美股遭遇“驚魂”調整，孫正義會不會壓錯了方向?

時隔半年多，軟銀股票再次遭遇大跌。

9月7日，日本軟銀集團股票低開2.6%，一度下跌8%，為該股票3月份以來最大的日內跌幅，最終本交易日收跌7.15%。截至上周末，軟銀集團的股票今年迄今錄得33%的漲幅。7日這般大跌是為何?

孫正義投入巨資“豪賭”美股

就在上周末，伴隨著美股走出“過山車”行情，軟銀的一場“豪賭”漸漸浮出水面。據媒體報道，日本軟銀集團已成為納斯達克市場中的“巨鯨”，不僅持有近40億美元的美股，更是在過去幾個月以來斥資幾十億買入了相關股票的衍生品——看漲期權，期權掛鉤股票的名義風險敞口為300億美元左右，同時也在以更高的價格出售看漲期權，目前已有40億美元左右的浮盈。

21世紀經濟報道就上述消息向軟銀方面求證，截至發稿未收到回復。

就在8月中下旬美國證券交易委員會(SEC)披露，截至6月末軟銀持有26只美股股票，持有股票的總市值達到了39億美元，可謂皆為“爆款”科技股，前五大重倉股為亞馬遜、Alphabet、Adobe、Netflix和微軟，持有的股票價值分別達10.5億美元、4.7億美元、2.5億美元、1.9億美元和1.8億美元。

軟銀集團董事長兼社長孫正義曾在8月上旬對外界披露，軟銀成立了一家投資上市公司股票的資產管理公司，管理規模約為5.55億美元，已購買了美國五大科技公司的股票。從SEC披露來看，軟銀實際的股票投資遠遠超過孫正義此前披露的5.55億美元。還有媒體報道稱，軟銀的目標投資規模是100億美元以上，并采用能夠讓公司避免公開披露持股情況的融資結構。

媒體報道，孫正義的看漲策略浮盈已頗為可觀，但為何投資者還是投出了質疑票?

所謂看漲期權，就是當一個投資者看好一只股票時，認為其仍有上漲的可能性，那么就買入看漲期權押注股價上漲。然后在協議規定的有效期內，協議持有人有權利按規定的價格和數量購進股票，在行權后，投資者可以將股票再賣給市場上其他人。其收益就是賣出價-買入價-期權價。如果所押注的股票并沒有大漲相反大跌，那么協議持有人可以選擇不行權，最大損失就是期權價。

美股是調整還是另一場崩盤的開始?

簡單來說，就是軟銀押注科技股繼續上漲。自3月大跌以來，道指和標普500指數已上漲超50%，納指更是大漲超60%。相關分析指出，近期科技股不斷上揚背后和軟銀的一系列操作可能也脫不了干系。

但在經過上周的大跌后，市場越來越懷疑科技股是否還能繼續上漲。就在上周四和上周五，美股科技股集體暴跌，并引發三大股指全線下挫。納指和標普500指數周線結束“五連漲”的走勢，標普500兩個交易日累計下跌超4%，納斯達克指數兩個交易日累計下跌超5%。

那么問題來了，上周的大跌是調整，還是另一場崩盤的開始?孫正義會不會壓錯了方向?

“過去一段時間以來，多空之間沒有了分歧，市場就是一致性地做多。當這種一致性一旦消失時，就會面臨短期的大幅修正，修正的過程可能會比較急，但不會是反轉，我們并不認為會崩盤。”渣打銀行(中國)有限公司中國財富管理部首席投資策略師王昕杰對21世紀經濟報道表示。

自今年3月以來，美股科技股不斷攀升，蘋果股價漲了近2倍，特斯拉股價漲近6倍。

“前期漲得多，后期就跌得重，科技股是今年以來漲得最好的板塊，所以首當其沖大跌。”王昕杰說。

據興業證券，截至8月28 日，標普500預測市盈率為26.9倍，創歷史新高。互聯網泡沫時期，標普500指數于2000年3月24日攀升至當時最高點1527.5點，當日標普500預測市盈率為26.3。當前標普500指數預測市盈率已高于互聯網泡沫時期預測市盈率的高值。

對于美股估值，王昕杰表示，鑒于目前的疫情，公司的估值預估處于上下波動較大的時期，會存在一定程度的失真，用長期均值去衡量也未必準確。

“未來制約美股往上走的最大因素就是會否暴發第二波疫情，如果再次帶來經濟破壞，導致這幾輪的刺激政策失效，那么就會制約美股繼續上行，這是一個較為悲觀的情境。”王昕杰說。

有關軟銀的美股投資策略，王昕杰表示，無論是SEC的持倉披露，還是媒體報道的押注看漲期權的信息，可能都存在一定的滯后性。

“可能過去一段時間以來，單邊上漲背后就有軟銀的因素，不斷地對行情推波助瀾。如果軟銀買入的期權是較早到期的，實際上可能早已平倉或者換倉了，至少前幾個月的浮盈應該已經是落袋了。除非是在臨近大跌這兩天前新建的倉位，那會虧損嚴重，但我們不知其具體的倉位有多重。”王昕杰說。

此番二級市場“豪賭”為哪般?

涉足二級市場投資對于軟銀來說是新領域，此前該公司的投資業務都聚焦于一級市場。相關分析指出，由于軟銀近段時間以來在一級市場遭遇史無前例的逆風，涉足火爆的美國科技股是為了開源，在二級市場“避避風”。

可以說，去年以來是孫正義掌舵下的軟銀集團最為黑暗的一段時期。先是旗下愿景基金爆出“驚天巨雷”，后有新冠疫情暴發加速危機，導致軟銀在今年交出了創立以來最差的成績單。該集團今年一季度虧損1萬多億日元。

在2月上旬到3月下旬間，軟銀股價幾乎被“腰斬”。面對史無前例的困境，軟銀展開自救，3月13日宣布了第一份回購計劃，規模為5000億日元，但未能成功止跌。3月23日，軟銀披露了前述提及的4.5萬億日元(約合410億美元)的籌資計劃。其中2萬億日元(約合180億美元)將用于回購股票，其余資金用于償還債務、購買公司債券和增加存款，預計將在未來4個季度內完成。股價終于止跌。

此后，軟銀集團開始大力實施籌資計劃，截至8月初，其4.5萬億日元的籌資計劃已完成95%，包括出售部分T-Mobile股份獲得2.4萬億日元資金，通過出售阿里巴巴股票期權合約籌資1.6萬億日元，此外還通過出售旗下電信子公司獲得3千億日元。

8月11日，軟銀集團交出了一份翻盤式的季報，從一季度的虧損1萬多億日元翻盤為二季度凈盈利1.2557萬億日元，翻盤的一大原因就是前述籌資計劃的獲益，還有被投公司的估值反彈。

就在8月末，軟銀又宣布了新的資產變現交易，出售其持有的軟銀電信子公司的21.7%的股份，交易完成后，軟銀的持股比將從62.1%下降至40.4%。此外，軟銀還在考慮出售芯片設計公司Arm。

在今年二季報的說明會上，有人問孫正義，鑒于大部分收益都是資產出售產生的一次性收入，如何保證未來的盈利。眼下孫正義似乎找到了新的賺錢方式，也就是二級市場。

在上世紀末、本世紀初的互聯網泡沫中，泡沫頂峰期孫正義身價日漲14億美元。在泡沫破裂后，軟銀的股價兩個月內跌去75%，到2000年末跌去93%，孫正義個人凈值損失700億美元。

“當時我們幾乎瀕臨破產，但不管如何，我們幸存了下來。”孫正義在2017年的一期訪談節目中說。

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