近日，受海外資本市場(chǎng)影響，A股短期波動(dòng)加大。值此全球大放水之際，成長(zhǎng)股反而受益。所謂“聰明投資者”，就是要在股票市場(chǎng)中找到獨(dú)特商業(yè)模式的公司并且長(zhǎng)期持有，不因短期波動(dòng)而放棄的種子型選手。素來有成長(zhǎng)股“捕手”之稱的的南方基金權(quán)益投資部總經(jīng)理茅煒，在多年的股市實(shí)戰(zhàn)中總結(jié)出了一套“成長(zhǎng)心經(jīng)”：成長(zhǎng)性體現(xiàn)的階段一大重要的指標(biāo)就是ROE提升，ROE的提升是成長(zhǎng)股選股的核心要素，同時(shí)需要考慮行業(yè)空間和業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。ROE的提升有望帶來估值的提升，進(jìn)而體現(xiàn)為戴維斯雙擊，這一點(diǎn)是成長(zhǎng)性行業(yè)的超額收益來源。“選股采用自下而上選股，同時(shí)結(jié)合中觀行業(yè)判斷。方法主要是GARP，注重安全邊際。”茅煒一言以蔽之自己的投資精髓，而過往的產(chǎn)品業(yè)績(jī)則是這一精髓的演繹。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至6月4日，茅煒和王博管理的南方科技創(chuàng)新基金自去年5月6日成立以來凈值漲至1.8424，在同期發(fā)行的科創(chuàng)主題基金中排名首位。由南方科技創(chuàng)新原班人馬茅煒和王博擬任基金經(jīng)理的南方成長(zhǎng)先鋒將于6月8日起發(fā)行。

短期謹(jǐn)慎無礙長(zhǎng)期看好成長(zhǎng)股

就投資理念和方法來說，茅煒表示自己傾向于長(zhǎng)期價(jià)值投資方法，看重安全邊際和成長(zhǎng)性的結(jié)合，對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值或者未來的潛在價(jià)值比較重視，同時(shí)要考慮公司治理和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。

當(dāng)然去年以來二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)火熱的科技股是成長(zhǎng)股板塊中的核心，對(duì)此，茅煒強(qiáng)調(diào)：“我們格外看重行業(yè)的成長(zhǎng)性和實(shí)現(xiàn)路徑，風(fēng)格傾向于自下而上與中觀結(jié)合，但選擇優(yōu)質(zhì)公司并共同成長(zhǎng)是收益的主要來源。”

六月伊始，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)以科技股為代表的成長(zhǎng)股板塊存在爭(zhēng)議，看多者認(rèn)為板塊中成長(zhǎng)性良好的公司將因業(yè)績(jī)支撐而投資價(jià)值顯現(xiàn)，但看空者則認(rèn)為板塊高企的估值凝聚了一定的泡沫。對(duì)此，茅煒指出，對(duì)成長(zhǎng)股的看法是長(zhǎng)期看好，短期謹(jǐn)慎：在估值方面，短期部分板塊有估值泡沫趨勢(shì)，但整體風(fēng)險(xiǎn)不大。在外部因素方面，貿(mào)易摩擦有升級(jí)趨勢(shì)，核心科技行業(yè)短期不確定性有所加強(qiáng)，但市場(chǎng)逐漸脫敏。在基本面方面，在全球疫情緩解、復(fù)工復(fù)產(chǎn)的背景下，需求回升，新一輪科技周期仍在上行期，受疫情影響的相關(guān)板塊景氣度后續(xù)將逐漸恢復(fù)。

茅煒強(qiáng)調(diào)，成長(zhǎng)股通常估值波動(dòng)是很大的。即使交易對(duì)手全部是機(jī)構(gòu)投資者，回撤也很可能會(huì)大于價(jià)值股投資。高波動(dòng)的核心是對(duì)于未來盈利裂變預(yù)期，對(duì)成長(zhǎng)性的修正，會(huì)對(duì)股價(jià)市值的影響較大。這就需要做左側(cè)的判斷，盡量減少錯(cuò)誤。

精選優(yōu)質(zhì)賽道力爭(zhēng)獲取超額收益

具體到對(duì)于細(xì)分板塊的看法時(shí)，茅煒首先提到了戰(zhàn)疫時(shí)代配置屬性提升的醫(yī)藥板塊： 其中醫(yī)療服務(wù)、OTC等有很強(qiáng)的消費(fèi)屬性。具體分析，創(chuàng)新藥研究投資壁壘很高，這一細(xì)分板塊易出牛股，同時(shí)有很強(qiáng)的科技屬性、顛覆式創(chuàng)新特征，容易帶來爆發(fā)性機(jī)會(huì)。此外，醫(yī)療設(shè)備是國(guó)產(chǎn)化大幅上升的行業(yè)。上述三個(gè)子行業(yè)都是很好的價(jià)值投資賽道。

他特別強(qiáng)調(diào)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新藥，他想投的是有科技屬性、有成長(zhǎng)、有爆發(fā)力的子行業(yè)，包括零售、基礎(chǔ)藥等絕大部分子行業(yè)受醫(yī)保影響，都是因?yàn)橛斜容^多的同類競(jìng)品，但創(chuàng)新藥受政策影響比較小。

