5月5日，新乳業(yè)發(fā)布公告披露重大資產(chǎn)重組，將以17.11億元收購西北區(qū)域龍頭乳企寧夏夏進乳業(yè)的全部股份，收購資金的60%為自有及自籌資金，40%擬通過可轉(zhuǎn)債募集現(xiàn)金支付。分析人士指出，夏進乳業(yè)在西北區(qū)域經(jīng)營近30年，在品牌影響力和渠道網(wǎng)絡(luò)、上游稀缺性奶源、生產(chǎn)管理和財務(wù)業(yè)績方面均有明顯優(yōu)勢。新乳業(yè)將其納入囊中，雙強聯(lián)合，使西南西北連成一片。形成優(yōu)質(zhì)奶源、市場布局的南北協(xié)同，對于區(qū)域擴張、奶源把控、規(guī)模可持續(xù)增長、全國渠道建設(shè)意義重大，后續(xù)管理進一步優(yōu)化,年內(nèi)百億目標可期。

區(qū)位優(yōu)勢促進南北協(xié)同

成立于1992年的寧夏夏進乳業(yè)，是西北地區(qū)乳制品行業(yè)的龍頭企業(yè)、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點龍頭企業(yè)。利用寧夏農(nóng)業(yè)資源、地理環(huán)境、人文條件等優(yōu)勢，夏進不斷增強發(fā)展活力，市場覆蓋寧夏、陜西、甘肅等西北省份以及長江以北主要城市，擁有400多家穩(wěn)定經(jīng)銷商，在寧夏的市占率超過50%，年收入達15億，利潤超過1億元，管理團隊和渠道管理能力強，業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，在西北市場具有優(yōu)秀的口碑和強大的品牌力。

據(jù)悉，一季度全國GDP增速排名前十位的均為中西部省份，身處西部崛起的大環(huán)境，陜甘寧乳品市場擁有較大的增長空間，也亟待升級。陜西市場規(guī)模大增速快、乳品消費水平較低，甘肅市場對乳品仍有大量基礎(chǔ)品的需求。目前，2019年甘肅的低溫奶增速8%，陜西的低溫奶增速16%。寧夏擁有優(yōu)質(zhì)奶源地、低溫奶市場有待開發(fā)。夏進乳業(yè)地處西北核心消費市場，擁有近30年鍛造的高壁壘渠道，渠道網(wǎng)絡(luò)廣度和深度在區(qū)域內(nèi)首屈一指。將西南西北連片之后，新乳業(yè)的“鮮戰(zhàn)略”納入夏進現(xiàn)有的產(chǎn)品和渠道，將形成有效的互補合力，對于新乳業(yè)進一步鞏固西南、拓展西北市場，提供巨大的發(fā)展動力。

得黃金奶源者得天下

隨著終端消費的復(fù)蘇以及消費升級，南方市場做為乳品消費的主要市場，近幾年更是發(fā)展快速，至此，“北奶南運”的局面近兩年內(nèi)越發(fā)“活躍”。 乳制品行業(yè)有句話叫“得奶源者得天下”，充分說明了奶源的重要性，“手中有糧，心中不慌。”或許借用到乳制品行業(yè)，就是誰控制了優(yōu)質(zhì)奶源誰就有了制勝市場的利器。新乳業(yè)為取得穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的奶源供應(yīng)，滿足公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴大和產(chǎn)品升級的戰(zhàn)略需求，加上以“鮮戰(zhàn)略”為品牌綱領(lǐng)，低溫巴氏奶和高端酸奶必須用生牛乳為原料，且對奶源品質(zhì)要求很高，擬通過長遠布局上游的方式進行戰(zhàn)略投資。

在牧場建設(shè)方面，被譽為“塞上江南”的寧夏地處北緯38-45度，海拔高1100-1300米，位于世界公認的最佳養(yǎng)殖帶，每年擁有3000小時的充足光照，晝夜溫差大，黃河穿境而過，水草豐美，無工業(yè)污染，形成了天然黃金養(yǎng)殖帶。依托這一得天獨厚的資源優(yōu)勢，夏進不僅與當?shù)貎?yōu)質(zhì)牧場和園區(qū)建立了深入長期合作，還建設(shè)了寧夏規(guī)模最大的萬頭現(xiàn)代化養(yǎng)殖牧場。

