2022-04-13光大證券股份有限公司唐佳睿對(duì)銀座股份(600858)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2021年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，推進(jìn)存量門(mén)店升級(jí)改造》，本報(bào)告對(duì)銀座股份給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為5.49元。

銀座股份(600858)

公司2021年?duì)I收同比增長(zhǎng)4.80%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.36億元

4月12日，公司公布2021年年報(bào)：2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.71億元，同比增長(zhǎng)4.80%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.36億元，折合成全面攤薄EPS為0.07元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.28億元。

單季度拆分來(lái)看，4Q2021實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.41億元，同比減少19.82%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.21億元，折合成全面攤薄EPS為-0.04元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.53億元。

公司2021年綜合毛利率上升5.33個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率下降0.63個(gè)百分點(diǎn)

2021年公司綜合毛利率為40.51%，同比上升5.33個(gè)百分點(diǎn)。單季度拆分來(lái)看，4Q2021公司綜合毛利率為45.98%，同比上升8.92個(gè)百分點(diǎn)。

2021年公司期間費(fèi)用率為36.69%，同比下降0.63個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為26.26%/4.48%/5.94%，同比分別變化-2.05/-0.43/+1.86個(gè)百分點(diǎn)。4Q2021公司期間費(fèi)用率為45.45%，同比上升8.61個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為33.44%/6.39%/5.62%，同比分別變化+4.95/+1.44/+2.22個(gè)百分點(diǎn)。

存量門(mén)店升級(jí)改造，不斷推進(jìn)線上化進(jìn)程

2021年公司在聊城、東營(yíng)、淄博、濟(jì)南新開(kāi)4家門(mén)店，關(guān)閉了12家門(mén)店。截至2021年12月31日，公司共有120家門(mén)店，建筑面積達(dá)314.11萬(wàn)平方米。同時(shí)，公司推進(jìn)存量門(mén)店升級(jí)改造，打造濟(jì)南華信店、中鐵店兩種模式的社區(qū)購(gòu)物中心，完成淄博店、泰安店、濰坊店等重點(diǎn)門(mén)店的調(diào)改工作。在線上化建設(shè)方面，依托銀座到家、銀座云逛街及美團(tuán)、餓了么、京東到家等平臺(tái)，加快線上百貨、超市業(yè)務(wù)發(fā)展。

下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)

公司業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，主要是由于業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇及疫情沖擊的影響，鑒于2022年1季度多地疫情出現(xiàn)反復(fù)的情況，且疫情恢復(fù)進(jìn)程尚不明朗，我們下調(diào)對(duì)公司2022/2023年EPS的預(yù)測(cè)16%/21%至0.09/0.10元，新增對(duì)公司2024年EPS的預(yù)測(cè)0.11元。公司存量門(mén)店升級(jí)改造，不斷推進(jìn)線上化進(jìn)程，有利于鞏固公司在山東地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：部分門(mén)店租約到期無(wú)法續(xù)租，新業(yè)態(tài)和新店拓展速度不達(dá)預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，光大證券(601788)唐佳睿研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為29.53%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5400萬(wàn)，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為55。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)1家。證券之星估值分析工具顯示，銀座股份（600858）好公司評(píng)級(jí)為1星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2星，估值綜合評(píng)級(jí)為1.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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