隨著友邦保險與子公司友邦人壽相繼發布三季度經營成績報告，今年7月友邦保險在內地“分改子”的成效與風險也公之于眾，新業務同比與環比業績迥然不同，同時，公司在合規經營方面還有一些漏洞需要彌補。

友邦保險控股有限公司(以下簡稱友邦保險，股票代碼：01299，HK.)自2009年8月24日設立后，在保險行業深耕多年。次年公司在港股市場完成IPO上市，現已發展為泛亞地區最大的獨立上市人壽保險集團。隨著今年7月，友邦人壽保險有限公司(以下簡稱友邦人壽)獲批成立，從內地分公司變為具有獨立法人資格的子公司，友邦保險在內地發展的制度性障礙進一步清除。

新業務不同周期業績冰火兩重天

11月9日，友邦保險發布三季度新業務業績報告顯示，按固定匯率計算，新業務價值環比增長22%，規模達7.06億美元。年化新保費環比增長21%，規模達13.59億美元。業績收入表現良好。但是同比去年三季度的數據，新業務價值與年化新保費分別下降了28%和6%，利潤率下降15.6%，降幅不小。

有市場觀點認為，疫情是上半年保險業務最大的黑天鵝。受疫情影響，多家險企保費收入均出現不同程度的同比下降。

但公司降幅較大的新業務價值與利潤率，仍值得投資者關注。一般認為，新業務業績受業務員人數、人均保單件數和件均保費影響。而公司報告中稱，新入職代理人人數同比上升超過20%，那么或可認為人均保單件數與件均保費出現了相應的同比下降趨勢。對此，《投資者網》致函詢問友邦保險如何解釋，對方并未答復。

多家投研機構看好后續行情

公司官網公布三季度新業務業績報告后，連續兩日(11月10日、11日)股價穩步上升，每股價格維持在80元以上，11月11日最高曾達到89.40元。

交銀國際、大和、大摩等多家投研機構紛紛調整目標價，給出了“買入”、“增持”評級。交銀國際報告表示，看好友邦在中國市場的增長，增長速度有望加快。加上疫情對亞洲其他市場的影響削弱，評估2020年市價相對每股內涵價值(P/EV)為2.3倍。

相較于一般保險股的估值，友邦保險獲得的認可可謂較高。有媒體認為，這與公司強悍的盈利能力有很大的關系，具體體現為公司的新業務價值利潤率一貫超50%。與之印證，在三季度新業務業績報告中，新業務價值利潤率達到了51.6%。而報告中提到的三季度新業務價值利潤率同比下降15.6%，似乎未影響投研機構對公司股票的估值。

不過，事無萬全。據東方財富網數據顯示，友邦保險的股息率較低，僅為0.41%(11月13日數據)，說明其可用于再投資、產生復利的股息較少，相對抗跌能力較差。

內地子公司面臨經營挑戰

今年7月9日，友邦保險在內地正式完成“分改子”，成立“友邦人壽保險有限公司”(下稱友邦人壽)。改建后，友邦人壽將統一負責管理及經營在中國內地的壽險業務。而其唯一股東為友邦保險(01299HK)。“分改子”獲批，意味著友邦在華有了獨立法人資格，困擾其多年的分支機構擴張難題迎刃而解，這家老牌保險巨頭對中國市場的反應速度與決策效率將大大提升。據媒體報道，友邦分支機構增設行動已經啟動，將在10至12個經濟發展水平較高、中產人群數量較多的省份開設分支機構，首批分公司或將落址在四川、山東、安徽、浙江、湖北、河南等地。2020年11月2日，友邦保險宣布友邦人壽已獲中國銀保監會批準，開始籌建四川分公司，四川分公司將是友邦在中國西部的首家分公司。

自此，友邦保險或可開啟內地市場的不同發展局面。然而，友邦人壽成立不足半年，卻頻頻出現經營問題。

在合規經營方面，7月廣東銀保監局發布通報提到，友邦人壽的業務人員私下發布同業詆毀言論，隨后廣東分公司負責人被約談。10月，北京分公司與廣東分公司先后受到當地銀保監局的行政處罰，合計罰款35萬元。被罰事由包含唆使代理人進行違背誠信義務的活動、給予投保人保險合同約定以外的其他利益、使用含誤導性表述的產品宣傳資料培訓等。

這些問題如何盡快改進，如何建立更好的風險控制機制，將影響友邦人壽未來的發展空間。

公司屢屢踩到合規經營的監管紅線，引起了外界對代理人職業素質的疑慮，這與自母公司友邦保險起，一直秉持多年的代理人精英化策略沖突。銷售人員負面信息頻出，可能有損公司形象。

在流動性方面，10月末發布的三季度償付能力報告顯示，公司實際凈現金流為-10.42億元。主要在于籌資及資產凈現金流為負，說明公司的投資投入遠超投資回報。投資投入是否能盡快收回，關系到公司未來流動性。

在業務擴展方面，隨著線上銷售在疫情期間逐漸凸顯其重要性，多家險企已著力轉向互聯網銷售新賽道。然而，友邦系險企一直以來的核心優勢在于優質的代理人銷售模式，在電商銷售模式方面未見明顯優勢。目前，互聯網保險銷售熱潮如火如荼，整個保險行業都極為關注，這對公司既是機遇也是挑戰。

就上述問題，《投資者網》聯系公司官網上三季度償付能力信息公開披露的聯系人，對方表示會向公司請示后答復。后經多次催促，該聯系人表示無法給出官方回應，需《投資者網》再去聯系公司品牌部，且品牌部電話也無法給出。

關鍵詞： 友邦系險企