2月3日，瑞幸咖啡發布聲明，全面回應國外做空機構渾水研究發布的匿名作者報告，甚至表示將采取措施來追索惡意指控，以保護股東們的利益。

被美國做空機構突襲，已經是明星中概股的標配。在此之前，新東方、唯品會、京東、360陌陌、拼多多等明星中概念股，都有過類似的遭遇。現在看來，真正健康的企業經此一役，似乎都毫發無損。這也印證了那句老話，打敗你的從來不是外人，打不敗你的會使你更強大。

當然，這一次瑞幸咖啡反擊中的很多做法，有不少地方都值得稱道。這對于其他將在境外上市的中國公司有著積極的標本意義。

一、不慌不忙不打亂仗

大部分公司遇到這樣的事情，一般自己先亂了。

這種亂，首先表現在對外回應上，公司上下各個崗位都在反擊。創始人一種說法，公關總監一種說法，一般都是寥寥數語，只有態度和情緒。公眾只當是一個笑話，再次傳播。

出現這樣的局面，當然不能怪公眾沒有判斷。人們都有先入為主的心理，像渾水研究發布的雖然是匿名作者提供的報告，但報告的包裝、手法、用語都相當專業。我們先來看幾句報告的原文：

“我們動員了92名全職和1418名兼職人員在現場進行監控，成功記錄了981個店鋪日客流量，覆蓋了620家店鋪100%的營業時間。”

“我們統計了每家店的客流量，并記錄了從開門到關門的視頻，平均每天11.5小時。當我們再次檢查人流量和記錄的視頻時，如果視頻監控丟失了超過10分鐘的片段，我們就會丟棄一整天的數據。我們的成功率只有54%，因此所有成功的數據都是100%的完整。”

雖然事后證明，匿名作者提供給渾水研究的的報告，就是花了200元一天，請了不少兼職人員在店面看一看，數一數。數到一杯算一杯，一人多杯算一杯，一個袋子算一杯。有些兼職人員都不在崗，合理想象一下數據。不管調查方法還是調查模型都存在明顯問題。

外界并不清楚這些內幕。這個時候的反擊，如果只有情緒和不滿，只有一句信息不實，是無法說服公眾、媒體和投資人的。就像狗咬人，不能咬回去。

那就成了狗咬狗，只會讓公眾看笑話。到那個時候，大家就都忘記渾水研究到底在質疑什么，各種各樣的觀點和情緒鋪天蓋地，又將引發第二輪、第三輪輿情。

二、有理有據全面回應

還有一些公司的管理層和董事會，可能連回應都不會發。

他們認為公司沒問題，清者自清、濁者自濁，認為發聲明會讓事情更復雜，希望通過時間慢慢消化，希望公眾慢慢淡忘。

這只是理想主義的想法。作為一家知名公司，公眾和媒體既好奇又關切，一問三不知，無可奉告，只會火上澆油，甚至會引發部分媒體盲目跟風。這個時候的媒體，已經預先設置了立場，公眾能夠看到的公司形象，只有閃鑠其詞，答非所問，避虛就實。

一切都會向著最壞的方向發展。

這就是我想重點分析的，瑞幸咖啡聲明中的學問。渾水研究的報告，主要問題還是調查方法不科學，分析結論預設立場。瑞幸咖啡針對不實指控一條一條回應。你質疑什么，我解答什么，見招拆招，沒有套話。

報告中質疑，2019年第三季度和第四季度店日均銷售商品數被虛增。

瑞幸回應稱，訂單都是通過線上完成，并且自動記錄在公司系統中，所有訂單付款是通過第三方支付商完成。瑞幸咖啡的意思是說，每一個訂單數據都是自動生成的，同時還生成了第三方的支付數據。就算你可以更改訂單數據，改不了支付數據，這兩個數據互相驗證，完全可以確保訂單的真實性。

報告中還質疑，2019年第三季度其他產品凈收入被夸大。

瑞幸在回應中稱，主要是該報告作者在計算來自其他產品凈收入時參考了增值稅，這明顯存在對公司非現制產品適用增值稅稅率的誤解，進而基于這一錯誤和毫無根據的假設而提出了不實指控。意思也非常簡單，你用一個錯誤的方法，得出一個結論，然后根據這個結論，進行質疑。

看過這么多公司聲明，這也是迄今為止最扎實、最強硬、最有底氣的聲明之一。

三、步步推進強硬回擊

瑞幸咖啡的強硬還體現在其他細節中。

以前，很多公司的聲明，都會加上一句“公司將保留追究法律責任的權利”。這句話的意思是說，暫時因為某些原因沒有追究責任，但不排除以后可以提起訴訟追究責任的權利。這句話并不屬于法律專業術語，也沒有什么實質意義。

瑞幸咖啡在聲明中明確說了，將采取措施追索這些惡意指控，以保護股東們的利益。也就是說，瑞幸咖啡不會只會一個聲明了事，將會采取相關行動，追究惡意指控。

這在資本市場是有先例的。8年前，有做空機構得到匿名作者報告，以自己的名義發表，結果被香港證監會認定為“reckless”，罰沒做空所得，負責人也被禁入香港市場五年。

一切顯然還未結束，做空事件發生后，多家機構也紛紛表態。

“我們認為匿名沽空報告，主要基于不具代表性的草根調研和主觀推斷，亦缺乏有效證據。”2月4日，中金公司披露研報分析，渾水研究報告中，單店平均觀察時間約1.6天，單店平均小票數量僅11.7張，將觀察不足2天的數據及少量小票信息遞推至整個季度，樣本數量有限缺乏合理性，另外報告對單店運營數據虛增的指控缺乏有效證據。

香櫞資本創始人Andrew Left表態更為直接，如果瑞幸咖啡能克服全球公共衛生事件所帶來的負面影響，該公司股價或將翻番至60美元。

2月4日晚間美股開盤，瑞幸咖啡在盤初即發力上行，盤中一度漲逾17%，截至收盤報36.24美元，大漲15.60%。

渾水研究做空中概股也不是首次失手。2012年做空新東方，新東方在短暫下跌后由于正面回應而回歸正常。在和安踏來來回回長達5次的拉鋸戰中，安踏股價也不跌反漲。

是的，做空機制與做多機制一樣，對完善的資本市場十分重要。不過，首先要確保引用數據準確，分析方法科學。只顧渾水摸魚，魚沒摸到還會一身腥。

關鍵詞： 瑞幸咖啡遭做空