在營收及凈利保持增長的同時，金祿電子應收賬款及存貨規模也大幅增加。同時，該公司資產負債率遠高于行業均值，短期償債能力較差。值得關注的是，因拖欠供應商貨款，金祿電子遭到起訴，涉及金額700多萬元。
“創業板一哥”寧德時代582億定增消息一出，震驚整個資本市場。作為全球最大的汽車電池制造商，寧德時代電池的生產離不開一種重要的生產原料——印制電路板(PCB)。
近日，寧德時代第一大PCB供應商，專業從事印制電路板研發、生產和銷售的公司——金祿電子科技股份有限公司(下稱金祿電子)正式向深圳證券交易所遞交招股說明書，申請登陸創業板。
本次IPO，該公司擬公開該公司民幣普通股(A股)不超過3779萬股，擬募集資金7.85億元，將全部用于“新能源汽車配套高端印制電路板建設項目”“償還金融負債及補充流動資金”。
《投資時報》研究員查閱金祿電子招股書注意到，2018年至2020年(下稱報告期)，金祿電子在營收及凈利保持增長的同時，應收賬款及存貨規模也大幅增加。同時，該公司資產負債率遠高于行業均值，短期償債能力差。值得關注的是，因拖欠供應商貨款，金祿電子遭到起訴，涉及金額700多萬元。
針對上述情況，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至金祿電子相關部門，截至發稿尚未得到公司回復。
資產負債率高企
金祿電子前身是金祿(清遠)精密科研投資有限公司(下稱金祿有限)，成立于2006年10月。2019年8月，金祿有限整體變更為股份公司。該公司是全球最大的新能源汽車電池制造商寧德時代的第一大PCB供應商。
招股書數據顯示，金祿電子在報告期內營業收入及凈利潤都保持了較高增速。各期營業收入分別為5.28億元、6.09億元、7.92億元，營收增速為15.47%、29.98%;凈利潤分別為3968.65萬元、4914.82萬元、6739.51萬元，凈利潤增速為23.84%、37.13%。
與此同時，金祿電子應收賬款規模也隨之擴大。報告期內，該公司應收賬款賬面價值分別為1.79億元、2.53億元和2.67億元，分別占同期流動資產的62.54%、66.49%和47.25%。其中，賬齡一年以內應收賬款余額占比均在96%以上。2020年應收賬款占比降低主要是流動資產規模增長明顯。
另外，《投資時報》研究員注意到，金祿電子流動資產中貨幣資金較少，流動比例、速動比例均較低，短期償債能力較差。
數據顯示，報告期各期末，該公司貨幣資金分別為3894.02萬元、1371.71萬元和6794.81萬元，分別占同期流動資產的13.63%、3.60%和12.01%。
報告期內，金祿電子流動比率分別為0.79、0.87和0.94，同行業可比均值分別為2.08、1.94、2.11;速動比率分別為0.63、0.66和0.71，同行業可比均值分別為1.46、1.59、1.78。可見，流動比率、速動比率均低于行業可比公司均值。
值得關注的是，金祿電子資產負債率(合并)分別為77.19%、69.41%和63.55%，呈現逐年下降的趨勢，但依然明顯高于行業均值38.00%、39.85%、39.12%。
金祿電子解釋稱，流動比率、速動比率相對較低，主要是報告期內，公司固定資產、在建工程等投建規模較大，形成了包括應付工程及設備款、1年內到期的長期借款及長期應付款等流動負債，致使流動負債超過或接近流動資產、速動資產。
隨著公司規模不斷增長，高應收、高負債情況使得金祿電子面臨巨大的流動性風險，一旦產生壞賬將對該公司產生致命打擊。顯然金祿電子也意識到這一問題，在本次募資中，金祿電子擬使用募集資金2億元用于償還金融負債及補充流動資金，占募資總額的25.47%。
