悅康藥業集團股份有限公司(以下簡稱“悅康藥業”)的上市之路經歷了“轉板再轉板”。2019年6月，中信證券受聘擔任悅康藥業首次公開發行股票并在科創板上市的輔導機構;2019年12月3日，悅康藥業的擬上市板塊由科創板變更為創業板;2020年4月7日，證監會公告稱，悅康藥業根據公司發展需要，申請將首次公開發行A股股票擬上市板塊由創業板變更為科創板。
近日，悅康藥業在上交所披露招股說明書，公司計劃在科創板募集資金15.15億元，投向研發中心建設及創新藥研發項目、固體制劑和小容量水針制劑高端生產線建設項目等。
公開資料顯示，悅康藥業成立于2001年8月，2019年5月整體變更為股份有限公司，主營業務涵蓋藥品研發、制造、流通銷售全產業鏈條。2017-2019年報告期內，公司的主營業務收入主要集中在心腦血管藥物、消化系統藥物、糖尿 病用藥以及抗感染藥物等。銀杏葉提取物注射液、硫酸魚精蛋白注射液、注射用蘭索拉唑、奧美拉唑腸溶膠囊、鹽酸二甲雙胍緩釋片、注射用頭孢呋辛鈉、注射用頭孢曲松鈉對公司收入貢獻占比較大或未來增長潛力較大，是公司的主要產品。
悅康藥業在2018年業績實現大跨步增長后，在2019年便增長乏力。招股書顯示，報告期內，公司的營業收入分別為27億元、39.83億元和42.88億元，2018年和2019年的增長率分別為47.50%和7.66%;歸母凈利潤分別為1.62億元、2.68億元和2.85億元，2018年和2019年的增長率分別為65.85%和6.53%。
雖然2019年悅康藥業的業績增速大幅下滑，但公司還是在招股書中將自己定位于高端化學藥的研發與生產，產品具有較強的行業競爭能力，公司市場地位突出。不過，從行業數據來看，悅康藥業的毛利率墊底同行、本科學歷及以上員工不足2成、報告期內僅申請一項發明專利、研發費用率也低于同行業可比公司……
報告期內僅申請一項發明專利
悅康藥業在招股書中提到，公司堅持以臨床價值為導向，重點圍繞心腦血管、消化系統、糖尿病以及抗感染等重要領域進行研發，并形成了較為豐富的在研產品儲備。從數據來看，報告期內，悅康藥業的研發費用分別為8167.52萬元、9810.13萬元和1.26億元，占營業收入的比例分別為3.02%、2.46%和2.94%。而2017-2019年，同行業可比公司研發費用率均值分別為5.80%、5.77%和5.69%，悅康藥業的研發費用率處于同行業的較低水平。
對此，悅康藥業回復中國網財經記者稱，公司作為非上市公司，在融資渠道相對單一的情況下，仍不斷加大研發投入，并列舉了研發人員和專利的相關數據。但是從同行業可比公司來看，悅康藥業的這兩項指標也不敵行業平均水平。
招股書顯示，悅康藥業擁有研發人員368名，占員工總數的12.68%，其中核心技術人員 5 名。2019年，奧賽康的研發人員為461人，占員工總數的比例為22.50%，潤都股份研發人員占比為15.96%，海辰藥業研發人員占比為13.18%。
值得注意的是，悅康藥業本科以上的員工僅占17.05%。截至2019年末悅康藥業總員工數為2903人，其中碩士及以上員工占比2.62%，本科員工占比為14.43%。從同行業可比公司員工學歷情況來看，2019年年報顯示，麗珠集團、奧賽康、潤都股份、昂利康和海辰藥業本科及以上學歷的員工占總員工的比例是30.39%、47.97%、33.33%、30.31%和34.86%。對于員工學歷相對較低的問題，悅康藥業在采訪函的回函中諱莫如深，未做出回復。
從專利來看，截至報告期末，公司通過技術創新已獲得授權專利121項，其中發明專利78項，發明專利的申請時間主要在2014年之前，2015年-2019年申請的發明專利為13項，其中2017年僅申請一項發明專利，2018年以后沒有申請過發明專利。而2018年和2019年悅康藥業申請的實用新型專利和外觀設計一共為8項。
而同行業可比公司中，珠海潤都2019年共提交專利申請45項(包括發明專利29項、實用新型專利15項和外觀專利1項)，已授權專利9項(包括發明專利7項、實用新型專利2項)。
與悅康藥業研發費用率較為接近的昂利康，2019年獲授2項發明專利，公司1項專利申請獲得受理;海辰藥業在2019年新獲得1項發明專利授權“通過高效液相色譜法檢測硼替佐米中間體1R-三氟醋酸鹽光學異構體的方法”，并提交6項發明專利申請。
毛利率墊底同行 超6成子公司凈利潤告負
不僅研發費用率墊底，悅康藥業的毛利率在同行業可比公司中也是墊底。報告期內，悅康藥業的毛利率分別為43.03%、60.19%和60.92%，公司在招股書中解釋為因產品結構、銷售模式、產品定位差異，公司在 2017 年度毛利率低于可比公司，隨著“兩票制”的推行和產品銷量提升，公司綜合毛利率持續提升，2018 年和2019年毛利率較行業平均水平差距有所減小，但是悅康藥業的毛利率仍然低于同行業毛利率均值。
此外，悅康藥業旗下15家控股子公司中有10家凈利潤告負，6家凈資產為負值。例如，河南康達制藥成立于2012年，2019年的總資產為5.5億元，凈利潤為-3621.08萬元、凈資產為-3905.27萬元;悅康合肥制藥成立于2014年，2019年的總資產為9186.94萬元，凈利潤為-273.79萬元、凈資產為-6335.96萬元;安徽天然制藥成立于2007年，2019年的總資產為7085萬元，凈利潤為-350.06萬元、凈資產為-1609.10萬元;廣州悅康生物成立于2007年，2019年的總資產為1.52億元，凈利潤-1131.41萬元、凈資產為-4725.78萬元……
悅康藥業在回復中國網財經記者時提到，公司自成立以來就不斷完善產業鏈，部分子公司作為產業鏈的一個環節，承擔了特定的職能，比如研發、中試等，費用支出較大;作為公司發展戰略的一部分，部分子公司還處于投入期，成本支出較大。目前凈利潤、凈資產為負值的控股子公司整體規模較小，隨著研發成果的不斷轉化及成本投入帶來的產品規模的擴大，控股子公司的業績會不斷改善。
目前，悅康藥業上市進程處于受理階段，有關其上市進展的消息中國網財經將持續關注。(記者 林燦 岳珊珊)