茅煒同樣提到了大熱的科技板塊：電子包括消費(fèi)電子和半導(dǎo)體，其實(shí)賺的是全球制造業(yè)分工的錢;作為科技板塊的基礎(chǔ)性行業(yè)，追尋歷史，每一次科技的進(jìn)步都需要有一個(gè)電子產(chǎn)品去支撐，同時(shí)科技行業(yè)的國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)給了電子行業(yè)很強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性。電子行業(yè)是TMT板塊里比較適宜價(jià)值投資的子行業(yè)。

此外，“新能源 5-10年內(nèi)是一個(gè)趨勢(shì)，行業(yè)成長(zhǎng)剛剛開始，滲透率很低未來空間大，也許是一個(gè)機(jī)會(huì)很大的行業(yè)。”茅煒補(bǔ)充強(qiáng)調(diào)對(duì)新能源板塊的看好。

切莫將成長(zhǎng)股投資做成主題投資

在總結(jié)自己多年股市投資思路是，茅煒強(qiáng)調(diào)他的投資理念和方法傾向于長(zhǎng)期價(jià)值投資方法，看重安全邊際和成長(zhǎng)性的結(jié)合，對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值或者未來的潛在價(jià)值比較重視，同時(shí)要考慮公司治理和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。

特別就成長(zhǎng)股投資來說，茅煒摸索了一條成長(zhǎng)股選股之道：“在科技股投資或者成長(zhǎng)股投資方面，我們格外看重行業(yè)的成長(zhǎng)性和實(shí)現(xiàn)路徑，風(fēng)格傾向于自下而上與中觀結(jié)合，但選擇優(yōu)質(zhì)公司并共同成長(zhǎng)是收益的主要來源。”

他如是解釋，如果不是專業(yè)投資者，往往很難看清成長(zhǎng)股的內(nèi)在價(jià)值，把成長(zhǎng)股投資做成了“主題投資”，在一次次巨大的波動(dòng)中追漲殺跌。其實(shí)，對(duì)于成長(zhǎng)股內(nèi)在價(jià)值判斷是追求超額收益的核心和難點(diǎn)：一方面需要對(duì)行業(yè)的空間、公司的空間包括實(shí)現(xiàn)路徑進(jìn)行判斷。另一方面，成長(zhǎng)股投資要具備一定的大局觀和終局思維，在成長(zhǎng)路徑上，一些信號(hào)會(huì)對(duì)未來的長(zhǎng)期發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行修正，也需要敏銳的判斷和緊密的追蹤。

從基本面來看，他強(qiáng)調(diào)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的特性是公司治理優(yōu)秀，投資成長(zhǎng)股本質(zhì)就是投資公司的管理層。一個(gè)公司的成長(zhǎng)性判斷雖然可以用長(zhǎng)坡厚雪概括，但優(yōu)秀的公司本身自帶成長(zhǎng)屬性，能夠不斷在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出并找到更廣闊的發(fā)展空間。

此外，就選股而言，他指出要看如下幾點(diǎn)：首先是低市盈率;其次是ROE增速在行業(yè)前三分之一，或者ROE在未來明顯提升趨勢(shì);再次是龍頭公司，公司治理優(yōu)秀;此外是規(guī)避沒有成長(zhǎng)性的周期股或者偽成長(zhǎng)。如果能夠遵循這幾條選股標(biāo)準(zhǔn)，在合適價(jià)格且具備安全邊際下買入，長(zhǎng)期來看勝率就會(huì)較高。

對(duì)于公募基金經(jīng)理普遍看重的股票倉(cāng)位，茅煒則有著自己獨(dú)到的看法：倉(cāng)位是很難獲得長(zhǎng)期超額收益的，所以對(duì)倉(cāng)位不是特別看重，調(diào)倉(cāng)依據(jù)主要是調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)后的預(yù)期收益率，個(gè)股滿足買入標(biāo)準(zhǔn)就會(huì)買入，如果滿倉(cāng)就會(huì)優(yōu)中選優(yōu)調(diào)整結(jié)構(gòu)。

而成長(zhǎng)股投資不可回避的一個(gè)話題自然還包括去年開板的科創(chuàng)板。從他管理的基金一季報(bào)來看，他曾經(jīng)重倉(cāng)涉獵過科創(chuàng)板的投資，他強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)板公司的投資價(jià)值正在凸顯。雖然科創(chuàng)板企業(yè)當(dāng)前估值較高，但是面對(duì)高的靜態(tài)估值，底線是要和中期增長(zhǎng)速度匹配，對(duì)看重的公司投資上可能更加謹(jǐn)慎，并找到市場(chǎng)大跌錯(cuò)殺的時(shí)候買入。整體來看，科創(chuàng)板企業(yè)成長(zhǎng)性和研發(fā)強(qiáng)度高于主板市場(chǎng)，相關(guān)公司的機(jī)會(huì)很大。

關(guān)鍵詞： 成長(zhǎng)股