這一發(fā)展態(tài)勢與新乳業(yè)在優(yōu)質(zhì)奶源上的戰(zhàn)略布局形成了高度協(xié)同。新乳業(yè)此前已在布局西北，已開工建設(shè)的寧夏海原、甘肅永昌牧場預(yù)計今年10月完工，聯(lián)合夏進乳業(yè)的牧場資源和此前入股的現(xiàn)代牧業(yè)，結(jié)合新乳業(yè)在西南地區(qū)的常年經(jīng)營，形成南北呼應(yīng)的優(yōu)質(zhì)奶源戰(zhàn)略布局，有望達到日產(chǎn)優(yōu)質(zhì)奶源2000-3000噸的供應(yīng)能力，牢牢抓住了奶業(yè)發(fā)展的奶源根本，為企業(yè)持續(xù)發(fā)展夯實基礎(chǔ)。

規(guī)模效應(yīng)與盈利能力雙加速

數(shù)據(jù)顯示，目前夏進乳業(yè)年銷售約為15億規(guī)模，利潤超過1億元，凈利率達到8.1%，高于行業(yè)平均水平，成本管理和團隊管理實力優(yōu)秀，在現(xiàn)金流方面表現(xiàn)健康，資金儲備充足，近年來一直增長穩(wěn)健。新乳業(yè)全資收購合并夏進，不僅可以提升規(guī)模和增厚利潤基礎(chǔ)，未來區(qū)域協(xié)同價值也極具想象空間。

分析人士認為，綜合夏進乳業(yè)自身實力、增長前景以及與新乳業(yè)的協(xié)同互補，此次收購估值合理，較二級市場估值仍有較大提升空間。新乳業(yè)此次收購采取60%以自有及自籌資金支付、40%以可轉(zhuǎn)債募集資金支付的方式，有利于降低籌資成本，進一步優(yōu)化資本運營。

新乳業(yè)前不久發(fā)布的年報顯示，2019年新乳業(yè)營業(yè)收入約為56.75億元，較上年同期增長14.14%，如并入夏進乳業(yè)15億的年銷售，即越過70億元營收關(guān)口，結(jié)合今年以來消費市場高漲的健康需求，尤其是對富含免疫和營養(yǎng)物質(zhì)的低溫鮮奶需求增長顯著，如果存量和增量同步發(fā)力，新乳業(yè)有望年內(nèi)沖擊百億營收目標。

并購整合能力持續(xù)加強

新乳業(yè)從區(qū)域型乳企，發(fā)展為西南、華東、華中、華北地區(qū)深度布局的區(qū)域型乳企龍頭，再轉(zhuǎn)型為全國型乳企，一個核心能力，便是“并購整合”能力，通過并購整合的獨特發(fā)展路徑，實行“1+N”的品牌戰(zhàn)略，并延伸到了“基礎(chǔ)設(shè)施”與“價值體現(xiàn)”兩個維度上。通過戰(zhàn)略統(tǒng)一、管理協(xié)同和文化融合等方面對新并購企業(yè)進行賦能，助力企業(yè)實現(xiàn)更好地發(fā)展，截至目前，新希望乳業(yè)旗下共有 37 家控股子公司、13 個主要乳品品牌、15 座乳制品加工廠，12 個自有牧場。其中包括西南大型低溫生產(chǎn)基地郫縣工廠、京津冀區(qū)域智能化程度最高的低溫工廠滿城工廠、華東區(qū)綠色智慧全透明工廠肥東工廠，整合“華西”“雪蘭”“雙峰”“白帝”“琴牌”等區(qū)域優(yōu)勢品牌，扭虧為盈的“南山”“三牧”品牌。

據(jù)悉，在并購?fù)瓿芍螅氯闃I(yè)將進一步發(fā)揮其并購整合能力，對夏進乳業(yè)進行全面賦能，協(xié)同長期成長：包括持續(xù)下沉開拓陜甘寧市場，發(fā)揮渠道管控優(yōu)勢培育大單品，依托新乳業(yè)“鮮戰(zhàn)略”的強大研發(fā)能力和優(yōu)質(zhì)乳建設(shè)豐富經(jīng)驗，開展產(chǎn)品升級、挖掘低溫潛力，推動團隊持續(xù)優(yōu)化和市場營銷模式創(chuàng)新等，打造夏進乳業(yè)未來長期增長點。

“從‘東進’到‘北上’，新乳業(yè)的擴張戰(zhàn)略從外在版圖到內(nèi)在實力，都有了實質(zhì)提升。”行業(yè)人士表示。一方面，新乳業(yè)此前是從西南一隅沿長江一線東進擴張，陸續(xù)布局華中、華東，延伸至華北、東南，此次北上并購夏進，重倉西北乳企龍頭布局黃河流域市場，戰(zhàn)略布局從一線到全面，對于新乳業(yè)全國版圖和業(yè)務(wù)格局意義重大。另一方面，此次并購夏進，兼具規(guī)模、品牌、利潤、渠道和管理整合，進一步延展和夯實其并購整合能力，對于新乳業(yè)未來的可持續(xù)發(fā)展，提供了豐厚動力和豐富可能。