光大證券(601788)發布研究報告稱，北京時間8月4日公布FY3Q23(CY2Q23)業績，當季營收818.0億美元(yoy-1.4%)，高于彭博一致預期816億美元(yoy-1.7%)。該行認為，蘋果核心產品卡位高端、且擁有較為忠誠客戶群，在消費電子需求仍較疲弱的背景下，相比安卓端或將顯現較強韌性，關注9M23iPhone系列新機以及其他可能迭代的產品發布對于果鏈公司帶來的業績增量，此外，預計伴隨包含AI應用在內的生態逐漸成熟，期待二代消費級MR放量為硬件供應鏈廠商帶來的發展機遇。
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事件：蘋果于北京時間8月4日公布FY3Q23(CY2Q23)業績，當季營收818.0億美元(yoy-1.4%)，高于彭博一致預期816億美元(yoy-1.7%)，主要由于Mac、服務收入超預期，但iPhone、iPad、可穿戴設備收入不及預期。實現毛利率44.5%(yoy+1.2pct，qoq+0.2pct)，主要受益于成本下降以及收入結構改善;凈利潤198.8億美元(yoy+2.3%)，高于彭博一致預期5.6%。展望FY4Q23，公司表示受外匯交易等因素影響，公司收入同比降幅與本季度相似(預計匯率負面影響2%)，其中Mac/iPad收入或將雙位數下滑，iPhone銷售和服務收入同比增速有望環比提升;預計毛利率維持44-45%，運營費用位于135-137億美元之間。
光大證券主要觀點如下：
iPhone新興地區銷售相對穩健，指引下季度收入增速環比改善。
FY3Q23iPhone收入396.7億美元(yoy-2.5%)，低于市場預期398億美元(yoy-2.1%)，主要系全球手機需求承壓以及匯率波動影響，公司表示固定匯率口徑下手機收入同比增長。新興地區iPhone銷售相對穩健，根據IDC數據，2Q23中國地區iPhone銷量同比逆勢增長6.1%(vs中國整體智能手機出貨yoy-2.1%);同時公司表示在印度、拉丁美洲、中東、非洲等地區iPhone收入創單季度歷史新高，但也承認當前美國智能手機市場“充滿挑戰”。展望未來，基于印度全球第二大智能手機市場地位以及iPhone在該市場較低的滲透率，公司表示將持續加大印度零售店渠道的布局;此外，公司指引FY4Q23iPhone收入同比將實現加速，對應彭博一致預期iPhone收入增速將同比轉正至3.5%。
iPad收入下滑20%不及預期，指引iPad/Mac收入持續承壓。
FY3Q23iPad收入57.9億美元(yoy-19.8%)，低于市場預期63.3億美元(yoy-12.4%)，主要系去年同期發布iPadAir新品高基數影響;Mac收入68.4億美元，高于市場預期63.7億美元，但仍同比下滑7.3%。展望FY4Q23，公司指引iPad/Mac收入均將同比雙位數下滑，主要系2Q22供應鏈停工壓制的需求集中釋放造成去年同期高基數影響，當前彭博一致預期下季度iPad/Mac收入同比下滑1.8%/24.9%，根據指引iPad增速將進一步下修。
可穿戴收入同比上升，VisionPro已正式接受開發套件申請。
FY3Q23可穿戴等其他硬件收入82.8億美元(yoy+2.5%)，業績會上公司表示中國地區可穿戴表現亮眼、單季度收入實現新高，說明公司產品品類逐步拓展，更多中國用戶擁有除iPhone以外的蘋果產品。對于VisionPro和AI，CEO庫克在業績會上表示將AI和機器學習視為基本核心技術，蘋果已布局生成式AI多年，秋季即將更新的iOS17個人語音、實時語音郵件等功能均將有所體現;此外，蘋果已正式面向開發者發布VisionPro套件，從而幫助其開發測試應用程度。
服務收入再創新高、毛利率穩定，指引下季度收入同比延續增長。
公司服務收入包括AppStore、AppleCare維修服務、iCloud云存儲、AppleMusic和AppleTV+等音視頻流媒體訂閱、ApplePay和其他產品的支付費用等，FY3Q23服務收入再創歷史新高達到212.1億美元(yoy+8.2%)，高于市場預期的207.7億美元(yoy+5.9%)，收入增速在FY4Q22開始的三個季度均較低迷的情況下提振明顯，該趨勢與近期披露的Meta和谷歌2Q23數字廣告服務超預期表現一致，主要得益于公司多設備付費訂閱MAU增長以及服務廣度和質量提升。服務收入營收占比進一步提升至25.9%，其穩定在70%以上的較高毛利率成為公司利潤增長核心驅動力，公司指引FY4Q23服務收入增速有望持續提升。
投資建議：
1)蘋果核心產品卡位高端、且擁有較為忠誠客戶群，在消費電子需求仍較疲弱的背景下，相比安卓端或將顯現較強韌性，建議關注9M23iPhone系列新機以及其他可能迭代的產品發布對于果鏈公司帶來的業績增量，建議關注：高偉電子(01415)、舜宇光學科技(02382)、瑞聲科技(02018)、比亞迪(002594)電子(00285)、鴻騰精密(06088)、工業富聯(601138)(601138.SH);
2)對于AI，業績會上蘋果表示已研究生成式AI技術數年，但并未談及更多細節、整體態度偏謹慎，該行認為這符合蘋果一貫對于用戶數據隱私保護以及技術極致打磨的風格，不過公司初代MR產品VisionPro已向開發者陸續供應，并將于2024年量產上市，預計伴隨包含AI應用在內的生態逐漸成熟，AI+MR有望相輔相成、協同發展，期待二代消費級MR放量為硬件供應鏈廠商帶來的發展機遇，建議關注MR核心組裝廠商立訊精密(002475)(002475.SZ)。
風險提示：硬件產品銷售不及預期、服務訂閱業務增速放緩、MR業務發展不及預期、技術升級不及預期等
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