近期，互聯(lián)網(wǎng)金融圈又“熱鬧”了。

與2017年互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)赴美上市潮、以及P2P爆雷潮引發(fā)關(guān)注不同，此次互聯(lián)網(wǎng)金融圈因?yàn)槲浵伡瘓F(tuán)、京東數(shù)科、陸金所第三局金融科技巨頭先后IPO而再次熱鬧起來(lái)。

近日，平安集團(tuán)旗下陸金所向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交了IPO(首次公開(kāi)招股)申請(qǐng)文件，尋求在紐交所掛牌上市，股票代碼為“LU”，高盛(亞洲)、美國(guó)銀行證券、瑞銀證券、匯豐證券(美國(guó))公司、中國(guó)平安證券(香港)公司、摩根士丹利等擔(dān)任承銷商。

此次招股書并未披露具體融資額，用作“占位符”的暫定籌資金額為1億美元。據(jù)此前傳聞稱，陸金所融資規(guī)模或達(dá)20億至30億美元，或?qū)⒊蔀槊拦墒袌?chǎng)迄今最大的金融科技IPO，這引發(fā)了一部分投資者的熱情。

上半年凈利72.72億元同比下滑2.8%

根據(jù)陸金所招股書信息顯示，2020年前6個(gè)月，陸金所營(yíng)收256.84億元，較上年同期的234.46億元，增長(zhǎng)9.5%。

從招股書披露的三年的數(shù)據(jù)看，陸金所的收入增速在放緩。數(shù)據(jù)顯示，2017年、2018年和2019年，總收入分別為278.19億元、405.0億元和478.34億元，2018年和2019年的總收入同比增速分別為45.6%和18.1%，而到了2020年上半年，總收入同比增速降至9.5%。

關(guān)于收入增長(zhǎng)放緩的原因，陸金所在招股書中解釋稱，主要原因是財(cái)富管理業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)產(chǎn)品流失以及零售信貸業(yè)務(wù)的定價(jià)變化。定價(jià)的變化主要是由于借款人提前償還了貸款，以及資金結(jié)構(gòu)變化影響了服務(wù)范圍。

收入增長(zhǎng)放緩的同時(shí)，陸金所的凈利潤(rùn)也出現(xiàn)了下滑的趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2017年、2018年和2019年，陸金所的凈利潤(rùn)分別為60.27億元、135.76億元和133.17億元。2019全年凈利潤(rùn)較較上一年度下滑1.9%。2020年前6個(gè)月，陸金所凈利潤(rùn)72.72億元，較上年同期的74.78億元，下滑2.8%。

凈利潤(rùn)下降的原因是銷售和市場(chǎng)營(yíng)銷支出增加。數(shù)據(jù)顯示，2020年前6個(gè)月，陸金所營(yíng)銷費(fèi)用為86.20億元，同比增長(zhǎng)21.3%，去年同期的營(yíng)銷費(fèi)用為71.08億元。

營(yíng)銷費(fèi)用的增加，主要是由于前幾年新增貸款的增長(zhǎng)導(dǎo)致資本化借款人獲客成本的攤銷，以及由于新冠疫情導(dǎo)致的高達(dá)134%的信貸減值損失。

平安普惠的放貸業(yè)務(wù)為陸金所貢獻(xiàn)了超8成的收入

招股書披露信息顯示，陸金所是中國(guó)科技個(gè)人金融服務(wù)平臺(tái)，宗旨是讓零售借貸和財(cái)富管理變得更容易、更安全、更有效率。從招股書信息來(lái)看，零售信貸和財(cái)富管理是陸金所的兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)。

據(jù)奧緯咨詢的數(shù)據(jù)，截至2020年6月30日，陸金所促成的零售信貸總余額達(dá)到5194億元，而通過(guò)其在線財(cái)富管理平臺(tái)產(chǎn)生的客戶資產(chǎn)總額達(dá)到3747億元，分別在金融科技公司、純?cè)诰€金融科技公司和在線貸款平臺(tái)等中國(guó)非傳統(tǒng)金融服務(wù)提供商中排名第二和第三。

通俗來(lái)講，零售信貸業(yè)務(wù)可以理解為放貸業(yè)務(wù)。陸金所零售信貸業(yè)務(wù)主要由旗下平安普惠提供。截至2020年6月30日，陸金所累計(jì)借款人用戶數(shù)達(dá)到1340萬(wàn)。截至2020年9月30日，促成零售信貸總余額達(dá)5358億元。

目前陸金所采用輕資產(chǎn)模式運(yùn)營(yíng)，隨著運(yùn)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)變，其收入結(jié)構(gòu)也隨之發(fā)生改變，其來(lái)自技術(shù)平臺(tái)服務(wù)的收入貢獻(xiàn)比例從2017年的61.9%上升至2019年的87.7%。2020年前6個(gè)月，公司來(lái)自技術(shù)平臺(tái)服務(wù)的收入貢獻(xiàn)比例為83.5%。

