繼螞蟻集團(tuán)和京東數(shù)科后，國內(nèi)又一家金融科技領(lǐng)域的超級獨(dú)角獸陸金所控股啟動上市程序。

北京時(shí)間10月8日，中國平安旗下金融科技平臺陸金所控股正式提交IPO招股書，擬于紐交所上市，股票代碼為“LU”，高盛、美銀證券、瑞銀、匯豐、平安證券(香港)等多家明星投行擔(dān)任此次IPO聯(lián)合承銷商。

公開數(shù)據(jù)顯示，此前陸金所已經(jīng)完成了三輪融資，總規(guī)模超過31億美元。公司于2015年3月和2016年1月完成了總計(jì)7.77億美元的A輪融資;于2016年1月完成了9.24億美元的B輪融資;截至C輪融資結(jié)束，陸金所控股對應(yīng)估值達(dá)394億美元，約合人民幣2600多億元人民幣。

但據(jù)中國平安上半年財(cái)報(bào)，其披露五家科技公司估值總額達(dá) 700 億美元，而平安好醫(yī)生、金融壹賬通和汽車之家上半年市值分別為162 億美元、67 億美元和90 億美元，合計(jì)320億美元，陸金所、平安醫(yī)保科技的總估值在380億美元左右，這一數(shù)值低于陸金所完成C輪融資后的估值。

早前有市場傳聞陸金所控股此次IPO將募集20億至30億美元，對比今年赴美上市的達(dá)達(dá)、理想汽車、小鵬汽車等公司，如果傳聞屬實(shí)陸金所控股的融資規(guī)模將位居第一，有望成為今年在美股上市的最大中概股IPO。

上半年?duì)I收257億元，但增速放緩

陸金所控股2017年以來業(yè)績表現(xiàn)呈上升趨勢。招股書顯示，2017年、2018年和2019年陸金所控股分別實(shí)現(xiàn)營收278.19億、405.00億元和478.34億元，年化復(fù)合增長率為31.1%;同期凈利潤分別為60.27億元、135.76億元和133.17億元，年化復(fù)合增長率為48.65%;同期凈利率為21.7%、33.5%和27.8%。

雖受新冠疫情影響，2020年上半年，陸金所控股總收入仍達(dá)到了257億元，較2019年同期的234億元增長了9.5%，凈利潤為 73 億元，較 2019 年同期的 75億元減少了2.8%。

陸金所方面解釋稱，收入增長放緩一方面源于財(cái)富管理業(yè)務(wù)中的傳統(tǒng)產(chǎn)品有所流失，另一方面是因?yàn)橘Y金結(jié)構(gòu)變化致使服務(wù)范圍受到影響以及借款人提前還款，從而導(dǎo)致了零售信貸業(yè)務(wù)定價(jià)發(fā)生變化。

而凈利潤下降是因?yàn)殇N售和市場營銷支出增加了21.3%，主要是由于前幾年新增貸款的增長推動了資本化借款人購置成本的攤銷，以及信貸減值損失增加了134%。

與此同時(shí)，同為金融科技巨頭的螞蟻金服和京東數(shù)科，上半年?duì)I收分別為725.28億元和103.27億元，螞蟻金服的凈利潤為219.23億元，京東數(shù)科的凈虧損為6.7億元。

P2P轉(zhuǎn)型，放貸平臺本質(zhì)未變

作為曾經(jīng)的“P2P一哥”，網(wǎng)貸業(yè)務(wù)曾是陸金所的重要支柱。數(shù)據(jù)顯示，到2017年底，陸金所網(wǎng)貸存量資產(chǎn)規(guī)模為3364億元，占財(cái)富管理業(yè)務(wù)比重的72.9%。

由于近年來監(jiān)管趨嚴(yán)，P2P成為互聯(lián)網(wǎng)金融重點(diǎn)整治對象，為配合監(jiān)管要求，陸金所開始逐步清理P2P業(yè)務(wù)。

招股書顯示，2017年下半年，陸金所在財(cái)富管理業(yè)務(wù)方面取消了B2C產(chǎn)品，2019年8月在零售信貸方面取消了P2P產(chǎn)品。截至2020年6月末，陸金所網(wǎng)貸存量規(guī)模已經(jīng)下降到478億元，占比僅為12.8%。但由于P2P產(chǎn)品的最長期限為3年，所以陸金所最后的網(wǎng)貸存量產(chǎn)品預(yù)計(jì)2022年才能到期。

脫離P2P業(yè)務(wù)的陸金所控股目前對于自身的定位已經(jīng)轉(zhuǎn)為以技術(shù)驅(qū)動的個(gè)人金融“樞紐”平臺，意在向科技公司靠攏。

但據(jù)了解，2020年上半年，陸金所控股的技術(shù)和分析費(fèi)用為8.49億元，占收入比重的3.3%，較去年同期下降0.4%。同期螞蟻金服的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到了57.2億元，占比7.9%，可見陸金所的科技投入相比以技術(shù)起家的螞蟻金服仍有差距。

