中郵證券有限責(zé)任公司李帥華近期對(duì)西部礦業(yè)(601168)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)符合預(yù)期，切入鹽湖資源助力公司成長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)西部礦業(yè)給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為11.91元。

(相關(guān)資料圖)

西部礦業(yè)(601168)

公司發(fā)布 2023 年半年度報(bào)告，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)

2023 年 1-6 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入226.84 億元，同比增長(zhǎng) 30.92%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 24.98 億元， 較上年同期減少 13.45%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 22.45億元，其中歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn) 15.07 億元， 較上年同期減少6.1%。 上半年銅、鋅等金屬市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大，分別同比下降 5.68%、13.75%； 受市場(chǎng)價(jià)格影響，公司 1-6 月歸母凈利潤(rùn)較上年同期有所減少。

受季節(jié)性限電影響， 部分礦處理量低于計(jì)劃指標(biāo)

2023 年上半年，公司生產(chǎn)銅精礦 6.0 萬(wàn)金噸，鋅精礦 6.03 萬(wàn)金噸，鉛精礦 3.11 萬(wàn)金噸，鉬精礦 1,388 金噸，鎳精礦 537 金噸，硫精礦 7.2 萬(wàn)噸， 鐵精粉 55.03 萬(wàn)噸，精礦含金 114 千克，精礦含銀59.424 噸，球團(tuán) 12.98 萬(wàn)噸。銅精礦、鐵精粉、精礦含金、精礦含銀，主要是部分礦山受季節(jié)性限電影響，處理量低于計(jì)劃指標(biāo)。

改擴(kuò)建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)， 如期推進(jìn)

上半年，玉龍銅礦一二選廠(chǎng)技術(shù)改造項(xiàng)目、西豫金屬環(huán)保升級(jí)及多金屬綜合循環(huán)利用改造項(xiàng)目及雙利鐵礦二號(hào)鐵礦改擴(kuò)建工程等項(xiàng)目如期開(kāi)工建設(shè)。 1)玉龍銅礦一二選廠(chǎng)技術(shù)改造提升項(xiàng)目于 4 月正式啟動(dòng)， 力爭(zhēng)于今年 10 月投料生產(chǎn),屆時(shí)玉龍銅礦一二三選廠(chǎng)礦石處理量由 1989 萬(wàn)噸/年將提升至 2280 萬(wàn)噸/年。 2)雙利礦業(yè)二號(hào)鐵礦改擴(kuò)建工程也于 4 月 1 日開(kāi)工，該項(xiàng)目設(shè)計(jì)采出鐵礦石 300 萬(wàn)噸/年、銅礦石 20 萬(wàn)噸/年、鉛鋅礦石 20 萬(wàn)噸/年。 3)在西豫公司，環(huán)保升級(jí)及多金屬綜合循環(huán)利用改造項(xiàng)目于 4 月 8 日開(kāi)工建設(shè)， 項(xiàng)目建成后，將形成年產(chǎn)電鉛 20 萬(wàn)噸、金錠 6 噸、銀錠 430 噸生產(chǎn)能力，同時(shí)高效回收銅、 鋅、銻、鉍、錫等有價(jià)金屬。

深入布局鋰資源， 打造公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)

隨著青海省“四地”建設(shè)重大戰(zhàn)略的推進(jìn)，公司在近兩年已加快布局新能源行業(yè)，收購(gòu)西部鎂業(yè)、東臺(tái)鋰資源兩家鹽湖資源企業(yè)，今年 6 月競(jìng)買(mǎi)鋰資源控股股東泰豐先行的 6.29%股權(quán)，進(jìn)一步布局碳酸鋰的下游磷酸鐵鋰行業(yè)，逐步形成從鹽湖鋰資源開(kāi)發(fā)到電池正極材料生產(chǎn)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，打造公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè)

預(yù)計(jì)公司 2023/2024/2025 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 467.30/527.90/555.99億元（23-25E 上調(diào)），分別同比增長(zhǎng) 17.52%/12.97%/5.32%；歸母凈利潤(rùn)分別為 35.21/42.19/47.10 億元（23E 下調(diào)， 24/25E 上調(diào)），分別同比增長(zhǎng) 2.19%/19.82%/11.63%，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 1.48/1.77/1.98 元。以 2023 年 7 月 29 日收盤(pán)價(jià) 11.91 元為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng) 2023-2025E 對(duì)應(yīng) PE 分別為 8.06/6.73/6.03 倍。 維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期； 美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期； 產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)信證券(002736)劉孟巒研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)81.57%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利37.36億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為7.6。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為14.19。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，西部礦業(yè)（601168）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂(yōu)，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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