12月16日晚間，南京化纖股份有限公司(下稱南京化纖，600889.SH)發(fā)布公告表示，下屬全資子公司南京金羚生物基纖維有限公司(下稱金羚生物基)收到0.9億元政府補助。
本次收到的補助預計將增加南京化纖2020年度稅前利潤0.9億元，最終結(jié)果以會計師事務(wù)所審計結(jié)果為準。
《投資時報》研究員留意到，今年前三季度，該公司歸母凈利潤處于虧損狀態(tài)，為-0.22億元，而若以前三季度業(yè)績數(shù)據(jù)來看，這已是該公司連續(xù)三年前三季度歸母凈利潤為負值。需要注意的是，此次補助是否有助于其全年歸母凈利潤扭虧仍待觀察。
而此前不久，該公司剛因一則高溢價收購被市場聚焦。相關(guān)公告顯示，南京化纖擬以3.89億元價格收購上海越科新材料股份有限公司(下稱上海越科或標的公司)51.91%股權(quán)，溢價率超3倍。
公開資料顯示，上海越科2018年及2019年仍處于虧損狀態(tài)，且其總負債呈現(xiàn)出連續(xù)增加的趨勢，具體來看，2017年—2019年及2020年1—8月，上海越科負債總額分別為1.02億元、1.28億元、1.69億元及2.16億元。
截至2020年12月18日，南京化纖股價收于4.74元/股，最近七日股價跌幅已達38.44%。
高溢價并購被問詢
近日，南京化纖發(fā)布公告表示，為進一步豐富業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)新材料領(lǐng)域的拓展，同時增加新的盈利增長點進而實施“纖維素纖維+復合新材料”雙輪驅(qū)動的發(fā)展模式。該公司擬以支付現(xiàn)金方式收購寧波馨聚投資合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱寧波馨聚)等12個交易對方持有的上海越科合計51.91%股權(quán)，交易對價3.89億元。
《投資時報》研究員留意到，早在今年6月1日，該公司即簽署《投資意向協(xié)議》，宣布擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購上海越科控制權(quán)，并募集配套資金。而在該消息發(fā)布后不足半月時間，此收購事項便被宣告終止。
對于終止的原因，該公司曾表示，“由于較難在較短時間內(nèi)明確并形成具體可行的方案以繼續(xù)推進該資產(chǎn)重組事項，為維護公司及廣大投資者利益，經(jīng)審慎考慮，公司決定終止籌劃前次發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)事項”。
需要注意的是，南京化纖此次重新發(fā)起收購上海越科，旋即收到了上交所的監(jiān)管問詢，問詢函主要內(nèi)容聚焦在收購定價是否合理?標的公司的業(yè)績承諾能否完成等問題。
上海越科主要從事芯材產(chǎn)品、模具產(chǎn)品、配套及其他產(chǎn)品的生產(chǎn)、研發(fā)及銷售。其中，PET結(jié)構(gòu)泡沫夾芯材料為標的公司的核心產(chǎn)品，可廣泛應(yīng)用于能源環(huán)保(風電葉片)、航空航天等領(lǐng)域。
數(shù)據(jù)顯示，2017年—2019年及2020年1—8月，上海越科凈利潤分別為0.16億元、-0.21億元、-0.17億元及0.28億元。可以看到，標的公司2018年及2019年合計凈虧損0.38億元，雖然今年前八個月上海越科實現(xiàn)了盈利，但從近幾年凈利潤數(shù)據(jù)來看，標的公司盈利能力不具備穩(wěn)健性，盈利能力能否持續(xù)仍待觀察。
此外，根據(jù)此次收購的相關(guān)約定，上海越科伴隨有業(yè)績承諾，即2020年—2022年分別實現(xiàn)凈利潤0.6億元、0.7億元、0.8億元。若按照今年前8個月上海越科0.28億元的凈利潤來看，則上海越科需要在后今年后四個月內(nèi)實現(xiàn)約0.32億元的凈利潤。
對于監(jiān)管層問詢的高業(yè)績承諾的依據(jù)和可實現(xiàn)性，該公司表示，“今年下半年，上海越科通過產(chǎn)線調(diào)整、配套設(shè)施完善，生產(chǎn)效率進一步提高，PET產(chǎn)品產(chǎn)能逐步提升，未來高毛利率的PET產(chǎn)品也將大幅提升上海越科盈利能力;此外，上海越科與中材科技、張家港戴鉑等客戶已經(jīng)簽訂的合同、年度框架協(xié)議，下游客戶對上海越科2020年—2022年P(guān)ET產(chǎn)品采購量在16萬立方米左右”。
值得一提的是，此次收購采用收益法評估作價，上海越科股東全部權(quán)益價值為7.51億元，評估增值5.7億元，增值率314.55%，溢價較高。對于為何選擇收益法進行評估，該公司在回復問詢時稱，“采用收益法評估得到的價值是企業(yè)整體資產(chǎn)獲利能力的量化，運用收益法評估能夠真實反映企業(yè)整體資產(chǎn)的價值”。
主業(yè)單一業(yè)績波動大
南京化纖主要從事粘膠短纖維、景觀水的生產(chǎn)與經(jīng)營，其中，化纖產(chǎn)品為該公司的核心營收來源。數(shù)據(jù)顯示，2017年—2019年，其化纖產(chǎn)品收入占總營收的比例平均值高達77.78%，可以看到，該公司存在主營業(yè)務(wù)單一的問題，一旦粘膠纖維市場發(fā)生不利的變化，將嚴重制約其發(fā)展的持續(xù)性與穩(wěn)定性。
進一步分析來看，《投資時報》研究員通過查閱該公司近些年財務(wù)數(shù)據(jù)注意到，其業(yè)績增速波動過大。具體來看，2015年—2019年，其營收同比增速有四年為負值，歸母凈利潤同比增速有三年為負值。與此同時，上述時間周期內(nèi)，該公司營收同比增速最高點與最低點的差額為48個百分點，歸母凈利潤同比增速最大值與最小值之間的差額則超一萬個百分點，呈現(xiàn)出較營收同比增速波動更大的態(tài)勢。
《投資時報》研究員注意到，南京化纖歸母凈利潤增速較大年份為2015年，年內(nèi)，該公司為落實“國有企業(yè)原則上不再參與商品房開發(fā)”要求，轉(zhuǎn)讓了其所持有的金羚地產(chǎn)70%股權(quán)，相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款約為7.72億元。因此其2015年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年增長了3211.25%，達6.69億元。歸母凈利潤也實現(xiàn)4.58億元，大幅上漲8271.56%。
需要注意的是，今年年初暴發(fā)的新冠肺炎疫情嚴重拖累了紡織化纖行業(yè)景氣度，使得紡織品出口萎縮，粘膠短纖企業(yè)開工率大幅下降，短纖產(chǎn)品銷售困難。據(jù)生意社最新數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月14日，南京化纖粘膠短纖1.2D報價1萬元/噸，而2018年末短纖售價則為1.32萬元/噸，可以看到，短纖產(chǎn)品售價已經(jīng)呈現(xiàn)出下滑的趨勢，降幅24.24%。
此外，今年前三季度，該公司分別實現(xiàn)營收2.45億元，同比下滑52.04%;實現(xiàn)歸母凈利潤-0.22億元，同比增加7.85%。若進一步將時間維度拉長來看，自2018年9月30日—2020年9月30日，該公司各年前三季度營收處于連續(xù)下降通道，且營收同比增速均為負值，歸母凈利潤則連續(xù)三年前三季度均為負值。(林申)
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