2021年前三季度，三只松鼠歸母凈利潤同比增長67.35%，營收出現(xiàn)2.23%的下滑。
昂貴的流量、越來越高的電商平臺(tái)費(fèi)用，分走了電商企業(yè)的大部分利潤。起于電商的三只松鼠股份有限公司(下稱三只松鼠，300783.SZ)也經(jīng)歷了營收與利潤遲遲難以平衡、大股東的頻頻減持股份，以及股價(jià)、市值持續(xù)下跌。
日前，三只松鼠公布了公司2021年第三季度業(yè)績報(bào)告。據(jù)報(bào)告數(shù)據(jù)披露，該公司“增利不增收”的態(tài)勢(shì)從去年一直延續(xù)到了2021年前三季度。
或是受到營收與利潤長期的難以平衡影響，三只松鼠在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)也在2020年5月后一路走低。如今不論是股價(jià)，還是公司市值，相較于此前或歷史高點(diǎn)雙雙腰斬。此外，近段時(shí)間來三只松鼠還遭到大股東的頻頻減持股份。
針對(duì)前述情況，《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱詢問該公司相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未收到公司回復(fù)。
營收利潤增長難平衡?
成立于2012年的三只松鼠，是一家定位于純互聯(lián)網(wǎng)食品品牌的企業(yè)，也是目前國內(nèi)銷售規(guī)模較大的食品電商企業(yè)。該公司主營業(yè)務(wù)覆蓋堅(jiān)果、肉脯、果干、膨化食品等休閑食品品類。2019年7月12日，三只松鼠正式登陸資本市場(chǎng)，于深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，被稱為“網(wǎng)紅零食第一股”。
日前，三只松鼠公布了2021年第三季度業(yè)績報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示，該公司今年前三季度歸母凈利潤雖同比增長67.35%至4.42億元，但同時(shí)期營收同比卻有2.23%幅度的下滑，僅實(shí)現(xiàn)70.70億元。其中，第三季度的營收同比下滑8.59%。
將時(shí)間線拉長，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，自2019年上市以來，三只松鼠的營收與凈利潤就處于不平衡狀態(tài)。全品類不斷擴(kuò)張的同時(shí)，給三只松鼠帶來的卻是利潤縮水的隱憂。數(shù)據(jù)披露，2019年，該公司全年?duì)I收雖然同比增長45.30%，突破百億元，但同時(shí)期的凈利潤同比卻出現(xiàn)了21.43%的下滑。
可見，2019年該公司處于“增收不增利”的狀態(tài)。為了平衡營收與利潤，進(jìn)入2020年后，三只松鼠將更多關(guān)注點(diǎn)放到了公司盈利方面。首先是SKU的持續(xù)縮減，近日三只松鼠表示，“已完成400個(gè)SKU的縮減。未來SKU縮減的工作將持續(xù)進(jìn)行，長期來看，會(huì)維持在400至500個(gè)SKU的動(dòng)態(tài)平衡”。
此舉一定程度上使得該公司的運(yùn)營效率得到了大幅提升，盈利能力亦得到優(yōu)化。
同時(shí)，三只松鼠不斷聚焦和優(yōu)化新品牌，比如定位于嬰童零食、保持高速增長的 “小鹿藍(lán)藍(lán)”品牌，其2021年前三季度實(shí)現(xiàn)全渠道營收3.32億元，且營收規(guī)模仍在持續(xù)增長。
在上述舉措的實(shí)施下，三只松鼠利潤增速較之前有所提高，但仍未達(dá)到營收與凈利潤雙增。
值得關(guān)注的是，近一段時(shí)間以來，三只松鼠在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)也并不理想。在過去的17個(gè)月里，該公司股價(jià)一路走低，截至2021年11月5日下午收盤，該公司股價(jià)僅有42.58元/股，相較2020年5月下旬的91.59元/股高點(diǎn)，下滑過半。與此同時(shí)，三只松鼠目前的公司市值也僅有164億元，與該公司歷史最高點(diǎn)的366億元相比，蒸發(fā)200億元。
成也電商 困也電商?
