時刻兩年，這家曾經(jīng)的國內(nèi)“嬰童零售第一股”孩子王再次謀求上市。

其實早在2016年12月，孩子王就在新三板掛牌上市，上市首日市值已突破140億元，但不足兩年時間，2018年3月，孩子王便申請終止掛牌，公司在4月24日正式終止掛牌，退市前市值一度高達(dá)167億元。

門店快速擴大，掃碼購收入快速遞增

孩子王主要從事母嬰童商品零售及增值服務(wù)，定位于0至14歲的嬰童，通過線下直營門店和線上渠道向目標(biāo)用戶群體銷售食品、衣物品、易耗品、耐用品等多個品類。

近年來，我國經(jīng)濟高速發(fā)展，人均收入提升，消費升級趨勢明朗，我國的母嬰市場規(guī)模不斷擴大，由2010年的1萬億元增長到2018年的3.02萬億元，年復(fù)合增長率達(dá)到14.82%。迎合市場趨勢，公司在近年來不斷擴張直營門店。

公司于2018年凈增加45家直營門店，2019年凈增加94家直營門店，截至2019年末，公司共有352家大型數(shù)字化實體門店，可見，公司在2019年加快了直營門店的擴張步伐。

截至2019年末，公司的會員人數(shù)超過3300萬人，較2017年初的1154萬人增長了約1.86倍，活躍用戶高達(dá)1000萬人，可見公司的會員用戶粘性較高，會員貢獻(xiàn)收入占公司全部母嬰商品銷售收入超過98%。

按銷售渠道劃分，公司可分為直營門店線下銷售、掃碼購銷售和電商平臺銷售三大類。

近三年來看，公司的線下銷售收入變化不大，但占總收入比例在減少，由2017年的84.58%減少至2019年的55.79%。

公司的線下銷售收入占比的減少，主要是公司于2017年開始推出掃碼購業(yè)務(wù)，整合了小程序、微信支付、掃一掃等產(chǎn)品功能，顧客可在店內(nèi)通過掃描商品條形碼直接下單自助結(jié)賬或通過在家中掃描商品條形碼下單，再由客戶自提或門店直接配送到家。

由于掃碼購的方式更加方便快捷，掃碼購的銷售收入由2017年的5.25億元快速增長至2019年的28.91億元，占總收入比例由2017年的10.60%增長至2019年的39.01%，為公司的總收入增長提供了較大的貢獻(xiàn)。

電商平臺作為公司的第三大收入渠道，2017年至2019年，占總收入占比維持在5%左右，并無較大突破。

分業(yè)務(wù)來看，公司的業(yè)務(wù)分為母嬰商品、母嬰服務(wù)、供應(yīng)商服務(wù)、廣告等。其中，公司在母嬰商品收入作為公司收入占比最高業(yè)務(wù)，收入由2017年的49.51億元增長至2019年的74.11億元。

值得注意的是，公司的母嬰商品的銷售收入是由公司向經(jīng)銷商采購奶粉、零食輔食、營養(yǎng)保健等各類母嬰商品，再通過直營門店和線上渠道向終端消費者銷售，賺取進銷差價實現(xiàn)盈利，這說明公司的并沒有定價能力，而是以中介的身份，通過自身的門店等渠道向消費者銷售商品。

收入逐年遞增，背靠騰訊、高瓴

近三年來看，公司的總收入呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，由2017年的52.35億元增長至2019年的82.43億元，歸母凈利潤由2017年的0.94億元增長至2019年的3.77億元。

2017年至2019年，公司的毛利率分別為30.06%、30.11%及30.34%，整體維持穩(wěn)定。對比母嬰商品零售上市企業(yè)，愛嬰室(603214-SH)主要從事母嬰商品的銷售及相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)，在2017年至2019年的毛利率分別是28.41%、28.77%及31.23%。

可見，公司的毛利率與愛嬰室的毛利率相差不大。截至7月15日，愛嬰室的市值為50億元，在2019年的收入及歸母凈利潤分別是24.60億元及1.54元，分別低于孩子王在2019年的收入82.43億元及歸母凈利潤3.77億元。此次孩子王上市，有望成為嬰童零售市值最高股。

值得注意的是，孩子王的股東背景也很強大。其中，高瓴資本持有公司12.49%的股權(quán)，騰訊控股(00700-HK)持有公司3%的股權(quán)，華平投資持有公司6.89%的股權(quán)。

前不久，財華社寫到的《【資本力量】高瓴相伴十年“中國的寶潔”藍(lán)月亮即將赴港上市》就曾出現(xiàn)高瓴資本的身影，高瓴資本在2010年11月就入股藍(lán)月亮，并且持股至今，帶來巨大的收益。

除此之外，高瓴資本在公牛集團(603195-CN)、良品鋪子(603719-CN)、猿輔導(dǎo)等多家知名企業(yè)也曾亮相過。從軌跡來看，高瓴資本主要還是投資于一些行業(yè)的成長性龍頭企業(yè)，并多次獲得高額回報。而高瓴資本持有孩子王高達(dá)12.49%的股權(quán)，說明高瓴資本看好孩子王的長期發(fā)展及賽道。

此次公司募集資金，公司計劃未來3年在江蘇、安徽、四川、廣東等地區(qū)新建門店300家。值得注意的是，自2016年的“全面二孩”政策放開以來，2016年達(dá)到最高峰，隨后連續(xù)下滑，人口出生率由2016年的12.95%下降至2019年的10.48%，這對于母嬰行業(yè)來說，人口紅利的減退，將對母嬰零售行業(yè)產(chǎn)生一定的影響。

關(guān)鍵詞： 高瓴資本上市