家族企業(yè)浙江才府玻璃股份有限公司(簡稱才府玻璃)二度闖關(guān)IPO，難度依然不小。

才府玻璃早就有上市夢想，2014年12月，公司在新三板掛牌，2017年8月摘牌。2019年，公司計劃在上交所主板掛牌上市，但在上會當(dāng)日，公司主動申請撤回申報材料，首次IPO終止。

才府玻璃臨陣脫逃，其背后的原因至今仍不為人所知。本次IPO，公司依舊問題重重。

近兩年，才府玻璃實現(xiàn)的歸屬于母公司股東凈利潤(簡稱凈利潤)連續(xù)下滑，引發(fā)市場對其持續(xù)盈利能力質(zhì)疑。

才府玻璃被評為高新技術(shù)企業(yè)，但公司大專以上學(xué)歷的員工占比僅3.6%，公司似乎也并不具備核心技術(shù)，產(chǎn)品可替代性較強。

才府玻璃的供應(yīng)商也很詭異，第一大供應(yīng)商每年向其供應(yīng)數(shù)千萬元材料，而這名供應(yīng)商只有3名員工。

本次IPO，才府玻璃擬募資4.9億元，用于產(chǎn)能擴張。問題是，才府玻璃本就產(chǎn)能過剩，翻倍擴產(chǎn)的必要性存疑。

凈利連續(xù)兩年下降

二次闖關(guān)IPO的關(guān)鍵期，經(jīng)營業(yè)績下滑，才府玻璃遭遇了掣肘。

2020年，才府玻璃實現(xiàn)營業(yè)收入5.97億元，同比增長11.07%，凈利潤0.69億元、扣非凈利潤為0.64億元，同比分別下降5.82%、7.88%。

不只是2020年，2019年，才府玻璃的經(jīng)營業(yè)績也在下降。當(dāng)年其實現(xiàn)營業(yè)收入5.38億元，同比增長18.43%，凈利潤、扣非凈利潤分別為0.74億元、0.69億元，同比下降14.30%、6.26%。

經(jīng)營業(yè)績連續(xù)兩年下降，才府玻璃卻選擇此時闖關(guān)IPO，其持續(xù)盈力能力備受質(zhì)疑。

令人不解的是，2016年至2018年的三年，才府玻璃的經(jīng)營業(yè)績卻為快速增長。這三年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為2.11億元、3.09億元、4.54億元，同比增長9.07%、46.14%、47.05%、對應(yīng)的凈利潤分別為0.32億元、0.50億元、0.86億元，同比增長12.19%、54.96%、71.72%。

這三年，才府玻璃經(jīng)營業(yè)績持續(xù)快速增長，卻在IPO臨門一腳時慫了，讓人大感意外。而在經(jīng)營業(yè)績接連下滑之時，卻不管不顧地堅持推進IPO。

才府玻璃稱其2016年開始被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，2019年再次獲得認(rèn)定，所得稅稅率按照15%的優(yōu)惠稅率計算。

但是，才府玻璃是否具備高新技術(shù)，備受質(zhì)疑。

招股書顯示，才府玻璃主營業(yè)務(wù)為日用玻璃包裝容器的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括玻璃瓶罐和玻璃器皿兩大類。玻璃瓶罐主要是酒瓶、調(diào)味瓶等，玻璃器皿主要是蠟燭杯、組織容器等。

制造酒瓶等玻璃包裝容器究竟需要什么樣的高新技術(shù)?才府玻璃的員工構(gòu)成或可管窺。

2018年底至2020年底，才府玻璃的員工數(shù)量分別為721人、737人、721人，公司技術(shù)人員91人，占比12.62%，生產(chǎn)人員551人，占比76.42%。2020年，從員工受教育程度看，本科及以上員工數(shù)量為26人，占比僅為3.6%，高中及以下的員工數(shù)量為654人，占比為90.71%。

本科及以上學(xué)歷的員工占比僅為3.6%，超過90%的員工學(xué)歷高中及以下，才府玻璃的高新技術(shù)體現(xiàn)在哪里，讓人起疑。

實際上，才府玻璃并非不具有替代性，2018年，曾躋身公司前五大客戶的鼎豐食品等兩客戶如今均已從前五大客戶名單中消失。

募投項目必要性遭質(zhì)疑

才府玻璃IPO募投項目的必要性令人質(zhì)疑。

才府玻璃在招股書中稱，經(jīng)過多年發(fā)展與積累，公司擁有國內(nèi)領(lǐng)先的玻璃包裝容器生產(chǎn)技術(shù)，目前，具備年產(chǎn)44萬噸玻璃包裝容器的生產(chǎn)能力。

2018年至2020年，公司實際產(chǎn)能分別為25萬噸、37.50萬噸、38.50萬噸，對應(yīng)的實際產(chǎn)量為23.94萬噸、35.09萬噸、31.52萬噸，產(chǎn)能利用率分別為95.75%、93.57%、81.88%。同期，公司產(chǎn)銷率分別為100.16%、81.32%、106.38%。

從實際產(chǎn)能看，2018年，公司在原有三個窯爐的基礎(chǔ)上，新增了產(chǎn)線，使得2019年產(chǎn)能大幅增加。2020年的產(chǎn)能與2019年相比增加不多，當(dāng)年，其產(chǎn)能存在過剩現(xiàn)象。

