近日，內蒙古歐晶科技股份有限公司(以下簡稱為“歐晶科技”)向證監會提交更新版的招股書，擬在深交所上市。招股書顯示，歐晶科技本次IPO擬公開發行新股不超過34356407股，占發行后總股本的比例不低于25%。擬募集資金4.3億元，主要用于高品質石英制品項目、循環利用工業硅項目、研發中心項目和補充流動資金項目。其中，高品質石英制品項目擬投入資金1.83億元，循環利用工業硅項目擬投入資金1.45億元。

公司股權結構顯示，余姚恒星持有公司42.4409%的股份，為公司第一大股東。華科新能持有公司32.7547%的股份，為股東第二大股東。兩者合計持有公司股份為75.1956%，超過50%。萬兆慧谷持有公司24.8044%的股份，為公司重要股東，因此，歐晶科技無控股股東、實際控制人。截止此次招股書，歐晶科技的股權結構如下：

公開資料顯示，歐晶科技是光伏產業鏈的企業，主要為太陽能(000591,股吧)及半導體單晶硅棒硅片的生產和輔助材料資源回收循環利用等，具體包括石英坩堝產品。

我們在查閱招股書時發現，報告期內，歐晶科技的應收賬款、存貨規模呈現雙增趨勢，伴隨著存貨規模的增加，歐晶科技每年還要計提存貨跌價準備金，從而進一步對公司經營性現金流量凈額造成一定程度的壓縮，使得現金流出現緊張風險。同時，歐晶科技的主營業務毛利率不斷下滑，也收到了證監會的重點關注。

應收賬款、存貨雙增，經營性現金流連續為負

招股書顯示，報告期內，歐晶科技營業收入分別為3.45億元、5.48億元、5.74億元、2.59億元。歐晶科技的經營性現金流量凈額持續為負數，分別為-1488.60萬元、-5125.49 萬元、-605.81萬元和-167.04萬元。與此相對應的，歐晶科技同期的凈利潤分別為6307.01萬元、5001.67萬元、6193.71萬元、4240.95萬元。

隨著營業收入的提升，歐晶科技應收賬款余額大幅增加，且應收賬款周轉率持續走低。

報告期內，歐晶科技應收賬款余額分別為1.31億元、2.21億元、1.94億元、1.76億元，出現不同程度的增加。特別是2018年隨著營業收入的大幅增加，公司的應收賬款余額較2017年末增長68.84%。

事實上，經營性現金流量凈額的好壞直接與公司的應收賬款和存貨有直接關系。

報告期內，歐晶科技的應收賬款賬面價值不斷增加，分別為1.24億元、2.09億元、1.83億元、1.65億元，2017年末至2020年6月末應收賬款占流動資產的比例為42.89%、56.49%、44.26%、50.93%。

隨著營業收入的提升，歐晶科技的應收賬款余額大幅增加，公司的應收賬款周轉率持續走低。

報告期內，歐晶科技的應收賬款周轉率分別為3.60次、3.11次、2.76次和1.40次。同時，2017年、2019年行業營收賬款周轉率的平均水平為5.06次、6.23次，歐晶科技的應收賬款周轉率均遠低于行業平均水平。對此，歐晶科技表示，“主要是由于公司業務規模擴大、營業收入增加，應收賬款上升較快所致。”

此外，歐晶科技的存貨分別為1988.01萬元、3450.25萬元、2430.64萬元、2730.76萬元。

對于歐晶科技來說，公司的存貨分為原材料、庫存商品、發出商品、半成品等。然而原材料、庫存商品都存在跌價風險。

報告期內，歐晶科技的存貨跌價準備金額分別為149.86萬元、135.55萬元、171.71萬元和308.29萬元，占存貨余額的比例分別為7.01%、3.78%、6.60%和10.14%。特別是2020年上半年，歐晶科技的存貨為2730.76萬元，與之相對應的公司存貨的賬面余額為3039.05萬元，跌價準備為308.29萬元，跌價比例為10.14%，跌價比例突破雙位數增長。

歐晶科技也表示，公司的存貨跌價準備主要是來自于對原材料石英砂和庫存商品石英制品計提的跌價準備。

對于歐晶科技來說，應收賬款呈現不斷增加趨勢，存貨規模也有不同程度的增加。伴隨著存貨規模的增加，歐晶科技每年還要計提存貨跌價準備金，從而進一步對公司經營性現金流量凈額造成一定程度的壓縮，使得現金流出現緊張風險。

主營業務毛利率逐年下滑

公開資料顯示，歐晶科技主要產品為直拉單晶硅用電弧石英坩堝，產品主要應用于光伏和半導體領域，可支持太陽能和半導體用戶高溫條件下連續拉晶，是用來裝放多晶硅原料的消耗型石英器件，其高純和高耐溫耐久性為單晶拉制以及單晶品質提供保障，是單晶拉制系統的關鍵輔料之一。

伴隨著公司營業收入的增加，但其綜合毛利率和主營業務毛利率卻均出現逐年下滑的趨勢。

報告期內，歐晶科技的綜合毛利率分別為35.18%、23.31%、23.67%和27.49%，其中，2017年綜合毛利率較高，2018年公司綜合毛利率較2017年下降11.87個百分點。

報告期內，公司主營業務毛利分別為12128.43萬元、12701.05萬元、13371.45萬元和7113.30萬元。石英坩堝和硅材料清洗兩項業務貢獻了毛利總額的75%以上，其中石英坩堝業務的毛利在2017年和2018年對主營業務毛利的貢獻率超過50%。

從主營業務毛利率來看，報告期內，公司的主營業務毛利率分別為35.24%、23.39%、23.78%和27.42%，2018年、2019年連續兩年主營業務毛利率處于低位，2018年公司主營業務毛利率較2017年下降11.85個百分點。

對于主營業務毛利率的不斷下滑，證監會發行監管部也重點給與關注。要求結合報告期內不同尺寸石英坩堝銷售價格、單位成本及毛利率變動情況，說明發行人在大尺寸石英坩堝制造具有相對優勢的情況下，毛利率持續下滑的原因及合理性，是否與同行業可比公司存在較大差異，并具體說明發行人競爭優勢所在。(西貝)