報(bào)告期內(nèi)，駿成科技合計(jì)現(xiàn)金分紅5202.8萬元，由于實(shí)控人持股占該公司發(fā)行前總股本的95.04%，上市前的分紅大部分流入實(shí)控人口袋。
液晶顯示屏是人們所使用的手機(jī)、電腦、電視等電子產(chǎn)品的重要組成部分，通過該器件，人們才能直觀清晰的看到各種信息。
近日，在液晶專業(yè)顯示(下稱專顯)領(lǐng)域從事定制化專顯產(chǎn)品研發(fā)與銷售的江蘇駿成電子科技股份有限公司(下稱駿成科技)，正式向深圳證券交易所遞交招股說明書，申請(qǐng)登陸創(chuàng)業(yè)板。
本次IPO，該公司擬公開發(fā)行人民幣普通股(A股)不超過1814.67萬股，擬募集資金5.5億元，用于“車載液晶顯示模組生產(chǎn)項(xiàng)目”“TN、HTN產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目”“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱駿成科技招股書注意到，在2018—2020年(下稱報(bào)告期)，駿成科技2019年度凈利潤同比激增109.09%，而同期其營業(yè)收入僅增長19.63%，差距較大。同時(shí)，其應(yīng)收賬款規(guī)模也在逐漸擴(kuò)大，且海外銷售收入占比近半。95.04%的夫妻控股比例，也使得該公司上市前夕的現(xiàn)金分紅更多流入實(shí)控人口袋。
針對(duì)上述情況，《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱至駿成科技相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未得到公司回復(fù)。
凈利增速與營收增速差距大
駿成科技是液晶專業(yè)顯示產(chǎn)品生產(chǎn)廠商，其著力發(fā)展智能能源儀表和智能家電等領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，并廣泛應(yīng)用于工業(yè)控制、汽車電子、智能家電、醫(yī)療健康等專顯領(lǐng)域。
招股書數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，駿成科技營業(yè)收入分別為3.77億元、4.51億元和4.54億元，整體保持增長;凈利潤分別為3820.89萬元、7989.05、6431.19萬元，2020年凈利潤相比同期略有下降。
值得注意的是，2019年駿成科技凈利潤同比上漲109.09%，而當(dāng)期營業(yè)收入同比僅增長19.63%。針對(duì)這一情況，駿成科技招股書中并未作詳細(xì)說明。
與營收增長相匹配，駿成科技應(yīng)收賬款規(guī)模也在逐漸擴(kuò)大。《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，報(bào)告期內(nèi)，該公司應(yīng)收賬款余額分別為1.09億元、1.39億元和1.57億元，占營業(yè)收入的比例分別為28.96%、30.76%和34.62%。
同時(shí)，據(jù)其應(yīng)收賬款賬齡分析可知，駿成科技1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比分別為98.45%、99.00%、96.47%，有所下降，賬齡在1—3年的應(yīng)收賬款占比在2020年有明顯上升。由此可見，駿成科技在應(yīng)收賬款規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，應(yīng)收賬款賬齡也在由短期向長期轉(zhuǎn)變。
對(duì)比應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也可以發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，駿成科技應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.38次、3.64次和3.07次，略低于4次左右的行業(yè)平均水平，與可比公司亞世光電、秋田微更是差距較大。
隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，駿成科技應(yīng)收賬款規(guī)模或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大，若超過信用期的應(yīng)收賬款大幅增加，將對(duì)其營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)和生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生不利影響，進(jìn)而導(dǎo)致應(yīng)收賬款產(chǎn)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。
另一方面，駿成科技存貨規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大也增加了流動(dòng)資金積壓規(guī)模和資金周轉(zhuǎn)壓力。報(bào)告期各期末，駿成科技存貨賬面價(jià)值分別為4943.37萬元、6765.56萬元和8413.36萬元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為18.37%、19.57%和23.04%。
