兩個多月的硝煙開始散去，原油的反彈之勢越來越明顯。無論是OPEC+的主動減產，還是美國的被動減產，都在推高油價方面狠狠推了一把。值得注意的是，這場由沙特發起的價格戰，最終在沙特的主導下落幕，就連4月的出口數據也表明，幕后的贏家似乎還是沙特。不過，超低油價下的出口量飆升，或許也并非太好的消息，油價會不會繼續提升、市場份額能不能保住，都是問號。上周早些時候，市場情緒受持續減產及各國經濟重新啟動后需求復蘇預期提振，國際油價一路上漲。到上周二(5月5日)收盤，美國WTI原油期貨6月合約大漲20.5%，報24.54美元/桶，錄得日線五連陽，創去年7月以來最長紀錄。布倫特原油期貨7月合約漲13.86%，報30.97美元/桶，較4月低點反彈超80%。
隨后，油價在上周三略有下跌，周四、周五繼續反彈。周五，美國WTI原油期貨6月合約漲4.59%，報24.63美元/桶;布倫特原油期貨7月合約漲4.72%，報30.85美元/桶。
JBC Energy亞洲首席分析師科斯坦薩·蘭格洛娃(Kostantsa Rangelova)在接受《每日經濟新聞》采訪時表示，“我們應該始終牢記，現在的油價代表著未來4至8周的實物市場。也就是說，6月份的原油市場將更為均衡。再加上歐佩克+的自愿減產協議，我們將朝著更加平衡的石油市場邁進。”
美國原油庫存增長放慢
當地時間5月6日，美國能源信息署(EIA)發布周報數據，至5月1日當周，除卻戰略儲備的商業原油庫存增加459萬桶至5.322億桶，增幅0.9%，連續15周上升;原油產量減少20萬桶至1190萬桶/日，跌至2019年7月以來新低;汽油庫存減少315.8萬桶，此前預期增加4.3萬桶，此前一周減少366.9萬桶。
“隨著汽油需求的改善，原油需求在未來也將有所增加。但是，由于當前的高庫存水平，原油需求的增長將比汽油和柴油需求要慢。由于原油減產，美國原油庫存增長會放慢，可能最早在6月中旬開始下降。“蘭格洛娃分析道。
不過，OPEC在近期公布的原油展望報告中警告，二季度原油需求將遭到最大程度的破壞，并且這一影響將在三季度和四季度繼續，預計分別造成的需求損失為1200萬桶/日、600萬桶/日和350萬桶/日。
全年原油價格逐步反彈
今年夏季美國出游高峰汽油需求也將遭遇重大損失，尤其是在美國成品油出口國需求也大幅下降的情況下，可能會導致夏季汽油庫存進一步增加。
“現在需要密切關注的三大因素主要是原油需求的改善速度，非歐佩克+石油生產商應對價格波動的速度，以及歐佩克+減產時間的長短。”蘭格洛娃說道，“除噴氣燃料外，其他所有需求都將回到略低于‘正常’的水平。我們認為全年原油價格將逐步反彈，但同比將保持較低水平，到今年下半年平均約為35~40美元/桶。”
另一方面，也有分析師認為油價的復蘇之路將是漫長而不確定的。三菱東京日聯銀行中東和北非地區研究和策略主管埃桑·科曼(Ehsan Khoman)在一份報告中寫到，庫存過剩意味著價格漲勢將滯后于股市。在接下來的幾周，仍然預計油價將出現大幅波動，由于大量過剩的石油供應仍有待清理，近月油價還會出現更多下跌。美國“敲打”沙特的分析似乎不無道理。4月，由于低油價和大幅增產的緣故，沙特的石油出口量猛增。彭博社統計的油輪跟蹤數據顯示，沙特、伊拉克、科威特和阿聯酋4月份日均出口原油和凝析油1890萬桶，比3月修正后的日均出口量增加了200萬桶，這4國約占OPEC總產量的70%。
其中，沙特在4月的日均出口量同比增加了195萬桶，比3月水平提高26%，達到日均936萬桶，是其有史以來最高的月度出口水平。具體而言，4月，沙特對中國的原油出口量增長了一倍，達到2017年來的最高水平;沙特對印度的出口量則飆升至110萬桶/天，達到至少三年來的最高水平，甚至將伊拉克從印度最大的石油供應國的寶座上擠了下來。
至于沙特對美國的出口，由于沙特向美國海岸派遣了一支油輪船隊，也出現了類似的大幅度增長。根據數據，4月，沙特對美國的石油出口量躍升至平均每天100萬桶，是自2018年8月以來的最高出口量。
林林總總的數據都顯示，沙特通過低油價搶占市場份額的打法初現成效。相較之下，被動減產的美國，雖然并未加入OPEC+的減產協議，但實際的減產幅度超出想象。貝克休斯的數據顯示，截至當地時間5月8日當周，美國石油和天然氣鉆井總數降至374口，環比減少約8.3%，創下歷史新低，此前最低值為2016年5月的404口鉆井。其中，美國石油鉆井總數為292口，環比減少10%，這已是美國石油鉆探公司連續第八周削減石油鉆井數量。據美國能源信息署(EIA)統計，5月初與3月相比，美國的石油產量下降了120萬桶/天。
