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開源證券股份有限公司諸海濱近期對佳先股份進行研究并發布了研究報告《北交所首次覆蓋報告：專精特新“小巨人”，環保塑料助劑細分賽道龍頭》，本報告對佳先股份給出買入評級，當前股價為7.08元。
佳先股份(430489)
塑料環保熱穩定劑專精特新“小巨人”，2022上半年業績快速增長
佳先股份是專業從事PVC環保熱穩定劑助劑研發、生產和銷售的高新技術企業，是我國化工行業《二苯甲酰甲烷》、《硬脂酰苯甲酰甲烷》標準的主起草單位，榮獲高新技術企業、國家火炬計劃重點高新技術企業等多項榮譽，2022年8月入選第四批國家級專精特新“小巨人”企業。2022H1年實現營收2.91億元，同比增長48.36%，歸母凈利潤3651萬元，同比增長78.95%。我們預計2022-2024年歸母凈利潤分別為7496萬元/8734萬元/9400萬元，對應EPS為0.55/0.64/0.69元/股，當前股價對應PE分別為12.5X/10.7X/9.9X,首次覆蓋給予“買入”評級。
細分賽道龍頭，穩定客戶資源構筑公司護城河
國內DBM、SBM的主要生產廠家包含佳先股份、南通德發、莘縣水源、江西西尼爾等，上市公司中業務較為接近的為呈和科技、瑞豐高材(300243)、利安隆(300596)。公司目前已經完成4000tDBM和1000tSBM生產能力的建設，為細分賽道的龍頭企業。經過多年的發展，公司憑借在技術水平、客戶資源、品牌和質量管理等方面的優勢，與百爾羅赫集團（BAERLOCHERGROUP）、ADK株式會社等國際化工企業建立了較為穩定的合作關系。
各國環保趨嚴背景下，無鉛熱穩定劑具備較大空間
公司主要產品為PVC熱穩定劑中的硬脂酸鹽類熱穩定劑。根據歷年《中國塑料工業年鑒》數據統計，熱穩定劑是PVC添加劑中使用量第二大的品種。目前主要的熱穩定劑有鉛鹽類、硬脂酸鹽類、復合型熱穩定劑（部分含鉛）、有機錫類等熱穩定劑，其中鉛鹽類約占34%，硬脂酸鹽類約占21%，復合型約占28%（部分含鉛），有機錫約占7.5%，其他約占9.5%。當前鉛鹽類熱穩定劑目前在我國各類熱穩定劑消費結構中占比最大，當前隨著各國環保要求的趨嚴，熱穩定劑正在向無鉛化、環保化的發展方向，預期硬脂酸鹽類將替代鉛鹽類熱穩定劑，公司所處的細分行業后續具備較大的成長空間。
風險提示：項目產能釋放不及預期、行業競爭加劇、原材料價格大幅波動。
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