委身蘇酒“老二”未果，現今濰坊國資掌控的ST亞星現金“求娶”，景芝酒業有望曲線登陸A股。不過，ST亞星是否有能力收購景芝酒業，還存在疑問。

白酒板塊開年繼續“喝高”之后，今日迎來了回調。wind數據顯示，白酒指數(884705)在今日下跌4.48%，已連續下跌兩日。不過資本對于白酒的追逐仍在繼續。

在大豪科技(603025.SH)入主紅星二鍋頭，復星集團斥資45億元(人民幣，下同)“豪飲”ST舍得(600702.SH)之后，1月10日，ST亞星(600319.SH)發布公告，擬收購山東景芝酒業白酒業務的控制權。

半個月前，景芝酒業“外嫁”江蘇酒企今世緣(603369.SH)的這樁婚事未能成行。

白酒營銷專家肖竹青1月10日在接受時代財經采訪時表示，景芝酒業是芝麻香型白酒國家標準起草人，掌握芝麻香型白酒釀造核心技術，也是山東白酒龍頭企業，在山東濰坊周邊市場擁有強大的品牌力和銷售業績。同時，山東是白酒消費大省但沒有白酒上市公司，ST亞星收購景芝酒業有望補齊這個缺憾。

1月11日，ST亞星開盤后一字漲停，漲幅為5.03%，截至收盤報6.27元/股。

與今世緣擦肩而過

在ST亞星籌劃收購景芝酒業前，景芝酒業幾近“外嫁”江蘇酒企今世緣。

早在2018年，今世緣就開始籌劃收購景芝酒業。彼時，今世緣第三屆董事會第十六次會議審議通過了《關于收購山東景芝酒業部分股份的議案》，擬收購景芝酒業34%至49%股份。

不過，此后因與景芝酒業大股東收購股份比例、收購后三年的業績以及雙方權利義務未能完全達成一致等因素，今世緣放棄了直接并購的方式，轉而通過設立產業并購基金的模式，推進景芝項目。

2019年12月，今世緣作為有限合伙人設立了產業并購基金，以自有資金認繳2.45億元，出資比例為49%。

但到了2020年12月，今世緣發布《關于終止投資設立產業并購基金》公告，終止收購景芝酒業股份。

對于終止收購的原因，今世緣稱，受宏觀大環境影響，行業競爭態勢及標的企業經營形勢發生了變化。同時，白酒行業市場估值也發生較大變化。

wind數據顯示，白酒指數(884705)2019年底至今上漲超過150%，各家上市公司的市值也均大幅度增長。去年年初至今，A股所有白酒上市公司的市值都有一定程度的增長，其中酒鬼酒(000799.SZ)和山西汾酒(600809.SH)的增長幅度均超過300%。(點擊查看相關報道)

根據今世緣2019年底披露的數據，景芝酒業2018年經審計的資產總額為34.93億元，凈資產7.57億元，當年營收12.48億元，凈利潤627.5萬元;2019年前11個月，未經審計的資產總額34.53億元，營收為12.36億元，凈利潤為3715萬元。

按照12億元左右的營收額計算，景芝酒業的銷售規模與伊力特(600197.SH)、酒鬼酒和金徽酒(603919.SH)相當，而這三家酒企最新的市值已經分別超過123億元、637億元和190億元。

以2.45億元出售49%的股權計算，景芝酒業在2019年底的估值約為5億元，分別為伊力特、酒鬼酒和金徽酒市值的4%、1%和3%。這也意味著景芝酒業的價值可能被低估。

除了估值因素外，地方政府的介入或許也讓景芝酒業心意生變。

1月10日，在宣布擬收購景芝酒業的同時，ST亞星還公布了公司控股股東變更的消息。ST亞星表示，2021年1月8日，ST亞星兩大股東濰坊市城投集團與亞星集團簽署了《表決權委托協議》，ST亞星控股股東變更為濰坊市城投，實際控制人變更為濰坊市國資委。

ST亞星在公告中稱，這種變更是為推動公司主營業務轉型。

1月11日，酒業分析師歐陽千里對時代財經分析稱，今世緣并購景芝酒業后期之所以失敗，可能與兩家企業的理念不同有關系，但也不排除濰坊當地政府反對這樁并購。“以濰坊國資為背景的上市公司收購景芝酒業，不存在國有資產流失的風險。”

圍繞著此次并購、ST亞星經營情況等問題，1月11日，時代財經分別致電濰坊市國資委、ST亞星和景芝酒業方面，ST亞星回復稱相關信息以公司公告為主，濰坊市國資委和景芝酒業則未有回復。

“保殼”的一枚棋子?

委身蘇酒“老二”未果，現今濰坊國資掌控的ST亞星現金“求娶”，景芝酒業有望曲線登陸A股。不過，ST亞星是否有能力收購景芝酒業，還存在疑問。

官方資料顯示，ST亞星主營業務為氯化聚乙烯(即 CPE)、燒堿、ADC 發泡劑、水合肼等生產及銷售。

2019年9月，ST亞星收到濰坊市人民政府辦公室下發的搬遷通知，由于公司生產廠區地處中心城區，生產的產品屬危險化學品，周邊商鋪密集、居民眾多，濰坊市人民政府決定對公司位于寒亭區北海路以東、民主街以北的生產廠區實施搬遷關停。這導致ST亞星生產產區于2019年10月31日起全面停產。

由于ST亞星表示生產廠區已全面停產，預計未來3個月內無法全面恢復生產。根據《上海證券交易所股票上市規則》13.4.1條第(二)款的規定，“生產經營活動受到嚴重影響且預計在3個月內不能恢復正常”的，上海證券交易所對其股票實施其他風險警示。

