國金證券股份有限公司姚遙近期對高測股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《設(shè)備、耗材、工藝集大成者，多業(yè)務(wù)展宏圖》，本報告對高測股份給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為115.00元，當(dāng)前股價為84.0元，預(yù)期上漲幅度為36.9%。
高測股份(688556)
(資料圖)
投資邏輯
公司為國內(nèi)頭部高硬脆材料切割設(shè)備和切割耗材供應(yīng)商， 擁有三項研發(fā)能力，四大成長曲線： 公司定位底層邏輯分別為切割設(shè)備的研發(fā)能力、金剛線的研發(fā)能力、切割工藝的研發(fā)能力，產(chǎn)品輸出表現(xiàn)為切割設(shè)備和金剛線， 疊加差異化工藝形成一體化切割解決方案，應(yīng)用于不同的切割場景。 目前公司四大成長曲線包括輪胎檢測業(yè)務(wù)、 光伏切割設(shè)備及耗材業(yè)務(wù)、 半導(dǎo)體、 磁材、 藍(lán)寶石等創(chuàng)新業(yè)務(wù)， 光伏硅片切片代工服務(wù)，成長曲線清晰。
光伏行業(yè)維持高景氣度，切割耗材及切割設(shè)備給予業(yè)績強支撐： 光伏裝機高增確定性高，帶動硅片環(huán)節(jié)擴產(chǎn)需求。 金剛線方面， 公司于年初完成“一機十二線”技改，金剛線產(chǎn)能從年產(chǎn) 800 萬公里提升到 2500 萬公里以上， 上半年實現(xiàn)銷量 1200 萬公里，全年有望實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷。在切割設(shè)備方面， 公司新一代金剛線晶硅切片機具有平臺化兼容設(shè)計， 在兼容大尺寸的同時可以兼具薄片化， 產(chǎn)品推出后迅速實現(xiàn)批量銷售， 2022 年上半年公司光伏切割設(shè)備類產(chǎn)品在手訂單約 11.76 億元，同比增長 61%。
切片代工業(yè)務(wù)帶來業(yè)績彈性： 2021 年公司新增切片代工業(yè)務(wù)，從產(chǎn)品服務(wù)商延伸到服務(wù)提供商。上半年切片總規(guī)模 3GW，凈利潤約 2600 萬/GW，盈利開始逐步兌現(xiàn)。 公司目前披露規(guī)劃三個項目共 47GW 產(chǎn)能， 預(yù)計公司 22-24 年代工業(yè)務(wù)收入分別為 8.3/18.3/31.7 億元， 在硅料價格下行的趨勢下，公司仍可以通過切片產(chǎn)能的快速釋放帶來較大盈利彈性。
實控人 10 億元定增彰顯發(fā)展信心，同時優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)： 8 月 23 日，公司發(fā)布定增預(yù)案，擬向公司控股股東、實際控制人張頊先生增發(fā)不超過 10 億元，擬用于補充流動資金或償還貸款。本次增發(fā)不僅有助于公司降低經(jīng)營風(fēng)險，同時也凸顯了實控人對公司未來發(fā)展的信心 。
投資建議
預(yù)計公司 2022-2024 年歸母凈利潤分別為 5.2、 8.2、 10.5 億元，同比增長202.7%、 57.1%、 28.3%，對應(yīng) EPS 為 2.29、 3.60、 4.62 元，給予 2022年 50 倍 PE，對應(yīng)目標(biāo)價 115 元。首次覆蓋, 給予“買入”評級。
風(fēng)險
下游擴產(chǎn)不及預(yù)期；技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期；硅料價格下行過快風(fēng)險；限售股解禁；股東減持風(fēng)險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東吳證券(601555)周爾雙研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.39%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.26億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為36.36。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有15家機構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為118.29。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，高測股份（688556）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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