隨著寶鋼包裝(601968)重組方案被否，A股年內并購重組被否項目已增至15單。據Wind數據計算，今年以來至10月25日，并購重組的被否率逾兩成，較2019年同期明顯上升，且高于2019年全年水平。從被否的案例來看，大多與標的資產核心競爭力、持續(xù)盈利能力、估值合理性存疑有關。

被否案例增至15家次

根據既定安排，并購重組委將于10月28日審核上海鳳凰、三維工程的并購重組項目，屆時兩公司的重組迎來上會大考，能否順利過關留下懸念。

而北京商報記者注意到，近期上市公司并購重組被否案例明顯增多。

據證監(jiān)會官網披露的并購重組委2020年第46次會議審核結果公告顯示，當日上會迎考的聯明股份、德新交運重組均被否。隨后，寶鋼包裝的重組也被“拒”。兩天三單重組項目接連被否的情形，引起市場極高的關注。

據Wind統(tǒng)計，今年以來至10月25日，并購重組委共審核了69家次的重組項目，共有15家次重組被否，被否率約21.74%。

今年以來并購重組的否決率明顯高于2019年同期水平。據Wind統(tǒng)計，2019年1月1日-10月25日，并購重組委審核的86家次并購重組項目中，16家次被否，被否率約18.6%。

另經Wind數據統(tǒng)計，2019年全年，并購重組委審核的124家次項目中，被否的案例數量為21家次。經計算可知，2019年全年，并購重組項目的否決率約16.94%。也就是說，目前重組案例的否決率超過2019年全年的水平。

標的估值合理性成審核焦點

牛牛金融研究總監(jiān)劉迪寰在接受北京商報記者采訪時表示，“近期并購重組案例被否增多，大多因為并購標的增值率較高、持續(xù)盈利能力不強、跨界并購或者信息披露不充分導致”。

以聯明股份為例，該公司擬以發(fā)行股份的方式收購聯明包裝100%股權，交易對價為5.82億元。不過，并購重組委認為聯明股份未充分說明標的資產的核心競爭力、本次交易估值的合理性，未充分披露本次交易有利于提高上市公司資產質量，不符合《上市公司重大資產重組管理辦法》第四十三條的規(guī)定，因此未獲通過。

隨著重組被否案例增多，市場認為釋放了重組審核趨嚴的信號。不過，劉迪寰認為，并不能單純地理解為并購重組審核趨嚴。只是在注冊制深化改革下，IPO時間大幅縮減，有一定條件的公司大多選擇IPO，部分被并購標的質量一般，再加上高溢價、跨界、信披不合規(guī)等因素綜合影響的結果。

中南財經政法大學數字經濟研究院執(zhí)行院長、教授盤和林表示，更多可理解為監(jiān)管層在監(jiān)管過程中獲得了更多的經驗，這些關注點本是順理成章、必須管控的點。

投融資專家許小恒表示，并購重組的主要意義在于鼓勵更多自主創(chuàng)新能力強的高科技企業(yè)和戰(zhàn)略新興產業(yè)通過并購重組在A股上市，如果通過并購重組進行利益輸送，這就和監(jiān)管部門的初衷相違背。嚴格把控并購重組質量，可以篩選出真正可以促進企業(yè)轉型、有利經濟發(fā)展的并購重組，可以避免炒作“殼價值”。

多股不甘心欲再試

重組被否后，不少上市公司并不甘心，欲再度闖關。

寶鋼包裝在發(fā)布的關于擬繼續(xù)推進發(fā)行股份購買資產暨關聯交易事項的公告中稱，根據并購重組委的審核意見，公司將進一步修改、補充、完善本次重組交易方案及相關申報材料，擇機重新提交中國證監(jiān)會審核，并及時履行信息披露義務。

對于寶鋼包裝繼續(xù)推進重組的相關問題，北京商報記者致電寶鋼包裝董秘辦公室進行采訪，不過對方電話并未有人接聽。

此外，因未充分說明標的資產的核心競爭力，以及交易估值合理性和定價公允性，不符合《上市公司重大資產重組管理辦法》第十一條的規(guī)定，銘普光磁的重組方案于9月17日被否。近期銘普光磁發(fā)布公告稱，10月22日，公司召開第三屆董事會第三十三次會議，審議通過了《關于繼續(xù)推進本次重大資產重組事項的議案》。

值得一提的是，重組二度闖關的企業(yè)中，江蘇三房巷實業(yè)股份有限公司的重組已獲有條件通過。(劉鳳茹)

關鍵詞： 并購重組