2020年最后一個月，《證券公司保薦業務規則》(以下簡稱《保薦業務規則》)正式發布，最為吸睛之處在于，不再將準入型考試作為唯一門檻，而是以專業能力定資格，將保代是否符合相關執業條件的判斷權和決定權交給保薦機構。

12月11日，中證協根據《保薦業務規則》建立保薦代表人名單分類機制，公布了“保薦代表人分類名單A(綜合執業信息)”、“保薦代表人分類名單B(機構驗證類)”、“保薦代表人分類名單C(處罰處分類)”。這也成為外界得以了解各家券商保代人員綜合實力以及每一位保代人員能力的公開指標。

時代周報記者梳理數據顯示，截至12月21日，A類保代有6046人，C類保代有101人，尚無B類保代。

業內人士認為，新規建立了統一、規范的保薦業務標準，強調了保薦代表人的執業能力和質量，對于促進形成權責清晰、運轉協調、相互制約、各負其責的“看門人”機制有著重要意義。

另一方面，隨著資格進一步放寬，保代批量化時代即將來臨，光環淡去的同時，競爭也將愈發激烈，這將對投行專業、業務資源獲取等提出更高的能力要求。

新規壓實責任 B類保代未出

今年6月，證監會按新《證券法》要求修訂發布《證券發行上市保薦業務管理辦法》，取消保代考試與協辦的前置條件，保代注冊人數開始大幅增長。

中證協12月4日發布的《保薦業務規則》則進一步明確，將保薦代表人準入資格考試改為非準入型的水平評價測試，將事前執業資格準入管理改為事后執業登記自律管理。

12月18日，北京一家中型券商投行人士周元(化名)接受時代周報記者采訪時表示，自己前幾天剛注冊成為一名保代。

“提交申請后兩三周就注冊成功”，他透露保代資格確實比以前好拿得多。并稱，今年新增的保代應該大部分屬于“存量”，就是過去幾年通過了保代考試，但由于沒有簽協辦項目而沒有完成注冊的。

根據以前的要求，注冊保代需要滿足兩大實質性條件：一是通過勝任能力考試;二是擔任過保薦項目協辦人。而關于“項目協辦人”的要求，事實上，實際操作往往并不規范。

周元對時代周報記者表示，“以前，簽字的項目協辦人不一定是真正負責做這個項目的投行，有的只是論資排輩輪到他簽字。這種現象在大型券商里也不罕見，簽字的項目協辦人甚至可能對項目一無所知。”

“放寬保代資格，交由保薦機構判斷決定，監管的邏輯是對的，既然是你負責保薦，誰能代表你應該由你說了算，但明確一點，責任也要你來擔”，日前，一位資深投行人士對記者說，新規亦避免了上述提到的簽字保代與真實項目協辦人不一致的情況。

此外，新規不再強制要求通過保代專業能力水平評價測試，具備一定業務經歷和監管經歷，或保薦機構認為其具備專業能力的人員可以豁免測試成為保薦代表人。

“這將提升了券商對保代的管理自主權，同時強化了券商的管理責任”，該資深投行人士稱。

據中證協日前發布的分類名單，豁免測試的保代將被歸入B類。不過，截至12月21日，A類保代、C類保代都有人員在列，但B類保代仍是空白。

時代周報記者發現，B類名單的公示內容最為豐富，將公示未達標的專業能力水平測試成績分數段，以及專業能力水平驗證材料。

周元告訴時代周報記者，“業內都比較期待第一位B類保代的誕生。這個人的業務能力一定很強，但強到什么程度，大家可以從中窺見一個標準。”

大部分投行新人依然會選擇最主流的A類路徑來獲取保代資格。

12月21日，上海一位入行不到兩年的投行人士對時代周報記者表示，“雖然可以不考試成為保代，但大部分人還是會去考試。一方面免考的標準還是比較高的，達標不容易;另一方面，對B類都會比較審慎，公示沒通過的分數有點難看，保薦機構一般也不會選擇推薦，除非是有十年八年監管經驗或業務經驗，行業內也比較認可的。”

人數大增，但過半無保薦經歷

證券保薦制度實行已有16年，最早一批保代有609名。據東方財富Choice結合中國證券業協會數據統計，2020年初，共有3806人擁有保代資格，至6月12日證監會修訂《保薦管理辦法》時有4069人，而如今，數量已超過6000人，其中1600多人為最近三個月注冊。

曾經，保代是不折不扣的“金領”。最高峰時，保代津貼單月就超過10萬元。成為一名保代，僅津貼就能達到年薪百萬，甚至在跳槽去另一家投行時，還會得到數十萬元“轉會費”。

“黃金時代”，一去不復返。隨著保代數量大幅攀升，稀缺性不斷下降，保代津貼近年來也“一減再減”。

日前，上海一名從業超過10年的資深投行人士對時代周報記者表示，“現在保代津貼基本上也就1萬元左右，很多機構多年前就已經不給了。預計新規之后，會有越來越多的保薦機構降低、取消保代津貼。”

上述投行人士還表示，“這也在預期之中，早在七八年前我就預感到這樣的趨勢。保代考試難度降低，通過率上升，就已預示著未來只是一個高級別的投行人員從業資格認證，而這也是與國外成熟市場接軌的。”

資深投行人士王驥躍也認為，保代已相當于一種“從業資格”，象征可以代表保薦機構執業。

值得注意的是，截至目前，在6000多人的分類名單中有3120人仍無保薦項目，占比超過50%，其中大部分為今年剛注冊成功的保代。多位受訪的投行人士對時代周報記者表示，新保代的執業能力仍需加強。

北京的一位擁有10余年從業經驗的投行質控部門負責人此前曾透露，“整體來說，現在的新保代在執業素質方面確實和老保代有一定差距，譬如老保代交上來的材料和底稿通常整整齊齊，但部分新保代就要粗糙得多。”

產生差距的原因是多方面的，該人士指出，首先是現在項目多，以前項目少時，保代可以精益求精;其次，現在客戶的配合度也沒有以前高;還有就是保代數量大增，以前更多時候是保代挑項目，現在乃至以后，可能更多時候是項目挑保代。而這也是目前不少保代焦慮的地方，不僅看專業知識，而且要拼業務資源。

在這種背景下，無論是券商保薦機構還是保代自身，馬太效應都有望進一步加劇。國開證券分析師程凌就指出，頭部券商的市場集中度較高，9家券商保代人數超過200人，這些券商的IPO項目儲備也居行業前列。新規對保代市場經驗和業務經歷予以傾斜，項目儲備豐富的券商在吸引人才方面更具優勢。(記者 盛瀟嵐)

關鍵詞： 馬太效應