2022年8月10日，奧特維一季報和訊SGI指數評分解讀出爐，公司獲得了75分。
奧特維SGI歷期指數平平無奇，無一例外的處于80分以下，借助二級市場上罕見的光伏、鋰電、半導體三位一體的布局，卻令其成為投資者備受追捧的焦點牛股，目前股價較發行價漲幅已超12倍，在科創板400多只股票中“閃閃發光”，絕無僅有。
其光伏業務一如既往，而鋰電設備和半導體設備幾乎是“初生牛犢”，目前仍處于初步起量階段，盈利艱難，兩面樹敵。雖然市場前景較好，但是這兩條賽道上高手如云，奧特維又是后發突擊，注定不是一條坦途。
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圖：奧特維和訊SGI指數綜合評分，數據來自各季度財報
一、光伏設備一馬當先：12倍牛股如何煉成？
8月9日晚間，奧特維披露2022年半年度業績報告。報告期內實現營業收入為15.13億元，同比增長63.93%；凈利潤為2.99億元，同比增長109.51%。奧特維在手訂單充足，為短期業績釋放形成有力支撐。
從收入端來看，奧特維受益于光伏組件行業高景氣度及海外市場快速發展，帶動收入快速放量。光伏行業長期市場需求受“雙碳目標”推升，海外能源危機加速新能源轉型，同時，疊加奧特維一體化的布局擴張，全球光伏組件擴產需求較大帶動設備放量。
當前，組件環節適應硅片及電池片技術變化而變化，處于技術高頻迭代的紅利期，且暫未出現像電池片環節明顯的技術分流帶來價值分流，反映至設備端公司，核心業務組件串焊機成長的確定性相對較強，也是收入端放量的保證。
基于底層技術加速平臺化戰略效果已初顯端倪，無論是光伏設備中的硅片分選機、單晶爐，組件串焊機等、鋰電設備中的模組PACK線，還是半導體設備中的鋁線鍵合機，各個板塊的業務都有所進展。
從利潤端來看，奧特維盈利水平提升明顯，利潤增速顯著高于收入增速，主要原因在于毛利率提升。2022年上半年，奧特維綜合毛利率39.09%，較去年同期提升，主要得益于公司產品組件串焊機在高速機和SMBB時代在行業內已占據絕對的領先優勢，市場地位穩固使得毛利水平穩中有升。
另外，期間費用率控制得當，基本與去年同期持平，政府補助等其他收益類科目也有所增益。同時，資產減值損失占營收的比例減小，較去年同期降低。綜合上述因素，2022年上半年綜合凈利率19.23%，較去年同期提升3.86個百分點。
二、串焊機空間有限，鋰電業務一虧再虧
拆解奧特維的營收結構可知，起家于光伏組件設備的奧特維，靠山吃山，當前營收仍主要依賴于光伏行業，2021年實現營業收入17.25億元，占營業總收入的84.27%，可謂是奧特維營收大盤中的中流砥柱。
而鋰電設備和半導體設備相當于“初生牛犢”，目前仍處于初步起量階段，兩面樹敵，盈利艱難，雖然是市場前景廣闊的熱門風口，但是這兩條賽道上高手如云，奧特維又是后發突擊，注定不是一條坦途。
首先，在光伏設備上，奧特維在光伏串焊機領域一家獨大，但缺點是串焊機市場空間有限，轉戰單晶爐又面臨一家獨大的勁敵壓制。
光伏設備包括串焊機、硅片分選機、激光劃片機、光注入退火爐等。其中，串焊機占比最大，包括常規串焊機、多主柵串焊機、劃焊一體機等類型，也是奧特維的起家業務。
奧特維串焊機目前的市占率大概在70%-80%左右，在串焊機領域，已經將主要競爭對手先導智能(300450)、寧夏小牛等甩在身后，實現了一家獨大的一哥地位。但是，不容樂觀的是，根據知名自媒體市值風云推測，在整個光伏產業鏈，串焊機的價值規模占比并不高。
光伏設備主要有硅片設備、電池片設備、組件設備三類，每GW所需的投資分別為2-3億元、2-4.5億元、0.63億元。由此可見，單從設備環節來看，硅片設備、電池片設備的價值量遠高于組件設備。
