12月14日，賢豐控股(002141.SZ)發(fā)布了一則公告，稱不再續(xù)聘年審會(huì)計(jì)師事務(wù)所。公司原來(lái)的事務(wù)所是國(guó)內(nèi)八大會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一—天健所，無(wú)論是規(guī)模還是業(yè)務(wù)能力，都在業(yè)內(nèi)居前。

這個(gè)公告引起了深交所的注意，并向公司發(fā)去了關(guān)注函，要求公司和天健所答復(fù)相關(guān)問(wèn)題。其中主要疑問(wèn)是年報(bào)審計(jì)事項(xiàng)是否存在分歧、審計(jì)范圍受限等異常情況。

公司的回復(fù)是，除天健所年審工作任務(wù)安排的原因外，不存在其他原因或事項(xiàng)導(dǎo)致會(huì)計(jì)師事務(wù)所變更的情形。

把球踢給了天健所，天健所也回復(fù)了關(guān)注函。但回復(fù)非常巧妙，稱因?yàn)樾聵I(yè)務(wù)發(fā)展，無(wú)法確保在約定的時(shí)間完成年報(bào)審計(jì)，上市公司2020年的年報(bào)審計(jì)尚未開(kāi)展，因此，事務(wù)所和上市公司在2020年年報(bào)審計(jì)方面不存在重大分歧。

天健所的這個(gè)理由非常牽強(qiáng)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年A股上市公司披露的年報(bào)中，天健所為456家出具了意見(jiàn)，在所有事務(wù)所中出具的報(bào)告數(shù)排名第二，不太可能因?yàn)闃I(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大而放棄任何一個(gè)多年的客戶。

賢豐控股和天健所的合作超過(guò)15年，公司IPO上市的審計(jì)就是天健所做的，后者可以說(shuō)對(duì)公司的業(yè)務(wù)知根知底。如果更換事務(wù)所，還需要對(duì)新來(lái)的審計(jì)師進(jìn)行業(yè)務(wù)培訓(xùn)，繁瑣的磨合成本較高。

一家上市公司更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所，通常有兩種可能：一是雙方對(duì)來(lái)年審計(jì)費(fèi)的價(jià)格沒(méi)談攏;二是雙方對(duì)公司來(lái)年的年報(bào)重大事項(xiàng)未達(dá)成共識(shí)。

筆者認(rèn)為，第一種可能性不大，近年的年報(bào)顯示，公司每年支付的中介機(jī)構(gòu)費(fèi)300萬(wàn)元左右，完全有能力承擔(dān)這筆費(fèi)用;而第二種可能性非常大，天健所和賢豐控股雖然尚未開(kāi)展年報(bào)審計(jì)工作，但三季報(bào)已經(jīng)顯示出公司存在不少重大問(wèn)題，如何在年報(bào)中披露，很可能雙方對(duì)此有不同意見(jiàn)。

連續(xù)五年扣非凈利潤(rùn)虧損

賢豐控股2007年上市，當(dāng)年?duì)I收6.75億元，之后連續(xù)兩年?duì)I收下滑，直到2011年?duì)I收規(guī)模才緩慢突破10億元，但直到2019年，公司的營(yíng)收依然在10億元上下徘徊。2020年受到疫情的影響，公司的營(yíng)收規(guī)模預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步下滑。

和“穩(wěn)如泰山”的營(yíng)收相比，公司的凈利潤(rùn)則是屢創(chuàng)新低。2011年以來(lái)，公司的凈利潤(rùn)就沒(méi)有突破1000萬(wàn)元，2015年以來(lái)，公司扣非凈利潤(rùn)連年虧損。

最新的2020年三季報(bào)顯示，公司凈利潤(rùn)虧損2.1億元，是上市以來(lái)凈利潤(rùn)總和的兩倍多。

公司的核心業(yè)務(wù)是研制、生產(chǎn)與電子信息、家用電器和國(guó)防科技配套的微細(xì)及特種漆包線，由于該類產(chǎn)品技術(shù)含量不高，公司的綜合毛利率只有10%左右，銷售額不高，導(dǎo)致公司的凈利率只有1%左右，這也是公司多年來(lái)成長(zhǎng)性比較差的主要原因。綜合來(lái)看，公司業(yè)績(jī)不佳主要有三個(gè)方面的原因：

