月光似水、靜影沉璧，你就是“小甜甜”，總之，一切安好，便是晴天。而一旦滄海桑田、世事變遷，你若不好，便是“雷煙火炮”，送你上“熱搜”沒商量，昔日“小甜甜”而今成了“牛夫人”。

神話總能跨越時間回歸現實。2019年對于投資者尤其是基民來說是幸福的一年，2019年下半年以5G為代表的科技板塊大爆發將基金凈值直線推升，多只重倉科技類個股的基金當年凈值翻番，大批個人投資者跟風追捧績優基金及其同系基金產品，不少重倉科技板塊的基金份額激增十倍甚至二十倍。

但科技類板塊經歷今年2月份和7月份兩波調整，此類基金凈值大幅滑坡，不少高位跟風的投資者不曾被去年的榮耀籠罩反被基金凈值直線下跌驚嚇，這些投資者心情之惡劣可想而知，諾安成長混合、銀河創新混合、萬家行業優選混合LOF、匯添富中證生物科技主題指數LOF C等多只凈值大幅波動的基金甚至被基民貼上“渣男基金”的標簽。

“網紅”基金凈值大幅波動

受益于2019年7月份后科技股的一波浪潮，不少高度重倉科技股的基金凈值開始直線上漲，多只基金凈值當年凈值翻番，另有十多只權益類基金當年凈值漲幅超90%。諾安成長混合、銀河創新混合兩只基金便是其中最具代表性的兩只基金，兩只基金自去年以來高度重倉科技板塊，去年凈值漲幅均超90%。

另據同花順iFinD數據顯示，兩只基金份額均從去年底的10億份左右激增至今年二季度的120億份以上。從份額數據可見，90%的份額增幅均在今年上半年，且兩只基金的持有人結構均為個人投資者居多，個人投資者持有占比均超90%，銀河創新混合個人投資者占比甚至超98%。

今年1月初科技板塊依然氣勢如虹，相關個股大漲帶動重倉基金凈值直線上漲，但今年2月下旬股市大跌的市場環境下科技類板塊開始調整，重配科技板塊的相關基金凈值也跳崖式下跌。4月份后股市回暖科技板塊再度掀起一波小高潮，重倉科技板塊基金凈值再度快速拉升，但好景不長，7月中旬后股市大跌，科技板塊個股殺跌基金凈值又經歷一次跳崖式下跌。

雖然諾安成長混合、銀河創新混合兩只基金年初以來凈值累計漲幅依然超過30%，與偏股型基金平均漲幅相差仿佛，但結合兩只基金份額分別在一季度和二季度激增，可以預見絕大多數投資者均為追高申購，尤其是二季度申購的投資者，不僅與1月份的大漲無緣更承受了不同程度的資產縮水。

數據顯示，截至9月9日，諾安成長混合、金鷹策略配置混合、銀河創新混合近一個月凈值分別下跌19.73%、18.97%、18.27%，分列倒數前三名，另有海富通股票混合、長盛城鎮化主題混合、銀河和美生活混合、銀河行業混合、廣發多元新興股票等130余只偏股混合型基金月跌幅在10%以上。

短短一個月跌幅如此之大，此外，相比于其他重倉醫藥、消費、基建等板塊基金平滑的凈值曲線，此類高度重倉科技板塊基金的凈值急速下跌明顯超出了個人投資者的承受極限，諾安成長混合的投資者激憤之余將該基金兩次罵上熱搜，其他基金的投資者在各大財經論壇的不滿聲音也不絕于耳。

而在中國網財經記者的朋友圈，有投資者將諾安成長混合、銀河創新混合、萬家行業優選混合LOF、匯添富中證生物科技主題指數LOF C貼上了“渣男基金”的標簽，“滿倉干”、“我All in了”的激情正在快速退卻。

去年今日此門中，人面桃花“小甜甜”。今年今日人不在，桃花已是“牛夫人”。

科技和基金的“甜夢”已云煙成雨?

