2022-04-08西南證券(600369)股份有限公司程磊對云天化(600096)進行研究并發布了研究報告《一季度業績超預期，看好化肥景氣度持續》，本報告對云天化給出買入評級，認為其目標價位為33.00元，當前股價為27.62元，預期上漲幅度為19.48%。
云天化(600096)
投資要點
事件：公司發布 2022Q1 業績預增公告，一季度實現歸母凈利潤 16.4 億元，同比增長 185.2%，環比+104.5%。
化肥供需趨緊，磷肥、尿素貢獻業績增量：在全球疫情背景下，各國對糧食安全更為重視，帶動化肥需求增長，疊加大宗原料價格走高，化肥價格大漲。2022Q1 公司主營產品一銨、二銨、尿素均價分別達到 3131 、3826 、2661 元/噸，同比分別+34.7 %、+25.4 %、+33.1 %，環比均高位維持。俄烏沖突下，全球磷肥供應緊張，帶動國際磷肥價格走高， Q1 磷酸二銨摩洛哥 FOB 均價 966.5美元/ 噸， 同比+93.8 %，Q1 海內平均外價差超 2000 元/ 噸，公司有效統籌國內、國際兩個市場，打開磷肥盈利空間。成本端，公司自有磷礦以及配套合成氨，自給率較高，同時采取高效的大宗原材料采購策略，控制原材料成本，化肥競爭優勢凸顯，帶動公司業績持續增長。
需求向好，看好化肥景氣度持續：玉米、大豆等農產品(000061)價格高位維持，帶動農戶耕種意愿，據 USDA 數據，預計 2022 年全球玉米、大豆種植面積將分別達到 2 .0 億、1 .3 億公頃，同比分別+5.0 %、+5.2 %，將對化肥產生更大需求。同時海外化肥由于地緣政治沖突、供應鏈受阻等原因，供應減量，預計化肥行業高景氣將持續。進入 4 月，春耕備肥即將進入尾聲，國內磷肥出口有望迎來邊際放松，目前磷酸二銨摩洛哥離岸價報 1255 美元/ 噸，較年初+37.6 %，海內外價差已超過 4000 元/ 噸，公司作為國內領先的磷肥出口企業，二季度將持續受益，預計公司磷肥盈利能力將邁上新臺階。
業務邊界持續拓寬，期待在新能源大展拳腳：依托精細磷化工技術優勢及磷礦資源，公司積極推進新能源項目， 氟硅綜合利用項目中 6000 噸六氟磷酸鋰預計2022 年 6 月投產； 50 萬噸/ 年磷酸鐵電池新材料前驅體及配套項目一期 10 萬噸磷酸鐵預計 2022 年 6 月建成，8 月產出產品。在新能源需求旺盛的背景下，公司有望在新能源領域大展拳腳。
盈利預測與投資建議。預計公司 2022-2024 年 EPS 為 3.03 、3 .16 、3 .37 元。公司作為磷肥行業龍頭，產業鏈自給度高，享受化肥行業高景氣，同時加速布局新能源領域，看好公司未來持續成長，首次覆蓋給予“買入”評級，目標價33 元。
風險提示：原料價格或大幅波動、在建產能投產或不及預期、需求或不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，安信證券張汪強研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為74.92%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利50.13億，根據現價換算的預測PE為10.12。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為30.5。證券之星估值分析工具顯示，云天化（600096）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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