12月4日，利亞德光電股份有限公司(下稱“利亞德”,300296.SZ)宣布擬定增募集資金不超過(guò)15.2億元，主要投向智能顯示研發(fā)項(xiàng)目、LED應(yīng)用產(chǎn)業(yè)南方總部項(xiàng)目等。隨后股價(jià)應(yīng)聲大跌，下滑7.9%。
利亞德此次押注的方向是Micro LED。實(shí)控人李軍對(duì)此胸有成竹：“Mini LED只是背光顯示技術(shù)，最終一定會(huì)被采用自發(fā)光的 Micro LED面板所替代。所以利亞德決定直接跳過(guò)Mini LED這一階段，直接進(jìn)入Micro LED領(lǐng)域。”
與此同時(shí)，被利亞德拋棄的Mini-LED產(chǎn)業(yè)鏈正受到資本熱捧，包括蘋(píng)果、三星在內(nèi)的多家巨頭推出基于該技術(shù)的相關(guān)電子產(chǎn)品。
千億市值目標(biāo)僅實(shí)現(xiàn)18%
直到業(yè)績(jī)和股價(jià)雙雙陷入下滑區(qū)間，利亞德實(shí)控人李軍或許才意識(shí)到，自己高估了公司核心產(chǎn)品的生命力。
2017年，李軍在發(fā)布“文化科技+金融”戰(zhàn)略時(shí)提出目標(biāo)：“力爭(zhēng)2019年?duì)I收140億以上，并實(shí)現(xiàn)千億市值。”然而直到2020年年末，公司也僅有約180億元市值，距離目標(biāo)還有820億元。
公開(kāi)資料顯示，利亞德成立于1995年，2012年上市前研發(fā)了像素間距2.5mm小間距顯示屏，并以此打開(kāi)市場(chǎng)。2016年開(kāi)始，利亞德拓寬產(chǎn)品的應(yīng)用范圍，開(kāi)辟了夜游經(jīng)濟(jì)和文旅新業(yè)態(tài)業(yè)務(wù)，即優(yōu)化城市夜晚、文旅項(xiàng)目中的LED照明產(chǎn)品。
上市后的六年內(nèi)，公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別超80%、60%。這樣的狂飆突進(jìn)到了2018年戛然而止，彼時(shí)公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速分別為19%、4.5%。
2019年，因夜游經(jīng)濟(jì)收入受到政策影響，公司對(duì)該業(yè)務(wù)計(jì)提商譽(yù)減值3.36 億元。利亞德?tīng)I(yíng)收同比增17.5%至90.5億元，僅完成目標(biāo)的約六成;歸母凈利潤(rùn)更是同比下滑44.33%至7.04億元。
2020年形勢(shì)更是急轉(zhuǎn)直下。今年前三季度，利亞德?tīng)I(yíng)收44.87億元，同比減少28.94%;歸母凈利潤(rùn)3.16億元，同比下跌60.63%。
利亞德表示：“境內(nèi)及境外整體營(yíng)收減少、夜游和文旅板塊毛利率下降、以及新產(chǎn)品新技術(shù)研發(fā)投入增加等，導(dǎo)致凈利潤(rùn)下滑”。
新產(chǎn)業(yè)量產(chǎn)時(shí)間成謎
事實(shí)證明，市場(chǎng)需要的是產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，而不是產(chǎn)品使用范圍的拓寬，于是利亞德開(kāi)始轉(zhuǎn)舵。
“2018年下半年以來(lái)，夜游經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)遭遇去杠桿政策影響，公司業(yè)務(wù)增速放緩;2019年公司調(diào)整戰(zhàn)略，降低夜游經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的規(guī)模，深耕智能顯示。”利亞德告訴《投資者網(wǎng)》。
“今年業(yè)績(jī)下滑主要是因?yàn)橐咔橛绊懹绕涫呛Ｍ馑鶐?lái)的。但隨著公司在智能顯示板塊布局和投入，新產(chǎn)品的推出，以及Micro LED的量產(chǎn)落地，未來(lái)將有巨大的發(fā)展空間。”
12月4日，利亞德宣布擬定增募集資金不超過(guò)15.2億元，主要投向智能顯示研發(fā)項(xiàng)目(5億元)、利亞德音視頻會(huì)議專業(yè)化服務(wù)項(xiàng)目(3億元)、LED應(yīng)用產(chǎn)業(yè)南方總部項(xiàng)目(6.7億元)、利亞德全國(guó)展示中心建設(shè)(9274萬(wàn)元)等。
公司在定增預(yù)案中反復(fù)強(qiáng)調(diào)Micro LED的未來(lái)前景，盡管這一項(xiàng)目目前仍在概念階段。三星集團(tuán)今年年初曾宣傳，年末將推出Micro LED電視。但近期其以技術(shù)不成熟為由，表示新款電視仍搭載Mini LED技術(shù)。
利亞德卻對(duì)此胸有成竹，其向《投資者網(wǎng)》介紹稱：“Micro LED是全球顯示領(lǐng)域發(fā)展的未來(lái)，擁有高畫(huà)質(zhì)、高續(xù)航、廣色域、定點(diǎn)驅(qū)動(dòng)等特性，使用場(chǎng)景范圍極廣(背光應(yīng)用如Pad、筆記本)，以及自發(fā)光應(yīng)用(如大尺寸商顯及家庭影院)。未來(lái)隨著技術(shù)的成熟和成本的下降，Micro LED 將逐步滲透到電視等大眾消費(fèi)型電子市場(chǎng)。”
“今年7月，利亞德發(fā)布了四款量產(chǎn)Micro LED商用顯示產(chǎn)品;10月29日，利亞德旗下合資公司利晶微電子在無(wú)錫的Micro LED基地投產(chǎn)。”
