5年股權糾紛落幕，中國高科(600730)終等到云散月明？
近日，中國高科發布2021年度報告，全年實現營收1.04億元，凈利潤1397萬元，同比減少24.92%。
比起業績，更值得關注的是，中國高科在財報中稱與英騰教育的股權糾紛仲裁案件調解成功。
這場糾紛開始于2017年，到如今終于落幕。自此之后，中國高科能撥開云霧見天日，守得云開見月明嗎？
股權糾紛及仲裁，一地雞毛
收購英騰教育，曾是中國高科布局職業教育的重要一子。
中國高科是名副其實地“含著金鑰匙出生”。1992年6月，由教育部牽頭、67所高校發起設立，早在1996年就登陸了上交所。控股股東為北大方正集團，實控人為北京大學，最終控制人為教育部。
起初，中國高科主營房地產、倉儲物流、貿易業務等業務。或許是在高校背景的影響下，2015年7月，中國高科宣布擬收購過來人(北京)教育科技有限公司，向慕課、求職等教育培訓業務發展，顯示出發力教育的意向。
2016年以來，在北大方正的操盤下，中國高科全面轉型教育，在職業教育領域進行了一系列布局。2017年6月30日，公司宣布收購英騰教育51%股份，希冀“發揮自身高校股東的科研優勢，進一步推進教育戰略轉型落地，優化公司產業結構”。
彼時，主營醫學在線教育的英騰剛剛在新三板掛牌一年，2017上半年，實現營收2475.3萬元，同比增長70%，凈利1056.9萬元，同比增長83.8%，展現出強勁的業績增長勢頭，是不少公司眼中的“香餑餑”。但恐怕中國高科也沒想到，費勁心思得來的“搖錢樹”，會將其拖入泥潭5年之久。
2017年12月，中國高科完成交割，正式取得英騰教育51%股份。在《股轉協議》約定條件達成的前提下，其本該以自有資金2億元繼續收購英騰教育剩余49%股份。但2020年1月，中國高科突然宣布終止收購英騰教育49%股份。公司稱，此前收到控股股東北大資產的通知，經其研究決定，對中國高科英騰教育剩余49%股權收購事宜，不予辦理評估備案。
協商未果，2020年3月，英騰教育蘭濤等人就英騰教育原股份轉讓協議引起的爭議提出仲裁。4月，中國高科收到北京一中院作出的財產保全裁定，查封扣押凍結公司名下價值等額財產，部分銀行賬戶被凍結。而除了被仲裁，2019年及2020年，公司因該案件累計計提預計負債2822.42萬元。
直到2021年12月，中國高科才與英騰教育原股東簽訂和解協議，公司約定支付英騰16%股份轉讓價款6530.95萬元，英騰教育則完成其股東名冊變更。貿仲委隨后作出撤案決定，公司因仲裁案件被凍結的銀行賬戶及資金解除凍結，中國高科也于2021年沖回此前計提的預計負債。目前，中國高科持有英騰教育67%股份，無需繼續收購其余股份。
2021年財報中稱，因英騰教育股權糾紛仲裁案雙方達成和解，相關被凍結資金解凍，累計收回現金3.44億元。由此，公司經營活動產生現金流量凈流入2.26億元，同比增加4.49億元。報告期內，英騰教育實現收益6388.75萬元，為總收益貢獻逾六成，并實現凈利718.1萬元。
歷時5年，中國高科總算從收購泥潭里爬了出來。那么，從此其就能卸下重擔，輕松前行嗎？
發展之路荊棘叢生
遺憾的是，從財報看，中國高科業務發展得并不十分穩健。
自2018年營收同比大減62.75%以來，公司顯然還未恢復“元氣”。盡管2020年后，營收開始同比出現上漲，但是增長幅度始終有限。2021年的營收，甚至不如2017年水平的一半。
利潤同樣堪憂，除了2020年同比增長，近五年凈利潤均經歷了不同程度的下滑，2019年甚至出現了7717.48萬元的虧損。2021年，公司實現凈利潤1397萬元，不到2017年凈利的三成。
作為營收主力軍的教育業務也有些低迷。2019年以來，教育業務收入沒有明顯的起色。2021年實現收入7082.72萬元，同比下降3.03%，這是近四年教育業務收入首次出現同比下降。
對于教育板塊收入下降的原因，財報稱因運營成本同比增加，使得本年度毛利有所下降。報告期內，教育板塊營業成本為1303.39萬元，同比大增161.94%。對此，公司給出的理由是“增加產教融合業務的師資投入導致營業成本增長”。
費用開支方面，2021年公司的銷售費用、管理費用、研發費用分別為2779.18萬元、5351.88萬元、3670.18萬元，同比分別增長45.28%、2.9%、83.18%。其中，研發費用同比大幅增長尤為引人注目，公司稱主要是為開發新產品和服務，增加了研發人員及研發投入。
加大投入、增加運營支出，自然導致公司凈利承壓。財報稱“英騰教育加大研發投入，推進產品迭代和結構調整，推進業務形態和產品品類創新。產教融合方面，公司自主研發產品，并隨著業務規模擴大擴充專業教學運營團隊，運營支出也增加。”