一是研發(fā)投入不足。公司歷年來(lái)研發(fā)費(fèi)用在3000萬(wàn)元上下，占營(yíng)收比例3%左右。過(guò)低的研發(fā)開(kāi)支讓公司產(chǎn)品缺乏足夠的競(jìng)爭(zhēng)力，只能靠?jī)r(jià)格吸引客戶，毛利率無(wú)法提升。

二是生產(chǎn)設(shè)備更新不足。資產(chǎn)負(fù)債表顯示，十年來(lái)，公司固定資產(chǎn)賬面余額從2億元增加到3億元左右。在設(shè)備更新和生產(chǎn)線改造方面，公司比較“節(jié)約”，這也說(shuō)明了產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，公司沒(méi)有升級(jí)生產(chǎn)線的動(dòng)力。

三是多元化轉(zhuǎn)型未見(jiàn)成效。為了擺脫漆包線毛利過(guò)低的困境，公司也曾嘗試轉(zhuǎn)型。控股2家、參股1家新能源鋰電池企業(yè)，但從經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，業(yè)績(jī)并不樂(lè)觀。半年報(bào)顯示，疫情對(duì)公司新能源業(yè)務(wù)的開(kāi)展產(chǎn)生了較大影響。國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)開(kāi)拓受疫情影響進(jìn)展緩慢，上半年碳酸鋰價(jià)格持續(xù)低迷，新能源業(yè)務(wù)無(wú)法正常復(fù)工復(fù)產(chǎn)。

資金壓力大

除了漆包線主營(yíng)業(yè)務(wù)，賢豐控股還投資了一些五花八門的項(xiàng)目。比如參股了一家農(nóng)畜產(chǎn)品電商公司，投資了一家鉀肥公司，參股了一家國(guó)內(nèi)游戲公司，參股了一家韓國(guó)上市的游戲公司(SNK)，還參與了幾家投資基金。

2020年，公司出售了SNK的部分股權(quán)，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，將剩余股權(quán)轉(zhuǎn)入交易性金融資產(chǎn)核算，產(chǎn)生了-1.42億元的投資收益變動(dòng)。

正是這筆巨額負(fù)數(shù)投資收益的影響，導(dǎo)致公司2020年的業(yè)績(jī)雪上加霜。

在業(yè)績(jī)躺平“洗大澡”的同時(shí)，公司的資金鏈也非常緊張。2018年，公司利息支出超過(guò)1200萬(wàn)元，2019年利息支出增加到了2291萬(wàn)元，2020年前三季度已經(jīng)發(fā)生了1424萬(wàn)元。

即便是在業(yè)績(jī)相對(duì)較好的年份，和公司動(dòng)輒幾百萬(wàn)的凈利潤(rùn)相比，其資金使用成本也太高了。

2020年三季報(bào)的現(xiàn)金流量表顯示，公司出售股權(quán)收到了1.4億元的現(xiàn)金。但同期資產(chǎn)負(fù)債表的貨幣資金項(xiàng)目只有3062萬(wàn)元，公司的錢都去哪兒了?

還債。公司第一時(shí)間償還了部分銀行借款，短期借款從年初的1.72億元降到了7964萬(wàn)元。現(xiàn)金流量表顯示，前三季度累計(jì)償還債務(wù)1.4億元。

從中可見(jiàn)公司的資金鏈壓力非常大，出售SNK的股權(quán)套現(xiàn)也是無(wú)奈之舉。

多元化發(fā)展的疑問(wèn)

作為一家從事漆包線業(yè)務(wù)的公司，賢豐控股并沒(méi)有沿著主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行多元化發(fā)展，而是成立了三家投資基金公司，分別是豐盈惠富、豐盈睿信和豐盈信德。根據(jù)公司的公告，這些并購(gòu)基金旨在通過(guò)利用上市公司的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步推動(dòng)、優(yōu)化公司作為金融控股平臺(tái)的戰(zhàn)略布局，有利于提升公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，更好地保護(hù)公司及股東的利益。

