麥克奧迪股轉事件不同尋常，不僅有股東高位減持，期間還調節子公司估值及業績承諾，內幕交易的質疑因此頻頻出現。若假設成立，公司這樣做的目的是什么?或許業績遭遇瓶頸或是股轉失敗的原因之一。

2月24日早間，一則終止股權轉讓的消息，將默默無聞的麥克奧迪(廈門)電氣股份有限公司(300341.SZ,下稱“麥克奧迪”)迅速放大到鎂光燈下。

故事的另一位主角是建投華科投資股份有限公司(下稱“建投華科”)。三個月前，涵蓋AI醫療、能源科技等多個熱門業務的麥克奧迪吸引了這家央企，但經過調研后，建投華科又決定放棄股權交易。

對此，麥克奧迪解釋稱“因市場環境發生變化”。而至于市場環境究竟發生了怎樣的變化，公司并未正面回應。而從該公司財報及二級市場情況來看，原因似乎并非如此簡單。

易主計劃終止

2月24日，深交所下發關注函，要求麥克奧迪說明股權轉讓事項及是否存在內幕交易等。

此前，即2019年11月中旬麥克奧迪曾發布消息稱，“股東麥迪控股、香港協勵行擬將其持有的麥克奧迪合計28%的股份轉讓給建投華科。轉讓完成后，建投華科將成為上市公司的控股股東。”

企查查資料顯示，建投華科為中國建銀投資有限責任公司的成員企業，后者是國務院下屬的中央匯金全資子公司。

麥克奧迪成立于2002年，2012年7月在深交所創業板上市，原有主營業務為輸配電設備核心部件環氧絕緣件的研發、生產和銷售。

2018年6月，麥克奧迪收購同一控制下的麥迪診斷，加上此前注入的麥迪實業等資產，目前公司已有AI醫療、光電、能源科技、智能電氣四大業務板塊，均屬熱門行業。

不僅如此，麥克奧迪另一大吸引力在于業績。2015年至2019年，公司營收從7.14億元一路增長到11.18億元，歸母凈利潤從0.95億元增加到1.5億元。經營現金凈流量常年為正值，毛利率穩步上升，負債水平維持在合理區間。

此外，該公司股價長期被低估。建投華科決定入主前，在二級市場上，麥克奧迪股價在5元/股左右浮動，相比2016年的17元/股高位跌去超三成，并購方因此具備更大的議價籌碼。

當時，從多個角度看，麥克奧迪的確是一家不可多得的好標的。

股東高位減持

受易主消息的影響，麥克奧迪立刻獲得市場追捧，半個月股價上漲近200%，最高超過20元/股，一改此前頹勢。

出乎所有人意料，股東們很快便按捺不住開始減持了自家股票。Wind數據統計，2019年11月，麥克奧迪3名股東合計賣出93.4萬股，參考市值約1272.4萬元。減持的股東中有兩名是高管配偶，一名是總經理控股子公司。

如果說麥克奧迪財報真實地反映了企業的基本面，那么為何股價上漲后，股東就迫不及待地減持呢?察覺出不妙，主力資金自2019年11月26日主力資金開始拋售麥克奧迪，一個月內累計主力凈流出17.53億元。

對于深交所及市場“是否存在內幕交易”的質疑，麥克奧迪事后極力否認：“上述減持行為符合相關減持規定和承諾;公司高管及持股5%的股東未減持，不存在內幕交易。”

高管減持股價下跌的狀態下，2020年1月11日，麥克奧迪卻宣布對董監高和核心員工進行股權激勵，擬授予不超過1611.00萬股限制性股票，擬授予價格為7.58元/股。

根據股權激勵計劃，2020年至2024年公司目標凈利潤為1.58億元、2.03億元、2.44億元、2.75億元、3.10億元。

這也就意味著，今年公司凈利潤或將仍維持在1.5億元左右的水平，難有顯著提升。2018年、2019年麥克奧迪歸母凈利潤分別為1.48億元、1.5億元，同比增長9.32%、1.66%。

凈利潤增速下滑

1月14日，麥克奧迪發布了股權轉讓盡職調查工作期限延長60個自然日的消息。此時業內人士判斷股轉已經失敗，股權激勵是為了穩定股價與管理層。

事后部分投資者分析，因遠程醫療迎來了風口，麥克奧迪業績將騰飛，遂終止交易。但事實可能并非如此。在問詢函回復中，麥克奧迪坦誠，是建投華科方主動終止。

仔細分析麥克奧迪財報可知，業績遭遇瓶頸或是股轉失敗的原因之一。2015年，麥克奧迪凈利潤增速達到29%，之后已連續四年下滑，分別為20%、14.6%、9.3%、1.66%。

與之相對應的是，公司營收增速一直穩步上漲，從2015年的負增長增加到2019年的14.23%，期間毛利率水平也上漲了約5個百分點。

那么，為何公司凈利潤增速不斷下滑?近日《投資者網》聯系到麥克奧迪方面，公司以“年報披露期屬于信息敏感期”等等為由，未予正面回復。

不過可以確定的一點是，公司上下游議價水平面臨挑戰。2019年三季報顯示，麥克奧迪應收賬款為2.94億元，相比2018年的2.49億元進一步上升，而在2017年前公司應收賬款均在1.6億元以下;同期公司預付款為0.24億元，在此之前這一項目均不超過0.09億元。

公司對此解釋稱：“應收賬款上升是同比業務額上漲的連帶效應，預付款為工業園工程施工預付款。”

這將更加考驗公司的現金流水平。2019年前三季度，麥克奧迪經營現金凈流量為0.74億元，相比2018年同期的0.86億元減少。

除此之外，公司賬面還有0.59億元商譽。為此麥克奧迪在2019年12月公告，擬將2017年收購的北京麥迪整體估值由7897萬元調低至3995.6萬元，收購交易對價由5000萬元調低至2550萬元，同時變更北京麥迪業績承諾等。

在深交所連發兩份問詢函后，麥克奧迪于2019年12月14日宣布取消上述議案。此時投資者恍然大悟，但為時已晚，很多追高的投資者被套在山崗上。截至3月3日收盤，公司股價為10.8元，距離2019年12月的高點20.26元，已經腰斬。這些人何時能解套呢?

關鍵詞： 麥克奧迪“易主”蹊蹺