從小眾策略到逐漸被投資者認可，私募基金在期權投資方面進步顯著。今年以來在基金業協會備案的私募期權策略產品已有55只，同比增長1.6倍。隨著國內期權等衍生品市場不斷擴容，交投更加活躍，私募對沖基金發展前景廣闊。

年內已發55只期權產品

基金業協會數據顯示，截至7月10日，今年以來備案的名稱中帶有“期權”字樣的私募基金有55只，遠超去年同期的21只。

寧水投資投資總監范予澤表示，期權產品今年展示了諸如賣方溢價、買方定價錯誤等一系列交易機會，私募把握住了相關機會。“期權產品收益可觀，風險可控，對客戶有充分吸引力，而且客戶對期權衍生品的了解也達到了一個新的高度。”

世紀元亨資產投資總監陳曉東告訴記者，“去年推出50ETF的期權產品收益不錯。新的期權品種上市后，已在籌備第二批產品，以滬深300股票作為標的，加上滬深300股指期權做對沖。”

期權市場不斷擴容、交投更加活躍，私募積極把握期權投資交易的機會，通過多種策略獲利，控制風險。

凱聰投資表示，期權合約與傳統的現貨和期貨合約相比，除了對標的方向做判斷之外，還增加了波動率和時間的維度。“隱含波動率是影響期權合約主要參數，可以根據其變化進行交易。除了隱含波動率的方向變化，由不同合約構建的隱含波動率曲面形態出現統計上的異常也會帶來交易機會。”

除了ETF期權，私募在各期貨交易所的期權品種上都有布局，積極參與新上市期權品種交易。凱聰投資表示，一般是結合期權在其標的的現貨-期貨間進行波動率套利，也就是從其波動率定價的誤差中獲利。“我們可以在標的方向策略上疊加期權合約進行保護，比如3月底大商所推出LPG期貨和期權合約，結合我們對LPG價格方向的判斷，買入LPG期貨合約，同時賣出看漲期權，通過期貨上漲及隱含波動率下跌而獲取盈利。”

范予澤表示，目前公司的期權產品，基本上采用捕捉期權價值與市場定價有安全邊際的時候的義務方策略，賺取溢價和時間價值，有時則結合做市策略增厚收益，或者結合期權，套取期貨貼水。“目前公司的期權策略主要以賣方策略為主，在近遠期不同的行權價上進行組合對沖，動態調整敞口大小，賺取時間價格和敞口方向利潤，疊加量化短線策略，賺取波動收益。”

陳曉東表示，期權產品的投資以股票做多為主，股指期權作為對沖，會有一些超額收益，同時避免突發性的大回撤。“包括備兌交易、持有自然上漲的收益，我們采取復利型、不會出現大回撤的操作方式。”

對沖基金發展前景廣闊

記者了解到，不少私募看好未來期權等衍生品工具的發展前景。范予澤表示，期權市場本身需要更多的參與者提供合適的流動性，未來場內的個股期權、更多元化的商品期權，以及更方便的組合交易報單方式都是私募基金呼聲很大的品類。只有衍生品市場足夠成熟，對沖基金的本土化發展才能獲得應有的市場容量。

凱聰投資非常看好期權等衍生品在國內市場的發展，品種數量、交易額都有數十倍的發展空間。期權提供了除資產價格外對其波動率和時間的交易可能性，也為廣大中長期投資人提供了風險對沖、套期保值的手段。在對沖基金領域應用主要有三方面：一是提供進行期權波動率套利的空間，豐富對沖基金的投資策略;二是為股票多頭基金提供對沖風險、鎖定收益的手段;三是為“黑天鵝”類基金的推出提供了可能，今年歐美股災期間不少黑天鵝基金爆賺數倍，其主要交易標的就是期權。

陳曉東表示，中國的衍生品市場剛剛起步，有很大的增長空間。現在許多資管機構都在做準備，應對長期波動慢牛，“這是主流趨勢，未來將會出現一批真正本土底蘊的對沖基金。‘一攬子股票ETF資產+風險對沖’有望成為主流資管增值之道。”

關鍵詞： 私募期權