從并購(gòu)基金成立以來(lái)的投資方向看，公司的路線圖非常廣闊。乍一看，是為了擺脫單一業(yè)務(wù)毛利率不高、進(jìn)行多元化發(fā)展尋找出路的嘗試。但從財(cái)務(wù)視角看，公司這樣操作的實(shí)際效果是，將投資收益做成了經(jīng)常性損益。

對(duì)于大部分傳統(tǒng)制造業(yè)的上市公司來(lái)說(shuō)，投資收益是不可持續(xù)的非經(jīng)常性損益，但有了投資業(yè)務(wù)，這些來(lái)自并購(gòu)基金公司的收益，就可以名正言順地計(jì)入經(jīng)常性損益，從而讓利潤(rùn)表更加好看。

以2019年年報(bào)為例，公司的投資收益高達(dá)2948萬(wàn)元，接近當(dāng)年凈利潤(rùn)的5倍。做主營(yíng)業(yè)務(wù)都難以盈利的公司，是如何實(shí)現(xiàn)如此高的投資收益的?財(cái)報(bào)顯示，投資收益主要來(lái)自參股的天津卡樂(lè)互動(dòng)科技有限公司的盈利。

盡管如此，公司的扣非凈利潤(rùn)依然虧損。

再看賢豐控股多元化的另一方面，即新能源行業(yè)的投資誤區(qū)。

近年來(lái)很多上市公司一窩蜂投資新能源產(chǎn)業(yè)，但隨著新能源逐步退補(bǔ)，留下一地狼藉。像堅(jiān)瑞沃能(已更名為保力新)等嚴(yán)重依賴政府補(bǔ)助的企業(yè)，一度瀕臨退市。

因?yàn)楫a(chǎn)能規(guī)模的原因，賢豐控股投資新能源產(chǎn)業(yè)并不順利。而因?yàn)樘潛p嚴(yán)重，公司11月發(fā)布公告，解散清算旗下子公司：賢豐深圳新能源。

天眼查顯示，賢豐深圳新能源成立于2017年，僅僅三年就難以為繼，說(shuō)明公司投資時(shí)并沒(méi)有經(jīng)過(guò)充分的論證，且缺乏新能源領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)，存在著亂投資和損害投資者利益的風(fēng)險(xiǎn)。

股權(quán)質(zhì)押高

在公司業(yè)績(jī)一塌糊涂、資金鏈繃緊的同時(shí)，公司的大股東也沒(méi)閑著。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，公司前兩大股東廣東賢豐控股有限公司和賢豐控股集團(tuán)有限公司分別質(zhì)押了持有的98.93%和71.63%的股權(quán)，從比例上看，幾乎是清倉(cāng)式質(zhì)押。

如此超高的股權(quán)質(zhì)押比例，意味著大股東要么資金非常緊張，要么有跑路的傾向。天眼查顯示，廣東賢豐控股有限公司是賢豐控股集團(tuán)有限公司的旗下企業(yè)，二者均有被法院強(qiáng)制執(zhí)行的記錄。同時(shí)，賢豐控股集團(tuán)還被法院列為限制高消費(fèi)企業(yè)。

作為一家營(yíng)收規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定的傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)，賢豐控股上市后并沒(méi)有利用上市公司的優(yōu)勢(shì)去擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模或者進(jìn)行技術(shù)改造，而是安于現(xiàn)狀，緩慢發(fā)展。直到業(yè)績(jī)?nèi)嫦禄臅r(shí)候，在2017年才開(kāi)始匆匆注資并購(gòu)基金進(jìn)行炒作式多元化發(fā)展，但并沒(méi)有帶來(lái)真正的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

目前來(lái)看，公司賬面資金周轉(zhuǎn)非常緊張，兩大股東超高比例的股權(quán)質(zhì)押，以及糟糕的三季報(bào)數(shù)據(jù)，都預(yù)示著2020年的年報(bào)或?qū)⒎浅?ldquo;慘烈”，投資者應(yīng)對(duì)這種公司保持警惕。