科技板塊經歷了兩次調整重創了不少投資者的熱情，也驚醒了不少人科技+基金的“甜夢”，對于眾多基民來說，科技板塊未來走勢無疑是最受基民關注的，科技+基金的“甜夢”是否已云煙成雨?

我國經濟正在從高速增長階段轉向高質量發展階段，這是未來五年、十年，甚至更長時間最大的投資機會。在此過程中，產業升級和消費升級是符合長期趨勢的投資大主題。為此基金經理們普遍中長期看好符合產業升級和消費升級的投資方向。科技、先進制造、大消費、大健康，是長期特別關注的領域，代表未來的發展方向。

對于近期受外圍市場影響，科技股遭遇回調，嘉實基金張丹華認為，短期的市場很難預測，如果排除短期的不確定性，科技股投資仍長期向好。這一結論的背后有一些確定性的變化做支撐。

張丹華分析道，第一個大變化是科技股市值占比會越來越高。從美股發展經驗來看，科技行業市值提升明顯，回報豐厚，目前已發展為第一大市值板塊。國內未來科技股的市值占比也將會越來越高。張丹華認為創業板指數未來五年可能會跑贏滬深300指數。因為創業板指數的結構已經發生了變化，醫藥和科技加起來占比在40%左右。未來越來越多優秀的科技股將在A股上市。

其次，科技股將會成為大家必須要投的“核心資產”。因為大部分公司的價值創造是線性的，只有科技股的價值創造是非線性的。“在達到了100億美元的利潤后，可能只有科技公司還能保持25%以上的利潤增速。拿過去10年、20年、30年全球市值最大公司的變遷來看，就能發現科技企業的非線性增長。”

第三，未來的價值創造點將來自效率提高，在很多領域競爭到最后就是效率競爭，那么科技這一類資產能夠創造很大的價值。互聯網就是一個信息收集效率不斷提高的過程，之后進入到用戶轉換效率的不斷提高。科技作為一種工具，在商業競爭上賦能了許多公司，推動了商業價值的不斷創造。此外，AI及大數據，將進一步提升科技應用的廣度和深度。張丹華表示，AI及大數據逐步成為信息分發的關鍵，并在醫療、自動駕駛、家居、安防、電商零售、教育等多個領域進行應用，未來該領域存在大量投資機會。

諾德基金認為，半導體產業受益于5G、AI、云計算的發展，景氣程度處于復蘇態勢;在中美的大國博弈背景下，中國廠商進口替代開始逐步實現。消費電子方面，5G商用帶來推動手機換新，同時射頻、天線、外觀、光學等方面全面創新有望帶動asp提升;TWS耳機創新領域也有望迎來快速成長期。

富國互聯科技、富國成長策略的基金經理許炎認為，展望2020年，科技行業的景氣度仍持續提升。5G與國產軟硬件的進口替代仍將是貫穿全年的主線，同時各行業的集中度提升的趨勢不會改變，優質科技公司的表現有望持續超出市場預期。

富國基金旗下基金經理李元博認為，根據我們宏觀框架的判斷，市場目前仍然具備投資的性價比，但是從估值的角度看，TMT行業與價值股的相對估值比已經達到了歷史的較高水平，意味著雖然TMT行業盈利情況較好，但是股價的反應已經泡沫化。我們會持續關注一些性價比更高的投資機會，比如云計算。

德圣基金研究中心數據顯示，從杠桿資金行為來看，在行業偏好上，短期(周度)和中期(月度)資金對計算機、醫藥和食品飲料等強勢行業進行加倉;同時對機械設備、電氣設備、機械設備等順周期復蘇行業及板塊表現出一定的偏好，說明杠桿資金開始回歸業績基礎。從資金行為的角度也反映出市場主線由估值到業績為核心線索的變化。

公募基金有責任提升基民投資體驗

一位業內資深記者認為，與個人投資者不同，公募基金作為專業的代客理財機構，必須深刻意識到單一配置某板塊個股所帶來的基金凈值波動風險，這些基金公司在的風控一定是存在問題的。如果基金經理從業年限尚淺，公司的管理層和投研總監應該向基金經理提示風險，適量減倉和分散配置完全可以規避單一板塊波動風險。