數(shù)據(jù)顯示，零售信貸業(yè)務(wù)服務(wù)費(fèi)在總收入中的貢獻(xiàn)占比不斷提升。數(shù)據(jù)顯示，2017年—2019年，零售信貸業(yè)務(wù)服務(wù)費(fèi)收入分別為153.36億元、295.76億元、393.25億元，在總收入中的貢獻(xiàn)占比分別為55.1%、73%和82.2%，呈上升趨勢(shì)。

再看凈利息收入占比則不斷下降，從2017年的26.1%下降至2019年的8.2%;擔(dān)保收入占比同樣不斷下降，從2017年的5.2%下降至2019年的1%。2020年上半年，零售信貸業(yè)務(wù)服務(wù)費(fèi)、凈利息收入、擔(dān)保收入收入占比分別為80.8%、11.7%和0.7%。

財(cái)富管理業(yè)務(wù)由陸金所平臺(tái)提供，截至2020年9月30日，財(cái)富管理規(guī)模達(dá)3783億元，相比之下截至2020年6月30日的客戶資產(chǎn)總額為3747億元，截至2019年9月30日的客戶總資產(chǎn)總額為359億元。

截至2020年6月30日，陸金所已與429家機(jī)構(gòu)產(chǎn)品提供商建立了聯(lián)系，向1280萬(wàn)活躍投資者提供約8600種財(cái)富管理產(chǎn)品。

獲客成本增加超5成平臺(tái)投資人來(lái)源于平安集團(tuán)生態(tài)

隨著互聯(lián)網(wǎng)流量紅利見(jiàn)頂，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的獲客成本也是水漲船高。

陸金所招股書披露數(shù)據(jù)顯示，其借款人獲客總成本也在不斷增加。2018年借款人獲客總成本為48.38億元，較2017年的23.55億元增長(zhǎng)105.4%，2019年借款人獲客總成本增長(zhǎng)至87.15億元，較2018年同比增長(zhǎng)80.1%;2020年上半年，該數(shù)據(jù)為59.06億元，較2019年上半年，同比增長(zhǎng)38.9%。

借款人獲取在營(yíng)銷費(fèi)用中的支出占比不斷提升。2017年—2019年，借款人獲取費(fèi)用支出，營(yíng)銷費(fèi)用占比分別為31.6%、44.9%和58.4%。2020年上半年，借款人獲取的費(fèi)用占比更高達(dá)68.5%，創(chuàng)歷史新高。

數(shù)據(jù)顯示，2020年前6個(gè)月，陸金所投資者獲取和留存總成本為3.99億元，較上年同期的3.53億元，增長(zhǎng)13%。需要注意的是，在投資者獲取和留存的總成本中，要支付給平安集團(tuán)生態(tài)的成本占據(jù)總了該項(xiàng)總成本的50%以上，這也可以理解為，陸金所子投資者獲取主要依賴平安集團(tuán)。

陸金所素有P2P龍頭老大之稱，然而P2P清退已成定局，陸金所也不得不轉(zhuǎn)型，退出P2P相關(guān)業(yè)務(wù)。陸金所在招股書中披露，2017年下半年，在財(cái)富管理業(yè)務(wù)各方面，不再提供B2C產(chǎn)品;2019年8月，在零售信貸業(yè)務(wù)方面，不再提供P2P產(chǎn)品，同時(shí)停止利用P2P投資者的資金作為零售信貸業(yè)務(wù)的資金來(lái)源。

截至2020年6月30日，P2P產(chǎn)品客戶資產(chǎn)占比下降至12.8%，2020年的貸款資金來(lái)源中，不再有P2P投資者資金。

招股書披露，舊產(chǎn)品從2017年末的3364億元，減少至2019年末的1033億元，到2020年6月30日余額為478億元，舊產(chǎn)品占客戶總資產(chǎn)比例從2017年末的72.9%下降到2020年6月30日的12.8%。由于P2P產(chǎn)品最長(zhǎng)期限為3年，陸金所最后的存量P2P產(chǎn)品到2022年到期。

如今陸金所將自己定義為“技術(shù)驅(qū)動(dòng)型個(gè)人金融服務(wù)平臺(tái)”。那么，陸金所在技術(shù)研發(fā)上的投入又是怎樣的情況呢?

2017年—2019年，陸金所技術(shù)和分析費(fèi)用支出分別為13.02億元、16.59億元和19.52億元。總收入占比分別在4.7%、4.1%和4.1%。2020年上半年，技術(shù)和分析費(fèi)用支出8.49億元，總收入占比從2019年上半年的3.7%下降至3.3%。

從費(fèi)用構(gòu)成和占比來(lái)看，營(yíng)銷費(fèi)用的收入占比遠(yuǎn)高于技術(shù)研發(fā)費(fèi)用的占比，“技術(shù)驅(qū)動(dòng)”似乎有些名不副實(shí)，人們更傾向?qū)⑵淇醋?ldquo;放貸”公司。互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管趨嚴(yán)，監(jiān)管政策紅利在減少，雖然金融科技監(jiān)管政策尚未出臺(tái)，一旦金融科技納入監(jiān)管，某種意義上或?qū)?duì)陸金所業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定的影響。

關(guān)鍵詞： 陸金所