí)現(xiàn)基本EPS0.35元。其中，Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入26.65億元，同比+4.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.21億元，同比-121.27%；公司2021年業(yè)績基本符合此前預(yù)告。
2021營收同比+16.26%穩(wěn)定增長，合同負(fù)債同比高增+199.29%。2021年公司營收同比+16.26%至75.14億元，保持穩(wěn)定增長；分業(yè)務(wù)來看，超硬材料及其制品同比+25.21%至24.07億元，專用汽車同比-5.52%至3.98億元，汽車零部件同比+5.04%至3.20億元，特種裝備同比+15.05%至43.88億元；此外，值得注意的是，公司2021年末合同負(fù)債達(dá)到9.45億元，較20年末的3.16億元同比大幅增長199.29%，看好2022年收入繼續(xù)穩(wěn)健增長。
收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動(dòng)盈利能力顯著提升，歸母凈利率同比+2.21PCT。受益于培育鉆石行業(yè)崛起驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2021年公司盈利能力顯著增強(qiáng)，歸母凈利潤同比+95.78%至4.71億元，毛利率同比+3.16PCT至20.74%，期間費(fèi)用率基本同比基本持平，帶動(dòng)凈利率同比+2.21PCT至6.46%。單四季度來看，或受到特種裝備業(yè)務(wù)結(jié)算節(jié)奏影響，導(dǎo)致單季度凈虧損-1.21億元，同比有所擴(kuò)大，對(duì)公司全年的整體業(yè)績表現(xiàn)造成一定程度拖累。
中南鉆石凈利潤6.57億元，繼續(xù)看好培育鉆石+工業(yè)金剛石前景。2021年子公司中南鉆石凈利潤同比+60.18%至6.57億元，主要受益于以下培育鉆石需求高景氣以及供需錯(cuò)配之下工業(yè)金剛石持續(xù)提價(jià)。2022年以來，培育鉆石行業(yè)繼續(xù)保持高景氣增長，3月份包括曼卡龍、周生生在內(nèi)的品牌陸續(xù)宣布加入培育鉆石零售，或?qū)⒂辛?dòng)滲透率的進(jìn)一步提升。同時(shí)，由于產(chǎn)能擠出效應(yīng)存在，疊加光伏等行業(yè)的拉動(dòng)作用，工業(yè)金剛石漲價(jià)前景值得看好。因此，在培育鉆石+工業(yè)金剛石的拉動(dòng)之下，2022年中南鉆石有望繼續(xù)為公司貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。
汽車板塊降本增效基本實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，特種裝備盈利拐點(diǎn)值得期待。通過采取一系列降本增效舉措，公司汽車板塊基本實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，因此當(dāng)前對(duì)業(yè)績形成拖累的仍主要是特種裝備板塊，子公司北方紅陽2021年凈虧損2.43億元。我們認(rèn)為，當(dāng)前國際局勢(shì)仍不穩(wěn)定，實(shí)戰(zhàn)化演練將帶動(dòng)智能彈藥消耗量有所增長，疊加新的定價(jià)機(jī)制改革的逐步落地，公司將有望迎來特種裝備業(yè)務(wù)的盈利拐點(diǎn)。
投資建議：預(yù)計(jì)2022-2024年公司分別實(shí)現(xiàn)營收91.64、111.40與134.37億元，同比+22.0%、+21.6%與+20.6%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.35、14.08與17.69億元，同比+113.3%、+36.0%與+25.6%；實(shí)現(xiàn)EPS0.74、1.01與1.27元，4月18日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為28、21與16倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲，競爭格局加劇等。
該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為26.8。證券之星估值分析工具顯示，中兵紅箭（000519）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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