近幾個月來，資源品價格上漲，白銀一路突飛猛進。Wind數據顯示，截至8月20日，倫敦銀現自3月18日創下年內低點以來，至今已上漲115.86%。未來白銀是否能延續強勢?國投瑞銀白銀期貨基金經理鄒立虎表示，從美元指數、貨幣的通脹預期兩個影響因素看，對白銀具有正面影響，黃金白銀牛市的格局沒有發生變化。

據了解，受益于白銀亮眼走勢，白銀期貨主題基金凈值水漲船高。Wind數據顯示，截至8月20日，國投瑞銀白銀期貨今年來、近1年收益率分別為21.74%、24.52%，同期業績比較基準分別漲37.81%、43.35%。

影響白銀價格走勢的關鍵因素偏正面

談及本輪白銀上漲的原因，鄒立虎指出，是因為前期美國疫情加重，美國貨幣政策加碼，財政刺激不斷，所以在整個全球經濟恢復過程中，白銀表現非常亮眼。短期看，在接下來經濟復蘇中，若是美國疫情控制的較好，財政政策釋放緩和，或導致金銀價格調整，但大方向看，經濟復蘇只會導致金銀漲幅受到一些限制，并未影響其牛市邏輯。

“白銀價格核心定價邏輯是金屬屬性，而美元指數、貨幣的通脹預期是影響白銀價格走勢的關鍵因素”，鄒立虎表示，首先從中長期走勢看，美元匯率與美國的經濟實力密切相關，美國經濟占全球GDP的比重從二戰之后的35%左右，下降至如今20%，從整體美國經濟和新興經濟體的增速對比來看，前者經濟增速或低一點，未來美元貶值的概率較高,美元指數大概率延續下行趨勢。其次從通脹角度來看，與以往不同，以往是通過從金融機構那里買美債，然后再通過金融機構注入到實體，但金融機構那個時候的風險偏好都比較低，所以它的資金都堆積在金融系統里面，但此次美聯儲通過印錢方式實現貨幣政策寬松效果，因此它的傳導效應可能會更強，未來市場出現通脹或滯脹可能性高，綜合看兩個因素，對白銀走勢具有正面影響。

長期看，白銀走勢比較明朗

除了投資性、金融性需求，白銀還有工業用需求，對此鄒立虎認為，四月份以來經濟恢復中，銅價在漲，所以白銀的工業屬性也慢慢在恢復，但白銀的主導矛盾是金融屬性，未來需關注白銀ETF資金流入情況。

值得注意的是，今年來金銀價格比區間波動較大，黃金、白銀二者關系如何呢?鄒立虎表示，金銀價格比是衡量白銀價格的重要指標，它是通過美國的實際負利率來給黃金定價，再通過金銀比給白銀來定價，舉個例子，假設黃金的價格是2000美元，金銀比為40，白銀定價為50美金。從影響因素看，金銀比與經濟相關，在經濟相對好的階段，白銀工業用途比黃金多，銀價彈性高。對于投資者而言，應該觀察金銀比值、銅價、原油價格、PMI的相關性，如果在整個銅價、原油價格上升的階段，金銀比值往往下跌。

近期白銀漲幅較高，那么未來是否還有機會?鄒立虎認為，未來白銀走勢比較明朗。因為第一白銀金融屬性取決于貨幣政策利率，未來兩年美聯儲加息可能性低，零利率是支撐貴金屬牛市的條件之一。第二美國財政不平衡，美元存在內在貶值壓力，支撐整個黃金白銀牛市格局沒有變。具體投資中，鄒立虎建議投資者用長期視野看待白銀的周期特性，從短期影響因素看，投資者要關注疫情發展，因為它直接影響經濟發展;其次，關注9月份美聯儲議息會議上對貨幣政策的評估、收益率曲線的控制等情況。