具體來看組件設備的價值差異，串焊機之外，還需清洗機、擴散爐、絲網印刷設備、刻蝕機等等。剔除去這些設備投資之后，留給串焊機的大約只剩2000-2500萬元/GW。對比來看，單晶爐每GW所需的投資，要在1.2億元左右，是串焊機的5到6倍。
奧特維也洞察到單晶爐在價值容量上對于串焊機的壓倒性優勢，開始摸索擴充單晶爐產品路線。2021年，奧特維推出了新產品直拉單晶爐，最大能夠兼容12英寸晶棒，主要由子公司松瓷機電負責。
遺憾的是，從競對角度來看，單晶爐市場上，晶盛機電(300316)一家獨大，不論是技術儲備，還是市場份額，松瓷機電都落于下風，差距懸殊。因此整體的訂單體量并不大，2021年，松瓷機電仍處于虧損狀態，凈利潤為-802.06萬元。
其次，在鋰電設備上，目前收入規模小，而且處于持續虧損的狀態，同時技術“非主流”，賽道擁擠，價低利薄。
奧特維鋰電設備的主要產品是模組PACK線，2021年這部分收入規模尚不足億元，在整體營收大盤中幾乎微不足道。奧特維主要是通過并購切入鋰電設備業務，2016年10月花費1，712.68萬元收購了智能裝備94%股權，將業務拓展至鋰電設備領域。
目前，國內動力鋰電池市場的主流產品是方形電池，供應商以寧德時代(300750)、比亞迪(002594)等頭部企業為代表，據SNE Research數據顯示，方形電池在全球電池市場的份額從2021年一季度的53.1%，提高至2022年一季度的63.6%。
同期，圓柱形電池的份額則從21.2%下降到15.6%。而奧特維的鋰電設備產品主要是圓柱和軟包模組PACK線，換言之，奧特維布局鋰電業務的策略和路線，似乎有越走越窄的風險。
根據2021年年報，方形鋰電池模組PACK線仍在研發階段。對于這部分業務，奧特維曾在招股說明書中表示，因市場競爭激烈而銷售價格較低，鋰電設備業務收入規模較小且持續虧損，2021年，智能裝備凈利潤虧損了4，530.59萬元。
最后，在半導體部分，奧特維作為新玩家，目前僅獲小批量訂單，處于驗證、試用階段，不確定性風險較大。
奧特維半導體部分的主要產品是用于封裝環節的鋁線鍵合機，在產業鏈分工上，我國已經成為全球主要的半導體封裝、測試基地，但封測設備的國產化率仍不高，逆全球化等貿易摩擦升級后，半導體封測設備國產替代進程加速。
梳理國內封測設備廠商發現，長川科技(300604)、華峰測控等公司布局封測后道的測試設備，艾科瑞思切入裝片機等設備領域，新益昌、翠濤、大族激光(002008)銷售LED固晶設備。而奧特維致力于鋁線鍵合機的研發，此前鋁線鍵合機一直被庫力索法、太平洋(601099)等國外廠商壟斷。
盡管奧特維開拓了半導體封測設備的國產化進程，但是鋁線鍵合機主要用于功率器件，而處理器、存儲器等集成電路器件的鍵合，需要用金線、銅線鍵合，高端封裝的設備仍被境外廠商壟斷。
另外，鋁線鍵合機目前尚未量產，奧特維仍舊是相關領域的新選手，而且鋁線鍵合機產品尚處于驗證、試用階段，2022年3月份獲得了通富微電(002156)的小批量訂單。同時，奧特維要與國外同類設備廠商同臺競技，鋁線鍵合機等設備產品還面臨在產能、精度、良率、稼動率等關鍵技術指標上的挑戰。
小結:
首先，在光伏設備上，奧特維在光伏串焊機領域一家獨大，但缺點是串焊機市場空間有限，轉戰單晶爐又面臨一家獨大的勁敵全面壓制。
其次，在鋰電設備上，目前收入規模小，而且處于持續虧損的狀態，同時技術“非主流”，賽道擁擠，價低利薄。
最后，在半導體部分，奧特維作為新玩家，目前僅獲小批量訂單，處于驗證、試用階段，不確定性風險較大。
因此，不斷飆漲的股價需要鋰電設備、半導體設備的實質性業績改善進行匹配，目前股價脫韁而去，光伏設備緊隨其后，徒留鋰電和半導體業務在寒風中“瑟瑟發抖”。