實際上，上述實際產(chǎn)能是在扣除了窯爐檢修等情形之下，與設(shè)計產(chǎn)能還有不小的差距。就是這樣的情況下，2020年的產(chǎn)能利用率也只有81.88%。

而在此前2014年至2016年，公司的產(chǎn)能利用率分別為100.31%、99.08%、98.16%，就是在這樣的產(chǎn)能背景下，2018年，公司實施新增產(chǎn)能計劃。

本次IPO，才府玻璃擬募資4.90億元，用于年產(chǎn)30萬噸玻璃包裝容器項目、年產(chǎn)6萬噸玻璃包裝容器項目建設(shè)，擬分別使用募資3.80億元、1.10億元，建設(shè)期分別為40個月、14個月。

上述兩項目達產(chǎn)后，才府玻璃將新增36萬噸產(chǎn)能，約占現(xiàn)有產(chǎn)能的82%，接近現(xiàn)有實際產(chǎn)能。這意味著，募投項目達產(chǎn)后，公司實際產(chǎn)能將翻一倍。

在現(xiàn)有產(chǎn)能利用率不高的情況下，才府玻璃翻倍擴充產(chǎn)能，真的有必要嗎?

值得一提的是，才府玻璃存在一定的償債壓力。

至少是在近三年，才府玻璃未進行現(xiàn)金分紅，在如此情況下，公司資金仍然不足。

截至2020年底，公司賬面貨幣資金為0.53億元，短期借款1.37億元。顯然，現(xiàn)有貨幣資金無法償還一年內(nèi)到期的短期債務(wù)。在近兩年凈利潤接連下降的情形下，公司可能需要借新債還舊債。

才府玻璃似乎也意識到這一點，其在招股書中進行風(fēng)險提示稱，如果不能持續(xù)獲得銀行融資或因供應(yīng)商原因應(yīng)付賬款不再為自發(fā)性流動負(fù)債，公司將面對償債能力不足的風(fēng)險，對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。

本次募資，才府玻璃并未考慮使用部分募資補充流動資金，也讓人不解。

招股書與供應(yīng)商數(shù)據(jù)打架

募投項目的必要性受到質(zhì)疑，還與公司大客戶流失有關(guān)。

才府玻璃客戶集中度較高。2018年至2020年，公司向前五大客戶銷售的金額分別為2.12億元、3.07億元、3.10億元，占公司營業(yè)收入的比重為46.66%、57.09%、51.88%。

公司稱，目前的核心客戶主要為江浙滬地區(qū)及東北地區(qū)的大型啤酒、白酒生產(chǎn)企業(yè)，以及貿(mào)易商。2018年公司前五名客戶為華潤雪花、百威啤酒、千島湖啤酒、上海尚程和鼎豐食品，隨著子公司德惠才府經(jīng)營規(guī)模的擴大，公司在東北地區(qū)的銷售逐步增加，2019年起新增主要客戶老村長、徐州麥隆的銷售額增加，成長為公司的前五大客戶，千島湖啤酒、鼎豐食品排名下降，但仍保持一定的銷售額。

從公司前五大客戶看，曾經(jīng)的前五大客戶上海尚程和鼎豐食品向才府玻璃的采購金額在減少，千島湖啤酒向其采購的金額并沒有明顯增加。

作為第一大客戶華潤雪花，2018年至2020年，才府玻璃向其銷售的金額分別為1.24億元、1.62億元、1.39億元，占比分別為27.31%、30.21%、23.25%。2019年增長明顯，2020年不增反而有明顯減少。公司解釋稱，主要是疫情影響，華潤雪花整體啤酒銷量較2019年下降2.9%。

與客戶相對應(yīng)的是供應(yīng)商，才府玻璃存在詭異。

才府玻璃的主要原材料為石英砂、純堿、碎玻璃，公司前五大供應(yīng)商也不穩(wěn)定，而一直穩(wěn)居前五的供應(yīng)商德清金雷，2018年至2020年分別為其第二、二、一大供應(yīng)商之位。公司向其采購的金額分別為3251.45萬元、4546.73萬元、3611.96萬元，占比分別為11.49%、11.33%、10.21%，占比逐年在下降，其中，2020年，公司向其采購的金額也明顯減少。

公開可以查詢到的數(shù)據(jù)顯示，這名重要的供應(yīng)商成立于2009年03月30日，注冊資本50萬元。其每年向才府玻璃銷售的碎玻璃三四千萬元，而公司2020年僅有3名員工(參保人數(shù))，2019年員工數(shù)量為2人。

此外，德清金雷自己披露的數(shù)據(jù)與才府玻璃的數(shù)據(jù)不相符。

2020年，才府玻璃招股書披露。其向德清金雷采購金額為3611.96萬元，而據(jù)德清金雷2020年年報披露，其銷售總額3358.63萬元(未包括的交易貨幣)，虧損金額為5.58萬元。

2018年、2019年，德清金雷銷售額分別為3856.48萬元、5046.54萬元。

從2018年、2019年銷售額看，德清金雷不只一個客戶，為何其在2020年的銷售額只有3358.63萬元的情況下，才府玻璃向其采購的金額竟然超過這一數(shù)據(jù)?(記者 明鴻澤)

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