一位長(zhǎng)期跟蹤LED行業(yè)的分析師表示：“目前Micro LED受到一些瓶頸技術(shù)的限制，特別是巨量轉(zhuǎn)移工藝上，即使業(yè)界能夠在有所突破，但要真正提高良率，降低成本，也需要花費(fèi)時(shí)日。這也就是為什么大型電子展會(huì)中總有Micro LED，但是卻從未見(jiàn)到有哪家廠商真正在市面上開(kāi)賣這種類型的顯示產(chǎn)品。”
值得一提的是，定增中還有4.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，但公司似乎并不缺這筆錢(qián)。而截至三季度末，利亞德賬面貨幣資金達(dá)到21.18億元，一年內(nèi)需償還的借款僅9億元，今年上半年還有理財(cái)收益563.47萬(wàn)元。
“前期投資是為了擴(kuò)大營(yíng)收規(guī)模，包括投資并購(gòu)子公司等，以提高業(yè)績(jī)?cè)鏊?本次定增主要是出于降低資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)成本的考慮;未來(lái)將隨著業(yè)績(jī)的恢復(fù)加大現(xiàn)金分紅力度回報(bào)廣大投資者。”利亞德表示。
自上市以來(lái)，利亞德直接融資額已高達(dá)60億元，分紅僅7.6億元。鑒于公司跳過(guò)Mini LED的研發(fā)，直接加碼難度更大的Micro LED，與融資額相匹配的資本回報(bào)或暫時(shí)難以實(shí)現(xiàn)。
機(jī)構(gòu)與股東紛紛減持
戰(zhàn)略調(diào)整之后，利亞德的主營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑。
今年前三季度，利亞德智能顯示業(yè)務(wù)毛利率由去年同期的33.2%跌至29.81%，營(yíng)收由44.39億元下降至34.92億元。其中，Micro LED商顯業(yè)務(wù)收入僅1259.5萬(wàn)元，在營(yíng)收中占比僅0.36%;2019年同期該數(shù)據(jù)為0%。
而另一面，被公司忽視的Mini LED產(chǎn)業(yè)鏈正受到資本市場(chǎng)熱捧。
東吳證券指出，上游芯片環(huán)節(jié)，三安光電、兆馳股份、華燦光電等積極擴(kuò)大產(chǎn)能，Mini LED芯片技術(shù)成熟、價(jià)值量高，即將迎來(lái)規(guī)模化量產(chǎn)階段;中游瑞豐光電、國(guó)星光電等封裝企業(yè)已經(jīng)量產(chǎn)并將大幅擴(kuò)產(chǎn);下游面板廠京東方、華星光電、群創(chuàng)、友達(dá)等面板廠商針對(duì)不同的市場(chǎng)，推出差異化的Mini LED解決方案，終端廠蘋(píng)果亦有望在2021年推出Mini LED背光iPad產(chǎn)品。DSCC預(yù)測(cè)，到2025年，總出貨量將超過(guò)4800萬(wàn)臺(tái)。
與之形成鮮明對(duì)比的是，利亞德的二級(jí)市場(chǎng)被冷落。
截至12月9日收盤(pán)，該股今年以來(lái)已下滑4.63%，同期其所在行業(yè)漲幅約20%。如果將時(shí)間拉長(zhǎng)至近三年以來(lái)，利亞德累計(jì)跌幅已達(dá)到47%。
股價(jià)陰跌之時(shí)，部分股東仍在減持。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，公司高管楊亞妮、李冬英、李軍等7名股東，合計(jì)減持1.52億股，約合市值9.87億元。
三季報(bào)顯示，基金機(jī)構(gòu)對(duì)利亞德的合計(jì)持股降至1517.4萬(wàn)股，相比今年上半年末的1.04億股減少八成以上，其中國(guó)壽安保基金、建信基金減持超583萬(wàn)股、760萬(wàn)股。
利亞德對(duì)此解釋稱：“實(shí)控人及其一致行動(dòng)人減持是為了歸還個(gè)人借款，其借款主要用于公司員工持股計(jì)劃補(bǔ)倉(cāng)及兜底;2014年期員工持股計(jì)劃減持是因?yàn)樵撈涑止捎?jì)劃存續(xù)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，員工有回籠資金需求;國(guó)壽安保基金、建信基金為此前參與定增的機(jī)構(gòu)，已于2018年解禁。”
今年10月末，當(dāng)被問(wèn)及為何國(guó)內(nèi)廠商還在熱議Mini LED，利亞德堅(jiān)持在MicroLED領(lǐng)域深耕突破時(shí)，實(shí)控人李軍談到:“比別人下手早動(dòng)手快，所以相對(duì)成果就出來(lái)早一點(diǎn)。所以利亞德決定直接跳過(guò)Mini LED這一階段。”
不過(guò)，在對(duì)《投資者網(wǎng)》的答復(fù)中，利亞德否認(rèn)了公司跳過(guò)Mini LED研發(fā)階段，并稱“目前公司研發(fā)處于第一階段，即大尺寸Micro LED商顯產(chǎn)品及家庭影院，以及Mini LED背光產(chǎn)品，主要用于PAD、筆記本電腦、電競(jìng)屏等。預(yù)計(jì)2022年達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能將達(dá)到自發(fā)光模組1600kk/月，背光模組20000套/月。”
利亞德還表示，將繼續(xù)為千億市值目標(biāo)努力：“目前各業(yè)務(wù)板塊均得到良性發(fā)展。Micro LED正式量產(chǎn)投向市場(chǎng)以來(lái)的反響也預(yù)示著公司未來(lái)營(yíng)收規(guī)模和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)均會(huì)逐步向好。”