拆分來看，教育板塊包括醫學在線教育業務和高等教育產教融合業務，其中英騰教育承擔著主要盈利任務。然而，盡管投入巨大，英騰教育的經營卻沒有明顯起色，甚至還出現下滑。2021年，英騰教育實現收入6388.75萬元，同比下降10.28%，凈利潤718.1萬元，同比更是大減75.1%。
對于減少原因，財報稱“英騰教育核心產品考試寶典業務收入受考試報名時間及考試政策的影響較大。2021年醫學初中級職稱等考試時間提前，考生備考時間縮短，導致學員報名意愿下降；健康管理師考試培訓業務受政策影響2021 年大幅縮減。此外，其加大投入發展的創新業務尚未形成規模收入貢獻。”
主營業務收入受客觀環境影響較大，會帶來抗風險能力不足的擔憂。或許是為了優化產品結構，公司逐漸推進產教融合業務。2021年該板塊實現營收704.18萬元，同比增長281.49%，呈現出可喜的增勢。但相比醫學在線教育，其發展規模還十分有限，暫時無法成為第二業務曲線。
內生增長進展緩慢的同時，中國高科跨界并購眼光也并不優秀，數次投資均以糾紛及仲裁收尾。2015年，中國高科與北大培生及韓國Iumsol簽約合作，發展針對全球市場的在線漢語教學平臺，公司支付北大培生預付款1500萬元。后其擬合資成立的項目公司未能如期注冊設立，經過多次溝通要求北大培生返還預付款未果后，中國高科于2019年提交仲裁申請。
公司和“過來人”（后改名“高科慕課”）的投資進展同樣不順利。按照當時的約定，高科慕課若未能達到《投資協議》的業績目標，應承擔向投資方支付補償款的義務。2015年-2017年，高科慕課的收入和利潤均未達到約定的業績目標。多次溝通要求賠償未果，中國高科于2019年申請仲裁。
在此期間，還有總裁出走、方正系董事長辭職，高管流失讓其承擔了更多壓力。種種負擔下，中國高科發展地磕磕絆絆。
城頭變幻，是福是禍？
不過，形勢似乎已經在好轉。
一方面，相關糾紛逐漸平息。除了和英騰原股東和解，2020年3月，中國高科在與北大培生業務合同爭議案獲勝，后者被裁決返還預付款1500萬元。5月，因北大培生未履行裁決，中國高科向法院申請強制執行，并于12月收到法院扣劃的執行款項3222.31元。次年1月，該執行程序終結。財報披露“截至報告報出日，北大培生仍未支付剩余款項，預計款項收回困難。”
與高科慕課的糾紛方面，2019年12月，仲裁委作出《裁決書》，裁決張有明、王邁向公司支付3010萬元補償款及利息。2020年2月，中國高科向北京一中院提交強制執行申請，年底執行程序被法院終結。2021年1月，公司再次向北京一中院提交恢復執行申請，目前后續執行程序正在推進中。
盡管兩起糾紛案件中，中國高科都暫未收回應得款項，但都已有判決結果，執行程序也在推進。重要的是，中國高科目前持有英騰教育67%股份，進一步增強了對子公司的控制力。而且，中國高科不再深陷前述股權糾紛及仲裁中。
另一方面，中國高科即將進入新階段。2021年報中，還披露了中國高科控股股東方正集團重整的具體情況。2021年1月，確定由中國平安、珠海華發、深圳特發集團組成的聯合體作為方正集團重整投資者。2021年10月，新方正集團及方正國際教育成立。根據重整計劃，方正國際教育將成為中國高科控股股東，中國平安將間接控制中國高科。
有觀點認為，中國平安及其他方正集團重整投資者，均具備深厚的資源優勢和強大的資本實力。中國高科有望在業務協同、教育科技等方面借力新股東，打造價值增長的新引擎。其在財報也表示“2022年，在公司控股股東重整投資者的協同下，公司將解放思想、開闊思路，依托控股股東重整投資者豐富的產業資源和經營管理理念，在新產業新業務拓展、資產優化等方面聚力探索新格局。”
就中國高科自身業務而言，盡管英騰教育加大研發投入、擴大品牌宣傳力度讓其利潤端承壓，但在職業教育競爭日益激烈的情況下，英騰教育一邊提升現有醫學職稱考培業務在細分市場的占有率，一邊積極拓展其他職業教育領域的創新探索，將有助于其夯實競爭壁壘，為未來經營和業績增長積聚勢能。
而且，職業教育賽道的政策利好疊加健康中國建設，醫學在線教育的市場前景良好。產教融合也得到政策支持。教育部2022年工作要點中，著重強調了增強職業教育適應性，深化產教融合、校企合作。中國高科的產教融合業務雖然還未形成規模收入，但增勢強勁，展現出較強的發展潛力。
因此，對中國高科而言，雖然曾深陷收購泥潭，業績增長乏力，但其正在慢慢走出這些困境。若能抓住政策利好，發揮新股東協同效應，未來同樣會釋放積極信號。