基金研究資深人士王群航也認為，公募基金有責任優化持有體驗。這是一個開始逐漸被公募基金接受的觀點，即盡量熨平波動，為此，有四個因素需要考慮：(一)基礎市場行情的波動。(二)基金的產品設計、運作情況，如指數型基金、股票型基金、具有偏股特點的混合型基金、靈活配置混合型基金。前兩者，基金契約已經寫的很清楚了;后兩者，必須借助季報等進行研究。(三)集中度。對于上述四小類基金，都需要根據季報等進行很多的研究。(四)基金經理和基民分別有各自的責任。

對于基金公司來說，如何把產品的好收益轉換為好體驗，也必須持續探索，相信“嚴控回撤控制、力爭絕對收益”的投資風格必將在未來成為主流。

在經歷一輪強勢上漲后，近期市場出現了一定調整。盡管市場波動不可避免，但對于投資者來說仍然有些焦慮。當前時點是否仍然值得進場?該怎么買?作為基民，該如何優化自己的投資體驗呢?

富國基金認為，方法一，在追求“中高收益”的同時關注“中低回撤”。選擇歷史高收益率的產品不一定能帶來好的投資體驗，使越來越多的投資者認識到，在追求穩健收益的路上，好基金要想獲得好的投資體驗，需要在市場大跌時站穩凈值，實現中低回撤。事實上，做到“中高收益、中低回撤”并非易事。統計歷史上滬深300指數出現25%以上回撤時基金回撤幅度小于其70%水平的成功率可以發現，成功率最高在50%，時間區間為2009年12月7日至2010年7月5日。其余市場波動區間，成功率在6%至18%。在追求一定收益同時，回撤溫和的產品在市場上極具稀缺性。

方法二，通過大類資產配置，優化投資體驗。目前市場上控制回撤的策略有三類：股指期貨對沖工具，強大的擇時水平，以及通過資產配置來有效降低組合波動率。其中，通過資產配置優化投資體驗的運用最為廣泛，它的核心邏輯在于，利用組合中不同資產間的低相關性，來避免因某個因素導致整體資產大幅下降的風險。

方法三，聚焦景氣賽道，跑出穩健回報。對于投資者而言，選擇景氣賽道也是提升投資體驗的一個關鍵。全球經濟運行進入低增長、低通脹、低利率的環境，盈利穩定的醫藥、消費和賽道景氣的科技成長，均憑借著基本面優勢成為估值擴張重點。

對于投資者來說，“暖男基金”和“渣男基金”往往就是一字之差，須知極致的“浪漫”和天塌地陷般的“絕情”往往就是“一體兩面”，持有相關基金超一年的投資者或許會有更深體會。

對于投資者尤其是個人投資者來說，盲目“追星”可能再度陷入“追漲殺跌”陷阱，一旦市場回調，板塊再度輪換，會對盲目追求主題基金的個人投資者造成損失，難以提升投資體驗。不論是新基金還是老基金，分析基金經理歷史業績背后的邏輯是理性投資的關鍵一步，同時基金公司的整體業績也應該成為考慮因素，投資者尤其避免在市場高點非理性購買基金產品。

投資者不妨下些功夫尋找市面上那些“鋼鐵直男”基金，“鋼鐵直男”似乎不懂浪漫，他們只會每個月把工資簡單粗暴得全部交給你。此類基金持倉靈活、歷史凈值曲線平滑，能夠控制回撤并力爭超額收益的基金更適合投資者長期持有。

此外，此類基金也不會錯過例如去年7月后科技股的浪潮，2019年和2020年來偏股型基金平均近40%的收益就像“鋼鐵直男”們不定期獻上的關心，雖然“晚安”或許是下意識的惻隱，但留至夜深，投資者們依然做夢都能笑醒。(記者 常實 張明江)

關鍵詞： 基金凈值