第三次沖擊IPO的漱玉平民，目前審核狀態為已問詢，作為門店集中于山東區域的醫藥零售連鎖企業，公司除在門店規模上明顯小于現行業內上市公司之外，其毛利率、存貨、費用等財務指標水平也異于行業。

毛利率偏低、存貨占比較大

漱玉平民主營業務為醫藥零售連鎖，公司業務集中于山東省，截至2020年6月30日門店數量為1744家，相比較現在上市的醫藥連鎖企業，門店規模明顯偏小。公司的銷售毛利率也明顯低于行業平均水平，公司招股書對此解釋為：“同行業可比上市公司中，大參林與供應商采取深度合作、益豐藥房與供應商采取代理品牌合作、一心堂與供應商采取廠商共建合作方式，節約了供應商的媒體廣告費和市場營銷費，因此采購價格較低,毛利率較高，而老百姓和公司以向供應商直接采購產品為主，毛利率相對較低。”

毛利水平是盈利的重要指標，根據招股書描述，與供應商深度合作可以實現較低的采購價格，為何漱玉平民不采用行業的通行合作模式?而通過對比與老百姓相關的數據，中國網記者發現 2019年收入占比達71.69%的中西成藥毛利率較老百姓相差3.53個百分點，2020年中報中西成藥毛利率較老百姓相差5.39個百分點，與老百姓采購模式一致，為何有如此大的差異?2019年中西成藥毛利率出現明顯下降的原因是什么?

就上述問題，中國網記者致函采訪公司，公司表示零售業務毛利率下降主要是因為DTP藥品毛利率較低、補益類藥品和保健食品毛利率有所下降，價格主要受“處方外流”、“醫藥分開”等醫改政策的影響。在此情況下，公司制定了適應市場環境的經營策略，實現綜合效益提升。就公司回復解釋，中國網記者采訪某醫藥行業分析師，對方表示“DTP藥品、處方外流、醫藥分開是行業影響，公司間的差異不會特別大”。

公司雖然在門店數量上遠小于行業對比公司，但是存貨占總資產的比例卻高于行業所有公司，為何保持如此高的存貨水平?中國網記者采訪公司，公司表示主要是門店數量增加、銷售增長帶來存貨上升，并末對比例偏高給出解釋。

管理費用較低 盈利能力堪憂

公司管理費用收入占比明顯低于行業對比公司，管理人員薪酬也低于行業水平，2017-2019年管理人員數量分別為680、684、685，幾乎無變化，而報告期內直營連鎖門店數量分別為 1,253 家、 1,515 家、 1,687 家和 1,744 家，增長趨勢明顯。中國網記者對比了2019年末行業內門店數量與管理人員的比例情況，發現公司管理人員人均覆蓋門店數量最高，就公司是如何以較低的人工成本實現高于上市公司的門店管理水平問題 ，中國網記者采訪公司，公司表示主要是采用“少區域高密度網點”的發展策略，管理扁平化。”

公司雖然管理費用控制在較低水平上，但仍然無法改善盈利水平，報告期內其凈利率水平仍低于行業全部公司。

漱玉平民2016年、2018曾年兩度沖擊IPO，但又中止審查，公司表示2016年申報后撤回主要原因是由于部分會計處理事項尚需進一步落實，2018年申報后撤回主要原因是擬進行新一輪增資擴股。本次重新申報，是否為上市采取了激進的策略，形成異于行業的財務指標水平，不免讓人懷疑。(記者 林朋)

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