ST亞星認為，生產廠區關停導致觸發上述規定的情形，故向上海證券交易所申請股票實施其他風險警示，公司股票將自11月4日起實施其他風險警示，股票簡稱將由“亞星化學”變更為“ST亞星”。

在此情況下，ST亞星的業績也是萎靡不振。2020年前三季度，ST亞星實現營業收入4284.2萬元，同比下降96.95%;凈利潤為虧損1997.92萬元，同比下降202.25%。與此同時，截至2020年前三季度，ST亞星資產負債率高達97.18%，賬上資金僅為1.45億元。

資金有限、負債高企的ST亞星想要收購景芝酒業，顯然有些力不從心。在濰坊市國資委入主下，ST亞星如何籌錢收購景芝酒業，成為業內關注的問題。

1月11日，白酒行業專家、中原基金執行合伙人晉育鋒在接受時代財經采訪時表示，濰坊國資委如何找到合理合法的手段和理由向ST亞星注資收購景芝酒業，存在很大的不確定性。“亞星在ST后已經無法通過增發等手段為上市公司尋求資金，而即便濰坊市國資要通過常規渠道給ST亞星注入資金，難度不小。”

香頌資本董事沈萌則告訴時代財經，ST股的問題在于自身資產無法產生良好業績并摘掉ST的帽子，這背后的原因之一則是因為股東缺乏實力扭轉形勢。

沈萌指出，當地方政府接手后，雖然ST亞星不會馬上發生結構性改善，但卻豐富了其資產重組的可能性，收購景芝酒業也可以通過銀行信貸或發行債務等方式完成，不一定會選擇可能觸碰監管的形式。

晉育鋒還指出，在白酒概念股受熱捧的當下，此番ST亞星收購景芝酒業，更像是當地政府為了幫助ST亞星實現“保殼”做出的舉動，景芝酒業則充當了“棋子”的角色。

歐陽千里告訴時代財經，ST亞星經營困難，有保殼的需求，有轉型的需求，而白酒行業無疑是一個好的選擇。而皇臺酒業的成功‘摘帽’，讓外界看到了合理合法實現保殼的可能性。

甘肅酒企皇臺酒業(000995.SZ)因業績持續虧損一度停牌一年多，但其大股東盛達集團通過借款、贈送房產方式持續為皇臺酒業“輸血”，幫助皇臺酒業扭虧。去年12月16日，皇臺酒業成功復牌，至今股價已暴漲245%。(點擊查看相關報道)

百億目標能否實現?

在ST亞星提出收購計劃前，景芝酒業也對登陸資本市場謀求已久。

2018年4月舉辦的“中國芝香白酒價值峰會”上，景芝酒業表示將全力推進上市進程。確立上市目標后，2019年初，景芝酒業又發布了“百億景芝”的規劃，未來五年鎖定百億目標，實現白酒收入80億元，利稅過30億元。

這也意味著，到2024年，景芝酒業的銷售額要翻6至7倍。

上市計劃和百億目標彰顯了景芝酒業的野心，不過，如何進一步夯實省內市場，突破山東白酒市場的“小而散”的競爭現狀，是景芝酒業首先要面對的問題。

晉育鋒稱，山東白酒企業有一個典型的特征，就是“門里斗”。“每個地級市都有一兩家白酒企業，每年能賣幾個億，但每個酒企的市場也只集中在省內某幾個縣市，自產自足的狀態根深蒂固，這種消耗一直持續至今。”

據白酒媒體酒業家統計，山東全省化的品牌僅景芝、扳倒井、花冠、云門四家，蘭陵、古貝春、泰山、秦池、今緣春等割據各地級市，且各地級市下各縣也有自己的白酒品牌。同時，山東銷售額過億的白酒廠商至少有28家，但本省最大的景芝酒業年收入還沒超過20億元。

晉育鋒表示，未來如何整合各方資源，突破濰坊地區限制，打破省內酒企競爭的僵局，對ST亞星和景芝酒業來說挑戰不小。

除了本地酒企的競爭外，景芝酒業在山東市場還面臨著眾多“外來戶”的挑戰。

濰坊本地的一位白酒消費者1月11日接受時代財經采訪時表示，當地白酒消費的確很大，購買買景芝的人不少，但可選品牌也非常多。“中高端白酒基本不會考慮景芝，除了茅臺、五糧液外，還會買洋河、古井貢和今世緣。”

據酒業家統計，僅洋河2018年在山東的銷售規模就達到25億元，遠超本省銷售規模最大的景芝酒業。

省內市場突破難度大，全國化擴張又是否能成為景芝酒業實現百億目標的另一路徑?

晉育鋒告訴時代財經，以景芝為代表的山東白酒品牌，缺少成為全國性名酒的歷史和血統。“國內大部分知名白酒品牌，提升知名度一般都會通過國家級名酒評選的推動，但山東白酒品牌沒有一家獲得過此項榮譽。名酒評選結束后，消費者的認知開始固化，山東白酒業錯過了時機。”

“門外漢”ST亞星的入主，又能否推動景芝酒業實現突破?對此業內人士觀點不一。

酒業分析師蔡學飛表示，像ST亞星這樣完全沒有酒水經營經驗的企業貿然進入白酒行業，特別是像景芝這樣的區域酒企，風險巨大，因為白酒市場是一個復雜且周期比較長的業務板塊。

歐陽千里則認為，從目前情況看，ST亞星不能為景芝酒業帶來更多資源，但在并購景芝酒業后，ST亞星也有機會通過在地方國資的支持下，通過上市公司平臺整合更多的資源。“改變就是好消息。”