針對(duì)公司營收下滑的情況，三只松鼠創(chuàng)始人章燎原在去年就曾對(duì)外界表示，要忘記流量時(shí)代，并習(xí)慣放緩增長。
從線上起家的三只松鼠，曾靠著互聯(lián)網(wǎng)的電商流量紅利，在短時(shí)間內(nèi)便突破了百億元的營收規(guī)模，成為國內(nèi)頭部零食巨頭。資料顯示，2012年，三只松鼠首次參加“雙十一”就登上了天貓零食榜首位，并連續(xù)霸榜8年。時(shí)至2020年，三只松鼠來自第三方電商平臺(tái)的營業(yè)收入占公司當(dāng)期總營收的比重，仍達(dá)到七成以上，而在同年的線上業(yè)務(wù)營收中，天貓渠道占比52%，京東渠道占比38%。
然而，因電商紅利一躍成為零食巨頭的三只松鼠，卻也因?qū)τ陔娚痰倪^于依賴帶來了重重問題。
近年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)紅利逐步見頂、流量和平臺(tái)費(fèi)用越來越高，獲客難度也有所加大，如三只松鼠這樣過于依賴電商的企業(yè)，買量效果正以肉眼可見的速度下滑，高額的平臺(tái)費(fèi)用正蠶食著他們的利潤。
據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)披露，2018年至2020年，三只松鼠用于電商平臺(tái)推廣的推廣費(fèi)和向電商平臺(tái)繳納的平臺(tái)服務(wù)費(fèi)持續(xù)高漲，由2018年的3.93億元一路增至2019年的6.60億元和2020年的9.61億元。時(shí)至2021年上半年，該費(fèi)用高達(dá)7.21億元，超過了2019年一整年費(fèi)用。
并且，2019年、2020年以及2021年上半年該費(fèi)用的同比增速分別達(dá)67.90%、45.53%和80.98%，均遠(yuǎn)高于同年?duì)I收增幅。
急攻線下 挑戰(zhàn)重重
未來，三只松鼠若想擺脫對(duì)于線上流量的依賴，打通線下，從而實(shí)現(xiàn)長期增長，仍將面臨不小的阻礙和挑戰(zhàn)。
首先是開店速度放緩。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年至2020年期間，三只松鼠門店迅速擴(kuò)張。截至2020年底，該公司線下營收占比已從2017年的4.5%提升至26%。其中，投食店數(shù)量增長至171家，覆蓋全國24個(gè)省(含4個(gè)直轄市);聯(lián)盟小店數(shù)量增長至872家，覆蓋全國17個(gè)省(含3個(gè)直轄市)。
然而，進(jìn)入2021年后，三只松鼠的線下門店的開店速度卻出現(xiàn)了放緩。數(shù)據(jù)披露，今年上半年，該公司投食店僅新增8家，而關(guān)店數(shù)量是新增的一倍，為16家，截至今年上半年底，投食店數(shù)量僅有163家。另一邊的聯(lián)盟小店雖仍保持增長，新開191家，但開店速度也遠(yuǎn)不及此前，并且關(guān)店數(shù)量也遠(yuǎn)高于去年(47家)，高達(dá)122家。對(duì)于上述情況，三只松鼠方面解釋稱，“為保障門店業(yè)務(wù)長期穩(wěn)定健康發(fā)展，公司主動(dòng)進(jìn)行策略調(diào)整，短期放緩開店速度”。
其次是休閑零食行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)一直都很激烈，三只松鼠在線下同樣面臨較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。比如行業(yè)內(nèi)入局較早的良品鋪?zhàn)?603719.SH)、來伊份(603777.SH)等巨頭，其線上規(guī)模或許不及三只松鼠，但其多年在線下的深耕經(jīng)營，也為自身積累了不小的優(yōu)勢(shì)。
此外，三只松鼠近段時(shí)間來還出現(xiàn)了大股東頻頻減持股份的問題。據(jù)Wind數(shù)據(jù)披露，2021年第三季度，該公司接連遭到NICE GROWTH LIMITED、上海自友松鼠投資中心(有限合伙)、GAO ZHENG CAPITAL LIMITED、中國光大銀行股份有限公司-興全商業(yè)模式優(yōu)選混合型證券投資基金(LOF)多名股東減持，減持比例分別為0.52%、0.49%、0.52%、0.06%。
其中，IDG旗下基金NICE GROWTH LIMITED及其一致行動(dòng)人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED已經(jīng)連續(xù)5個(gè)季度減持該公司，持股比例由2020年第二季度末的20.61%、4.22%，降至17.38%、0.99%。
而目前IDG對(duì)于三只松鼠的減持仍在繼續(xù)，最新減持計(jì)劃于2021年9月30日才剛發(fā)布，NICE GROWTH LIMITED及其一致行動(dòng)人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED將會(huì)在未來6個(gè)月內(nèi)減持三只松鼠股份合計(jì)不超過2406萬股，即不超過該公司總股本的6%。(呂貢)