與此同時，美國的庫存還在持續高企。EIA于5月6日公布的數據顯示，截至5月1日當周，美國商業原油庫存增加459萬桶至5.322億桶，為連續15周錄得增長，距離2017年3月底的紀錄高位5.355億桶僅一步之遙。隨著疫情的好轉，各國的“解封”之心也蠢蠢欲動。在歐洲，法國、英國、德國和意大利等國的部分地區，在5月初就開始放松了防疫措施，部分商業恢復營業;而在美國，目前有近40各州已經或即將放寬防疫限制，開始重啟經濟和生產活動。“需求回來了，油價漲得很好，”在5月5日的推文，特朗普表示。
減產、重啟、復蘇，這些詞匯疊加到一起，似乎讓市場看到了“至暗時刻”已過的曙光。前海開源首席經濟學家楊德龍分析稱，國際油價在經歷了前期恐慌的暴跌之后，隨著美國等國推動復工復產，企業開始復蘇，需求可能會回升，主要是邊際出現改善，另一方面，從產量來看，沙特和俄羅斯等國的減產計劃也是從5月開始實施。所以整體來看，現階段是反彈為主，但要恢復到之前40美元以上還要很長的時間，估計近期還是會在20-30美元之間。美國勞工部數據顯示，4月美國非農就業人數減少了2050萬人，創1939年有紀錄以來最大降幅，失業率飆升至14.7%，創1940年代以來最高水平。平均時薪月率上升4.7%，表明中低收入者失業比例更高，特別是服務類行業的從業者。對此，美國總統特朗普表示數據并不令人意外，自己能做的就是讓經濟盡快恢復過來。
多位美聯儲官員發表例行講話，美聯儲副主席克拉里達表示，美國正經歷最嚴峻的經濟活動萎縮，可能在今年下半年開始復蘇。美聯儲正使用所有工具、利率、資產負債表、前瞻性指引以及借貸工具來支撐經濟。美聯儲無法將收入轉移至家庭和企業，而是利用借貸工具來搭建經濟復蘇的橋梁，同時市場也需要更多財政政策支持。
隨著美國多地逐步恢復經濟秩序，投資者對于復蘇的良好預期有所升溫。不過隨著2年期美債收益率觸及歷史新低，市場出現美聯儲降息的預期。下周三，美聯儲主席鮑威爾將在彼得森研究院就美國經濟發表講話，主題為“當前經濟問題”，投資者關注屆時是否會透露后續政策選擇的細節消息。
摩根大通資產管理公司首席全球策略師凱利(David Kelly)認為，美聯儲為應對疫情沖擊而將利率降至負值將毫無意義。負利率沒有幫助日本經濟和歐洲經濟，所做的只是堵塞銀行系統。沙特阿美宣布上調官方原油售價(OSP),將6月銷往亞洲的阿拉伯輕質油的官方售價上調1.40美元，至較阿曼/迪拜均價貼水5.9美元。銷往西北歐的阿拉伯輕質油的官方售價為較布倫特原油價格貼水3.7美元。銷往美國的阿拉伯輕質油的官方售價設定為較阿格斯含硫原油升水0.75美元。
美國原油庫存連續第15周上升，美國能源信息署數據顯示，上周除卻戰略儲備的商業原油庫存增加459萬桶至5.322億桶，創2017年4月以來新高，庫欣地區的原油庫存增至2017年5月份以來新高。當周全美原油產量環比減少20萬桶至1190萬桶/日，跌至2019年7月以來新低。
脆弱的供需形勢依然是不確定因素。Rystad Energy預測，5月份全球仍將有1300萬桶/日左右的過剩產能，并將延續到6月份。Rystad石油市場研究主管湯豪根(Bjornar Tonhaugen)在報告中寫道，停產增加了，但仍不足以確保在需求反彈之前，滿足現有的儲藏條件。市場將從6月份開始緩慢復蘇，因為需求確實將得到提振。有分析人士認為，市場超級悲觀、嚴重供過于求的局面有所緩解，油價最糟糕的時候已經過去。
佘建躍表示基本贊成高盛的分析。他進一步解釋道，疫情對原油市場的沖擊，在4月份表現為需求的急劇坍塌，油價出現崩盤。由于疫情暴發迅速，而完全得到控制會歷時較久，這種拖尾效應反映到原油價格上，修復的時間也會比較長。所以，他認為二、三季度，原油市場將經歷緩慢修復過程，但趨勢整體向好。
張淄越也認為，原油市場“至暗時刻”已經過去。相關產油國在主動和被動減產下，減產的力度非常大。此外，需求正在緩慢恢復過程中，疫情雖難以控制住，但預期將會緩慢好轉。
摩根士丹利(Morgan Stanley)則預計，布倫特原油價格將在年底前穩步升至35美元/桶。市場預計不會立即出現反彈，但“供需最不匹配的時期可能已經過去”。今年到目前為止市場各個方面都表現極端。在我們看來，原油市場要恢復平衡需要幾年的時間。所以我們的投資組合是為未來兩年高波動性和低油價做準備。我們的策略和目標是以盡可能最低的價格生產石油和天然氣，這樣才能應對高波動和低油價的未來前景。”
