中泰證券股份有限公司范勁松,熊欣慰,晏詩雨近期對嘉必優進行研究并發布了研究報告《經營拐點在即，下半年展望積極》，本報告對嘉必優給出評級，當前股價為46.72元。
嘉必優(688089)
事件：公司發布2022年半年度報告。2022H1，營收1.71億元，同增4.93%；歸母凈利潤5002.40萬元，同減25.96%；扣非歸母凈利潤3589.23萬元，同減23.41%。2022Q2，營收9560.57萬元，同增13.44%；歸母凈利潤2679.90萬元，同減20.74%；扣非歸母凈利潤2186.07萬元，同減8.6%。
【資料圖】
核心品類穩健增長，SA貢獻增量。2022Q2，公司營收9560.57萬元，同增13.44%，預計主要系：1、ARA、DHA增長相對平穩：（1）國內業務短期調整：國內市場嬰幼兒配方奶粉客戶根據新國標進行配方注冊，消化庫存，收入同比下降，（2）海外業務增長：國際大客戶訂單持續增長，同時，公司開始在歐洲市場布局新的經銷渠道。2022年上半年海外收入占比已接近50%，多家國際大客戶開發已進入商業談判階段。2、SA業務貢獻增量：中科光谷2021年7月15日始為公司全資子公司，22年上半年營收達913.22萬元，凈利潤達255.56萬元。
產品結構影響毛利率，費用控制環比改善。2022年二季度公司毛利率為43.90%，同比下降14.64pct，環比下降3.53pct，預計主要系（1）海外客戶訂單產品結構改變，預計低毛利率油劑產品占比有所提升；（2）毛利率的SA產品銷量增速預計相對較低；（3）預計DSM補償款有所下降；（4）BC產品庫存消耗較快，預計存在較大庫存減值的轉回。費用方面，22Q2銷售/管理/研發/財務費率分別同比-0.26/+3.94/+2.00/-9.89pct，環比-2.85/-1.47/+0.84/-11.66pct,在考慮研發費用和股權激勵費用的情況下，整體費用率環比仍有所縮窄。綜上，22Q2凈利率為28.03%，同比-12.09pct，環比-2.71pct。
經營拐點在即，下半年有望提速。22年上半年“至暗時刻”正在過去，看好下半年收入利潤持續實現較快提升。（1）ARA&DHA業務：①國內：奶粉新國標有望帶來強確定性業績增長，22年7月以來注冊配方的進程呈現加速之勢。②海外：帝斯曼專利保護將于2023年6月前陸續到期，海外市場完成經銷商和供應鏈布局，多家國際大客戶開發已進入商業談判階段。（2）新業務：①SA：加大健康食品領域市場開發，22年上半年與健康食品領域新銳品牌聯合開發的SA產品陸續上市；化妝品新原料備案，已有6個品牌的8款添加SA的化妝品產品在藥監局備案。②在研產品：儲備了結構脂OPO、巖藻糖基乳糖及唾液酸乳糖（HMOs）、γ-PGA、依可多因、α-熊果苷、麥角硫因、光甘草定等多個產品，未來有望成為公司新的增長點。
盈利預測：根據中報，考慮到下半年新國標注冊后存在3個月的轉換期以及公司產品結構及原材料成本的變化，我們預計公司22-24年營收分別為4.25/5.95/7.28億元（前次22/23年為5.30/7.95億元），凈利潤分別為1.30/1.85/2.29億元（前次22/23年為2.16/3.25億元）,對應當前PE為43x、30x、25x。
風險提示：帝斯曼降價超預期、市場競爭加劇、食品安全事件。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券方勇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達84.32%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.44億，根據現價換算的預測PE為38.93。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為61.0。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，嘉必優（688089）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
以上內容由證券之星根據公開信息整理，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。