拖欠貨款遭起訴
金祿電子深耕汽車電子領域多年，積累了眾多新能源汽車領域的優質客戶，同時依托在汽車PCB領域積累的高品質、高可靠性生產經驗，開拓了其他應用領域眾多的知名客戶，包括通信領域、工業控制領域。
但是，在下游客戶端不斷發力的同時，金祿電子與上游供應商之間的合同糾紛卻走上了法庭。
招股書信息顯示，2020年3月4日，深圳市溢誠電子科技有限公司(下稱溢誠電子)向深圳市寶安區人民法院提起訴訟，訴稱金祿電子多次向其采購產品但未履行付款義務，拖欠貨款337.43萬元未支付。
2020年12月29日，廣東省清遠市清城區人民法院出具《民事判決書》(2020粵1802民初11021號)，判決該公司向溢誠電子支付貨款282.55萬元。2021年1月5日，該公司與溢誠電子達成和解協議，向溢誠電子支付上述約定貨款。
除此之外，金祿電子還牽涉另外一起因為拖欠貨款的訴訟，截至招股書簽署日尚未判決。
2019年11月15日，深圳市僑鋒永業電子有限公司(下稱僑鋒永業)向深圳市寶安區人民法院提起訴訟，訴稱其為金祿電子提供化金、電金、沉鎳金、金手指等加工服務，并已送貨上門，但金祿電子未及時付款，截至起訴之日拖欠2019年2月份至2019年10月份加工款合計人民幣390.30萬元。
該案已進入開庭審理程序但尚未作出判決，金祿電子與本案相關的訴訟保證金390.30萬元已被深圳市寶安區人民法院凍結。
PCB行業為國家鼓勵發展行業，金祿電子出口產品享受“免、抵、退”的增值稅稅收優惠政策。報告期內，該公司外銷收入分別為2.52億元、2.64億元、3.04億元，分別占當期主營業務收入48.14%、43.93%和39.35%，實際收到的出口退稅額分別為1419.01萬元、1672.42萬元、1271.43萬元。
此外，報告期內，金祿電子計入當期損益的政府補助金額分別為241.14萬元、337.10萬元和756.34萬元，占同期利潤總額的比例分別為5.18%、6.43%和9.74%。
而且，針對高新技術企業，國家給予企業所得稅優惠政策。金祿電子報告期內均是按15%的優惠稅率繳納企業所得稅。
出口退稅及政府補助合計占利潤總額的比例分別為41.83%、40.89%、30.09%。可以看到，每年的出口退稅及政府補助對于金祿電子來說也是一筆不菲的收入。
若未來出口退稅政策發生變化，相關產品退稅率出現較大幅度下調，可能會增加公司產品成本;若國家高新技術企業稅收政策未來發生變化，或者公司后續不能通過高新技術企業重新認定或復審，金祿電子將面臨更高的所得稅稅率。
另外，政府補助具有較大的不確定性，該項目的波動對公司的經營業績和利潤水平將產生一定影響。
研發費用率略顯不足
PCB作為電子信息產品的基礎元器件，需要創新不斷適配下游各類新興的電子信息產品。同時，電子信息產品的更新換代推動PCB產品逐步向高精密、高集成、高可靠性方向發展。
但是，《投資時報》研究員發現，金祿電子作為專業PCB生產廠商，研發投入卻略顯不足。報告期內，該公司研發投入分別為1943.65萬元、2523.18萬元和3649.38萬元，占營業收入的比重分別為3.68%、4.14%、4.61%。
隨著公司規模擴張，金祿電子研發投入有所增長，但投入規模較小，研發費用率也均低于同行業可比公司均值4.60%、4.53%、4.63%。
目前，我國大約有1500家PCB生產企業，行業集中度較低，市場競爭充分。若金祿電子不能及時進行技術和業務模式創新以提升公司的競爭實力，該公司可能面臨產品價格、市場份額的下降，進而對經營業績帶來不利影響。(辛夷)
