中泰證券股份有限公司戴志鋒,鄧美君,賈靖近期對蘇農銀行(603323)進行研究并發布了研究報告《詳細解讀蘇農銀行2022年半年報：資產質量持續改善，凈利潤保持20%高增》，本報告對蘇農銀行給出增持評級，當前股價為5.11元。
蘇農銀行(603323)
【資料圖】
投資要點
中報亮點：1、2季度營收和PPOP增幅平穩，分別同比增6.5%和8%；優異資產質量下，撥備計提力度環比趨緩釋放利潤，凈利潤同比增速維持在20%以上，同比增20.9%。2、2季度對公貸款保持良好增長，帶動總貸款規模高增。貸款單季增長37.5億，環比+5.9%。蘇農銀行2季度信貸投放是旺季，信貸增速高于1季度的3.5%。2季度對公貸款高增帶動信貸規模增長，環比+7.5%，占比生息資產提升至46.5%。3、資產質量優異背景下繼續改善。不良：22上半年公司不良率繼續下行4bp至0.95%的低位。從未來不良壓力看，關注類貸款占比持續下行，2Q22關注類貸款占比在1.86%，關注+不良貸款占比下行至2.81%，為2015年以來最優水平。撥備：風險抵補能力高位持續夯實。2季度撥備覆蓋率環比+16.52%至436.6%，撥貸比環比下行2bp至4.15%，風險抵補能力持續夯實。
中報不足：1、2Q單季年化息差環比下行24bp至1.91%，主要是資產端收益率承壓，負債端成本也有一定程度上升。資產端收益率2季度環比下行16bp，預計主要是利率影響，5月LPR下降15bp，導致公司對公收益率有一定下行。從日均收益率看，公司上半年對公貸款收益率為4.65%，同比下降38bp、較年初下降29bp，個人貸款收益率則同比下降6bp、較年初下降3bp。從結構看，2季度公司票據貼現占比有小幅增長。負債端預計是結構方面的因素，存款占比下降了0.1個百分點，對沖了存款定價上限下調的緩釋作用。2、2季度凈非息收入同比增13.2%，其中凈手續費同比增速放緩，主要是代理服務和理財服務收入同比下降超過40%，拖累中收同比增速-48.1%。
投資建議：公司2022E、2023EPB0.66X/0.61X；PE6.88X/5.90X（農商行PB0.65X/0.59X；PE6.19X/5.44X），公司立足蘇州經濟區，存貸業務持續高增，零售業務板塊存貸和營收貢獻度持續提升，資產質量進一步夯實。伴隨著公司息差企穩回升以及蘇州城區戰略持續推進，建議積極關注。
注：根據22年中報，我們微調盈利預測，預計2022-2023年營業收入為41.60億和47.67億（前值為44.66億和51.70億）；歸母凈利潤為13.63億和15.88億（前值為13.92億和16.44億）。
風險提示：宏觀經濟面臨下行壓力，公司存款競爭面臨壓力，業績經營不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，海通證券(600837)孫婷研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.46%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利13.79億，根據現價換算的預測PE為6.84。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為7.05。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，蘇農銀行（603323）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。該股好公司指標2.5星，好價格指標4星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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