目前，陸金所控股聲稱的的主營業(yè)務(wù)集中在零售信貸和財(cái)富管理兩大板塊，由旗下的平安普惠和陸金所平臺實(shí)現(xiàn)，實(shí)質(zhì)上就是放貸和賣理財(cái)產(chǎn)品。

在零售信貸業(yè)務(wù)方面，截至2020年6月末，陸金所控股的累計(jì)借款人數(shù)已達(dá)1340萬人，管理貸款余額為5194億元，近7成用戶是小微企業(yè)主。財(cái)富管理平臺注冊用戶數(shù)達(dá)4470萬人，活躍投資客戶數(shù)達(dá)1280萬人，客戶資產(chǎn)規(guī)模達(dá)3747億元。

值得注意的是，兩大主營業(yè)務(wù)在收入構(gòu)成中的占比相差懸殊。截至2020年6月末，零售信貸業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入為207.54億元，占總收入的80.8%，同比增長9.1%，財(cái)富管理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入為6.99億元，占總收入比重僅為2.7%，且較去年同期大幅下降了53.15%。

由此看來，陸金所控股的“去網(wǎng)貸”轉(zhuǎn)型換湯不換藥，本質(zhì)仍是 “放貸”平臺。

此外，凈利息收入占比已從2017年的26%下降到2020年6月末的11.7%，擔(dān)保收入占比從2017年的5%下降到2020年6月末的0.7%。

輕資產(chǎn)運(yùn)營，信用風(fēng)險(xiǎn)敞口降為2.8%

陸金所目前的推行的輕資產(chǎn)模式主要是基于包括平安集團(tuán)在內(nèi)的第三方業(yè)務(wù)合作伙伴和服務(wù)商運(yùn)營實(shí)現(xiàn)的。

在陸金所控股的零售信貸業(yè)務(wù)中，第三方新增貸款占比從2017年的51.8%增加到2020年上半年的99.3%。

截至 2020 年 6 月 30 日，平臺提供的所有貸款中，六成是由 49 家銀行直接提供資金的，38.7%是由信托計(jì)劃的投資者提供的，陸金所平臺自身提供的貸款資金不超過10%。

這也直接促使陸金所控股的信用風(fēng)險(xiǎn)敞口從2017年12月31日的24.6%降為2020年6月30日的2.8%。

在其財(cái)富管理業(yè)務(wù)中，陸金所平臺共有8600只產(chǎn)品，完全來自429家第三方金融機(jī)構(gòu)，平臺本身不提供理財(cái)產(chǎn)品，也就無需擔(dān)負(fù)產(chǎn)品兌付信用風(fēng)險(xiǎn)。

第三方合作雖然在一定程度上降低了信用風(fēng)險(xiǎn)，但陸金所方面也表示，如果未來合作伙伴關(guān)系發(fā)生變化或者合作成本上升，以及合作結(jié)果未能達(dá)到預(yù)期水平，都可能對陸金所各項(xiàng)業(yè)績指標(biāo)產(chǎn)生不良影響。

上半年貸款逾期率上升

除上述提到的第三方風(fēng)險(xiǎn)，新冠疫情導(dǎo)致主體客戶小微企業(yè)主的貸款逾期率上升。招股書顯示，截至2020年6月，無抵押貸款30天以上逾期率為3.3%，有抵押貸款30天以上逾期率為1.4%，較2019年末的1.8%和0.6%有所上升。

第三季度，疫情影響并未繼續(xù)擴(kuò)大，逾期率已有所回落。截至2020年9月30日，一般無抵押貸款30天以上逾期率降為2.5%，有抵押貸款30天以上逾期率降至0.9%?；谖磥砣蛞咔榈牟淮_定性，陸金所控股仍將新冠疫情納入值得關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素。

最為值得注意的是，最高人民法院于2020年8月20日發(fā)布了《關(guān)于修改最高人民法院關(guān)于審理私人貸款案件適用法律若干問題的決定》，此次修訂規(guī)定了民間借貸的司法保護(hù)利率上限為四倍同期LPR限額，較此前的24%和36%大幅下降。

對此，陸金所方面表示，將無法保證未來一年期貸款市場的報(bào)價(jià)利率和四倍限額會不會進(jìn)一步降低。由于修正案的解釋和實(shí)施存在不確定性，可能會對陸金所的業(yè)務(wù)、經(jīng)營成果和財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。

此外，招股書還闡述了信貸危機(jī)及長期信貸市場低迷、國家監(jiān)管和全球經(jīng)濟(jì)形勢等宏觀方面的挑戰(zhàn)，以及來自依靠互聯(lián)網(wǎng)公司運(yùn)營的TechFin平臺和擁有財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的國內(nèi)商業(yè)銀行和私人銀行部門的競爭壓力。

關(guān)鍵詞： 陸金所