股市波動有點大，券業風險又來？兩融、股票質押維保比例都在下降，券商這樣回應
過去一周A股受外圍市場影響開啟下跌態勢，券商兩融、股票質押等信用業務風險加大多少?
3月9日到13日，上證綜指下跌了4.85%，振幅6.92%;深證成指下跌了6.49%，振幅9.19%。尤其是后三天，受外圍股市影響，A股開啟連日下跌模式。受下跌影響，專門賺取風險差價的兩融和股質業務風險有所加大，不過券商普遍表示風險在可控范圍內。
有大型券商相關負責人表示，市場比較害怕斷崖式下跌，會瞬間打爆一些客戶的安全線，但是像近期這種持續性下跌，不會導致突發的極端情況，大家會有充裕的時間去做準備。
就股票質押業務來看，券商人士表示，2018年時相關業務風險基本已出清，此后各券商做股票質押業務風格都會更加理性，折價率也在二至四折之間，很少有股票再超過五折，安全邊際普遍較高。
就兩融業務來看，上周前四天兩融余額變化不明顯，業務風險也整體可控。券商特別提到近期以來，隨著兩市交易量擴大，多空策略更加活躍，客戶對融券業務的需求量明顯增大。
兩融、股票質押業務維保比例下降，但風險整體可控
大家猶記得2018年A股連續下跌之時，券商股票質押業務風險迭出，后來各方資金成立紓困基金對上市公司補充流動性、緩解質押難題。那么，過去一周A股連日下跌之后，券商的股票質押業務風險加了大嗎?
有大型券商信用業務人士對券商中國記者表示，隨著市場走勢下行，包括兩融、股質業務的整體維保比例肯定會下降，而且下降幅度一般會與市場漲跌幅保持正相關。但目前來看，基本上還在可控范圍之內。
該負責人表示，“其實市場比較害怕的是斷崖式下跌，會瞬間打爆一些客戶的安全線，但是像近期這種持續性下跌，不會導致突發的極端情況，大家會有充裕的時間去做準備，騰挪的機會更多一些。所以說，現在這個情況其實沒有太大的風險。”
有中型券商信用業務負責人表達了同樣的觀點，股價下跌加劇業務風險，是信用業務在展業中會提前預料到的情況，券商已經有標準的應對程序，比如啟動追保程序等。
這個說法得到了營業部人士的認同。另有大型券商北京營業部相關負責人對記者表示，近期，其所在營業部沒有兩融或者股票質押客戶出現爆倉的情況，也只有極少數客戶維保比例維持在較低水平。據其了解，其他券商出現爆倉的情況并不多。
上述營業部人士表示，近期，真正跌幅巨大的股票并不多，主要是一些前期漲幅很大的科技股近期跌幅相對較大，但也多是較最高點下跌百分之三、四十的水平，按照現在保證金的比例以及券商的風控水平來講，不會出現特別大的負面影響。
“從市場整體情況講，其實在2018年的時候，這塊(業務)的風險基本上已經差不多出清了。當時就算是上市公司股東出現一些信用風險，這一年多來，從紓困基金到后續融資，再加上很多股票已經有較大漲幅，最近即便股票下跌，但是也很少有股票能跌回到2018年的低點。”有券商人士表示。
股票質押業務安全邊際普遍較高
多位信用業務人士向記者表示，自2018年股票質押頻頻暴雷的教訓之后，各家券商做股票質押業務都不會偏向激進，折價率也由當時的五折以上降低到現在的三折左右。
“目前，股票質押業務的折價率在二至四折之間，中位數為三折，一些股票質地很好或者是股質比較低的股票可能會高一些，大家的安全邊際都比較高。”
并且，2019年股票質押式回購業務規模快速收縮。據證券業協會數據，2019年年末待回購金額8630.33億元，較2018年末減少25.98%。其中券商自有資金融出規模為4311.46億元，同比減少三成;以資管計劃作為融資工具的表外業務為4318.86億元，同比減少兩成。值得一提的是，2019年末平均維持擔保比例較上年上漲36.45個百分點，達到207.67%。
國金證券研報顯示，2019年以來券商通過二級市場進行股票質押回購違約處置賣出規模持續下降，對市場影響微乎其微。根據深交所披露的數據，2019 年一季度通過二級市場日均處置的股票質押違約規模為1.1 億元，二季度日均處置0.9 億元、7 月-11 月日均處置0.82 億元，日均處置規模占A 股股票日均成交額萬分之一至萬分之三區間，違約處置賣出對市場價格影響較小。
根據Wind數據，截至3月13日，市場質押股數5669.02億股，市場質押股數占總股本8.35%，市場質押市值為49350.19億元。其中，大股東質押數5907.85億股，質押股數占總股本的20.8%。
上述中型券商信用業務負責人還提到，相對于股價下跌，信用業務更擔心的是質押方出現信用風險，比如短期流動性風險，這意味著他沒有辦法歸還本金或者利息。若出現信用風險，券商就要根據客戶的個人情況全方位去解決相應的風險。
兩市交易量擴大促使融券業務需求量增大
兩融業務是A股市場景氣與否的重要標志。從兩融規模來看，雖然A股連日下跌，但上周前四天兩融余額變化不明顯，3月9日至12日，兩融余額從11236億變為11240億，整體增加4億元。
其中上周二達到當周兩融余額的峰值11292.52億元，較周一增加了56億元，周三起逐日遞減。融資余額亦如此，周二達到11132.64元的周峰值;但融券余額則在周三到達峰值163.24億元，較周一增加約6億元。
這四天內，融資凈買入額排名超4億元的個股有6只，分別為牧原股份、新希望、海康威視、烽火通信、東方財富、中興通訊，其中牧原股份融資凈買入額超8億元;與此同時，華潤微、上海石化、烽火通信、東方雨虹等個股的融券凈賣出額超過4000萬。
券商人士表示，兩融業務風險是否加大的業務邏輯和股票質押業務類似，目前風險整體可控。
上述大型券商人士特別提到，近期以來，融券業務比較火爆，“感覺到市場需求量在增大。”“這和市場漲跌關系不大，主要是隨著兩市交易量擴大，各種交易策略的可操作性更強，多空策略的運用更加活躍，通過融券等多種策略，也更容易做出收益。”
自從去年6月21日，證監會發布《公開募集證券投資基金參與轉融通證券出借業務指引(試行)》，開啟了公募參與轉融通業務的新時代。隨后，交易所擴大兩融標的，在增加市場融券券源的同時，也為股票多空策略打開了大門，備受私募們期待。
天風證券非銀研報認為，海外發展經驗表明，融券余額的增加和以此為基礎的信用交易的繁榮，對資本市場的活躍與“價格發現”意義重大。在全面深化資本市場改革進行中，政策利好會拓寬兩融業務的發展空間。投資者結構優化，尤其是中長期資金入市將推高融券業務需求。對于券商而言，融券業務是未來資本中介業務的突破口，構建融券生態圈能夠充分挖掘客戶資產的價值。
