2020年火爆的A股行情讓不少私募獲得了豐厚回報，然而分化嚴重的結(jié)構(gòu)性行情也著實體現(xiàn)在了基金的業(yè)績上。從百億私募上海明汯投資管理有限公司(下稱：明汯投資)旗下基金業(yè)績看，這種現(xiàn)象就非常明顯。

數(shù)據(jù)顯示，在該公司有公開更新凈值的16只基金中，7只基金2020年全年的業(yè)績表現(xiàn)不足20%，明顯跑輸滬深300指數(shù)去年27.21%的漲幅，明汯中性2號以11.73%的收益率墊底。該基金的資料顯示，其成立于2017年12月7日，截至今年1月15日最新數(shù)據(jù)顯示，其累計收益率為47.07%，累計單位凈值1.4707元。

該基金的策略為相對價值，也就是在資產(chǎn)組合中同時運用多頭部位和抵消性的空頭部位，相對價值以尋求獨立于市場運動的回報，其回報來自于證券、市場部門或是證券集合的錯誤定價。從該基金的歷史年度業(yè)績表現(xiàn)看，這種對沖似乎在熊市期間為其保持了業(yè)績的穩(wěn)定，比如在2018年時，該基金的業(yè)績就為5.01%，而同期的滬深300指數(shù)則下跌了25.31%。其成立以來的歷史最大回撤就發(fā)生在2018年11月16日，但幅度僅為5.39%。不過這種策略也在牛市時拉低了收益率，誠如2019年和2020年，該基金的業(yè)績增幅就都沒有跑贏滬深300指數(shù)。

從明汯投資有公開業(yè)績的16只基金的業(yè)績排名看，去年業(yè)績相對落后的基金都是相對價值策略。但其股票策略基金又存在回撤幅度較大的情況，比如明汯價值成長1期，雖然該基金去年獲得了48.25%的漲幅，但歷史回撤值卻比相對價值策略基金高很多，其在2018年10月19日達到了22.7%。明汯穩(wěn)健增長1期的歷史回撤更是有28.92%。

上海明汯投資管理有限公司成立于2014年，創(chuàng)始人、總經(jīng)理為裘慧明，此前在美國長期從事量化投資策略，事件驅(qū)動和宏觀套利的投資工作，歷任對沖基金HAP Capital高級投資經(jīng)理，Millennium投資經(jīng)理，還曾在德意志銀行、瑞士信貸投資銀行、瑞銀投資銀行的自營量化交易部門擔(dān)任投資經(jīng)理。裘慧明也是公司大股東，持股比例60%。

解環(huán)宇歷任全球知名量化對沖基金Citadel LLC量化分析師。2018年加入明汯投資擔(dān)任合伙人、投資總監(jiān)，持股40%。目前公布的所有基金都是由二人共同管理。

值得注意的是，隨著A股連續(xù)兩年走牛，不少上市公司在近期都遭遇了股價跌停，明汯投資旗下基金的重倉股也頻頻出現(xiàn)跌停走勢。比如惠泉啤酒自2020年12月25創(chuàng)出新高后就開啟了下跌模式，今年1月11日當(dāng)天還收于跌停。盡管在去年四季度該股大漲56.49%，但進入新一年后已經(jīng)回吐了上個季度一半的漲幅，而明汯價值成長1期截至去年三季度持有惠泉啤酒79.37萬股，是其第十大流通股股東。

次新股博匯股份在去年三季度和四季度均收出長上影線，但四季度股價下跌18.15%，進入2021年股價繼續(xù)下跌超過8%。明汯投資旗下的3只基金現(xiàn)身該股2020年三季度前十大流通股中，分別是明汯價值成長1期、明汯股票中性專享1號、明汯多策略對沖1號，持股數(shù)量分別為62.95萬股、17.45萬股、13.15萬股。

三超新材于1月13日也遭遇了跌停，該股自去年三季度的漲幅在今年剛剛一個月不到的時間就幾乎全部抹去，而明汯價值成長1期此前也持有該股。根據(jù)中國經(jīng)濟網(wǎng)記者了解，明汯投資旗下具有相同遭遇的重倉股還有廣東駿亞、德威新材、浩豐科技等。

在近期給投資者的信中，明汯投資創(chuàng)始人裘慧明在總結(jié)了2020年業(yè)績后表示，“我們認為未來市場長期年化收益和股市平均ROE相當(dāng)，預(yù)期市場平均收益在7%-9%左右。對于超額收益，量化超額逐步向市場平均水平靠攏是大勢所趨。”

2018年市場頭部機構(gòu)超額水平在30%-35%之間，2019年在25%-30%，2020年剔除打新收益的影響，差不多在25%左右。由于邊際效用遞減的規(guī)律，未來超額的下行速度會比之前有所減慢，但趨勢并不會變化。建議投資人抓緊目前A股超額收益依然遠超海外股票市場超額收益的階段性機會。

對于市場中性產(chǎn)品而言，裘慧明認為，現(xiàn)在滬深300和中證500股指期貨貼水均在歷史低位，是投資者配置低風(fēng)險對沖產(chǎn)品的良好時機。(記者 康博 李榮)

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