2022-04-11華西證券股份有限公司崔文亮對歐林生物進行研究并發布了研究報告《持續加大研發投入布局，管線品種豐富打開長期成長空間》，本報告對歐林生物給出增持評級，當前股價為20.16元。
歐林生物(688319)
獨家挖掘破傷風疫苗成人市場，產品快速放量驗證公司營銷推廣能力優秀
公司在疫苗行業深耕多年，敏銳地意識到國內和海外成人破傷風疫苗免疫程序具有較大差異，獨家挖掘了破傷風疫苗成人市場。2017年公司產品上市之后，公司加強推廣力度，面向醫院的急診科、犬傷科等科室推廣吸附破傷風疫苗。破傷風疫苗是公司第一個研發上市并進行商業化銷售的產品，幫助公司順利實現了扭虧為盈，同時疫苗產品的順利推廣和快速放量，也驗證了公司營銷推廣能力優秀。
AC-Hib三聯苗即將申報生產，預計2023年上市，有望成為十億級別品種
三聯苗是公司第二個重磅品種，預計將于2022年申報，2023年獲批上市。我們認為三聯苗是國內兒童疫苗的潛力大品種，相較于其他類似多聯苗，例如四聯苗、五聯苗，公司三聯苗具備較強競爭優勢。我們預計公司三聯苗有望于2023年獲批上市，屆時上市銷售，有望給公司帶來新的增量，成為公司除破傷風疫苗外，又一上市銷售的重磅疫苗產品。
“站在巨人的肩膀上”，金葡菌疫苗有望成為全球首個超級細菌疫苗，填補世界空白
“超級細菌”是全球共同公共衛生安全問題，疫苗是控制感染與蔓延的有效手段。金葡球菌是超級細菌，2020年全國細菌耐藥監測顯示臨床分離菌株全國平均檢出率近30%。目前全球尚無金葡菌疫苗獲批上市，公司與陸軍軍醫大學合作開發的重組金葡菌疫苗屬于1類創新疫苗，是國內唯一進入臨床試驗的重組金葡菌疫苗，已獲得臨床II期試驗總結報告，安全性和免疫原性數據均較好。公司通過綜合研究海外金葡菌疫苗開發技術路徑和臨床試驗方案的設計，分析總結失敗原因，在此基礎上設計并且研發重組金葡菌疫苗。我們認為，公司金葡球菌疫苗設計和臨床方案考慮充分，產品后續臨床III期通過率和獲批上市成功率較高，預計有望于2025年獲批上市，2030年金葡菌疫苗市場規模（骨科適應癥）有望達到10億元。
盈利預測
考慮到公司當前破傷風疫苗處于快速放量期，以及公司另一重磅品種AC-Hib三聯苗有望在2023年獲批上市，同時考慮到公司在研相關較多，研發費用投入較多。我們預計公司2021-2023年營業收入為4.87、6.41、9.17億元，同比增長52.1%、31.6%、43.1%；歸母凈利潤為1.11、1.28、2.13億元，同比增長206.0%、15.4%、67.0%；EPS為0.30、0.35、0.58元。對應2022年4月8日收盤價20.37元/股，PE為67/58/35，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
破傷風疫苗銷售推廣不及預期風險；AC-Hib疫苗上市進度及銷售不及預期風險；金葡球菌疫苗研發失敗風險。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。證券之星估值分析工具顯示，歐林生物（688319）好公司評級為2.5星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為1.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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