若該公司未來無法按照預(yù)期推進(jìn)其產(chǎn)品銷售，將可能造成存貨積壓乃至毀損，增加營運(yùn)資金壓力及財(cái)務(wù)成本負(fù)擔(dān)，或?qū)镜挠芰聿焕绊憽?/p>
海外銷售占比高
駿成科技主要客戶分為終端產(chǎn)品生產(chǎn)商和技術(shù)服務(wù)商兩類，技術(shù)服務(wù)商主要服務(wù)于海外市場(chǎng)。外銷產(chǎn)品收入在駿成科技整個(gè)收入構(gòu)成中占有重要的地位，且在未來一段時(shí)間內(nèi)海外市場(chǎng)依然是其積極開拓的方向。
招股書數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，駿成科技主營業(yè)務(wù)中外銷收入分別為1.83億元、2.14億元和1.91億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為48.67%、47.49%和42.26%。其海外客戶遍及日本、歐美、東南亞等多個(gè)國家和地區(qū)，主要結(jié)算貨幣為美元和港幣。
報(bào)告期各期，駿成科技匯兌損益分別為-372.53萬元、-364.21萬元和673.90萬元，占當(dāng)期利潤總額(扣除股份支付影響后)的比例分別為-5.04%、-3.94%和8.23%。其匯兌損益波動(dòng)較大，主要是由于各期匯率變化所致。報(bào)告期內(nèi)，該公司海外銷售占比雖逐年降低，但仍為重要收入來源，若美元等主要結(jié)算貨幣的匯率出現(xiàn)大幅波動(dòng)，可能產(chǎn)生大額匯兌損失，導(dǎo)致公司毛利率下降，從而影響公司盈利能力。
查閱招股書，《投資時(shí)報(bào)》研究員發(fā)現(xiàn)，駿成科技毛利率水平較高。報(bào)告期內(nèi)，其主營業(yè)務(wù)毛利率分別為30.53%、31.28%、31.91%，而行業(yè)平均毛利率分別為21.83%、22.76%、20.86%。
不僅如此，駿成科技毛利率也同樣高于產(chǎn)品類似且均為定制化生產(chǎn)的亞世光電、秋田微。這一現(xiàn)象也引起監(jiān)管部門關(guān)注，深交所明確要求駿成科技披露報(bào)告期內(nèi)毛利率較高的合理性，并量化分析毛利率高于亞世光電和秋田微的合理性。
從研發(fā)投入來看，招股書數(shù)據(jù)顯示，駿成科技各期研發(fā)支出分別為1799.58萬元、1967.85萬元和2037.14萬元，占各年度營業(yè)收入的比例分別為4.77%、4.36%和4.49%。
截至2020年12月31日，駿成科技在職員工1412人，其中研發(fā)與技術(shù)人員97人，占比6.87%。在研發(fā)人員薪酬方面，報(bào)告期內(nèi)，駿成科技研發(fā)人員年度平均薪酬分別為9.33萬元、9.75萬元和10.81萬元，低于同行業(yè)可比公司平均值。
與此同時(shí)，駿成科技研發(fā)成果也較少。截至招股說明書簽署日，該公司及其子公司共擁有53項(xiàng)專利權(quán)，其中18項(xiàng)為發(fā)明專利，35項(xiàng)為實(shí)用新型專利。而發(fā)明專利申請(qǐng)時(shí)間均在2015年之前。招股書中，駿成科技也披露了2016年后申請(qǐng)的發(fā)明專利情況，但申請(qǐng)的5項(xiàng)專利目前均處等待實(shí)審提案階段。
夫妻控股95.04%
駿成科技前身是句容駿成電子有限公司(下稱駿成有限)，成立于2009年7月，并于2015年10月整體變更為股份有限公司。其曾于2016年5月至2018年3月在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。
該公司實(shí)際控制人為應(yīng)發(fā)祥、薄玉娟夫婦。招股書顯示，夫婦二人直接和間接控制該公司的股份占公司發(fā)行前總股本的95.04%。本次發(fā)行后，應(yīng)發(fā)祥和薄玉娟仍處于絕對(duì)控股地位。
一般情況下，高度集中的企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)，使得投資主體趨于單一化，企業(yè)較難吸收外部資本。而在大多數(shù)家族企業(yè)中，包括重大經(jīng)營決策和日常管理決定，也大多由家族企業(yè)管理人做出。包括在聘用人才方面，該公司董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書、銷售總監(jiān)、計(jì)劃部經(jīng)理、監(jiān)事會(huì)主席等人選也均由董事長應(yīng)發(fā)祥提名，如此公司治理結(jié)構(gòu)使得市場(chǎng)存有疑慮。
另外，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，駿成科技在上市前夕連年分紅。報(bào)告期內(nèi)合計(jì)現(xiàn)金分紅5202.8萬元，考慮到應(yīng)發(fā)祥、薄玉娟夫婦合計(jì)持股占發(fā)行前總股本的95.04%，該公司上市前分紅大部分流入實(shí)控人口袋。
針對(duì)多次現(xiàn)金分紅，駿成科技解釋稱未分配利潤充足，貨幣資金充裕，具備分紅回報(bào)股東的能力。既然該公司現(xiàn)金流充裕，為何此次IPO募資5.5億元卻將1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金?(辛夷)
